The uncertainty in Japan's political situation and monetary policy has rekindled interest in yen arbitrage trading

智通財經 APP 獲悉，去年曾一度崩盤的日元套利交易如今卻可能成為日本政局變動的最大受益者之一。這種策略正重新獲得投資者青睞——其基本模式是借入收益率較低的日元，並投資於收益率更高的其他貨幣。

在最近的選舉中，日本首相石破茂所在的執政聯盟失去了參議院多數席位。市場參與者指出，這一選舉結果使日元套利交易重新煥發活力。投資者認為，這種局面可能迫使石破茂政府加大財政支出以爭取反對黨支持，而政治不確定性也可能促使日本央行放緩加息節奏——這兩大因素都對日元不利，從而支撐日元套利交易。

景順亞太區固定收益主管 Freddy Wong 表示：“雖然石破茂表示將繼續執政，但有關其可能辭職的猜測和壓力正在加劇。” 他指出，政治格局的變化以及美日關税談判的不確定性，也可能令日本央行延後加息，從而利好日元套利交易。

據報道，在美國總統特朗普宣佈與日本達成貿易協議前，石破茂曾表示自己的政治命運與關税談判進展掛鈎。最新報道稱，石破茂最快可能在本月宣佈辭職意向，而其他日本媒體則預計其辭職時間為下月。消息傳出後，日元小幅走低。

此外，日本央行副行長內田真一 (Shinichi Uchida) 在特朗普宣佈與日本達成貿易協議後不久表示，當前並沒有立即上調基準利率的迫切需要。

自日本在上世紀 90 年代末大幅下調利率、使得投資者得以低成本借入日元以來，日元套利交易一直是市場的重要組成部分。雖然去年日本央行開始加息後，這一策略一度受挫，但隨着市場在特朗普關税政策下仍持續上漲，全球基金再次尋找重啓日元套利交易的機會。

這一策略近期開始帶來可觀回報。過去三個月中，借入日元投資新台幣帶來 13% 的收益，類似操作中投資南非蘭特和墨西哥比索的回報率均在 10% 左右。這與去年第三季度這些交易全面虧損的局面形成鮮明對比。

雖然無法準確衡量日元套利交易的資金規模，但現有數據表明該策略正重新流行。根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 7 月 15 日當週的最新數據，對沖基金在近四個月內首次轉為看空日元。同時，過去三個月，日元兑所有主要貨幣均出現貶值。

去年 8 月套息交易崩潰的一個關鍵原因是日本央行出人意料地加息，但鑑於圍繞石破茂首相職位的不確定性，這種情況再次發生的可能性現在看來不大。

日本對沖基金 Go Fund Inc.的首席執行官 Go Tanuma 表示：“石破茂最終可能不得不辭職。政治動盪使得海外投資者更難找到買入日元的理由。因此短期內日元套利交易仍有擴大的空間。”

日元套利交易的長期基礎之一仍在。雖然日本央行自去年年初以來已加息三次，但日本當前的基準利率仍只有 0.5%，遠低於美聯儲 4.25%-4.50% 的聯邦基金利率。

Markets Live 策略師 Mark Cranfield 表示：“日本國內的通脹是一個熱點問題，這導致執政聯盟失去了參議院多數席位，但由於政局不穩，日本央行不願加息。”“對於日元而言，這是一個兩難局面，外匯交易員將繼續利用這一點，做空日元兑十國集團 (G10) 貨幣。”

資產管理公司 Loomis Sayles & Co.認為，日元兑美元匯率可能進一步跌至 1 美元兑 153 日元左右，這將支撐日元套利交易。該公司全球宏觀策略師 Bo Zhuang 表示：“短期而言，我不認為日元兑美元匯率能守住 1 美元兑 147、148 日元這一水準。在種種不確定性下，日元套利交易可能會持續增長。”

然而，並非所有人都認同日元套利交易是一種良好的長期策略。野村國際 G10 即期交易主管 Antony Foster 就表示，在夏季交易淡季持有部分日元套利倉位是合理的，“但市場對美聯儲貨幣政策的擔憂以及特朗普對美聯儲主席鮑威爾的施壓，可能會在未來對這一策略構成壓力”。