Morgan Stanley's bold prediction: The Federal Reserve will not cut interest rates this year, possibly delaying until March 2026

智通財經 APP 獲悉，在美聯儲舉行 7 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議之前，摩根士丹利發佈了其貨幣政策預測。紐約聯儲在每次 FOMC 會議前收集的有關貨幣政策和經濟指標的市場預期調查。在最新的報告中，大摩簡要概述了其回答。

FOMC 政策聲明

大摩預計美聯儲將維持其對經濟的評估——“經濟活動以 ‘穩健的速度’ 增長”、勞動力市場 “穩健” 以及通脹 “略高”。大摩還預計聲明將再次強調美聯儲 “關注” 其雙重使命的兩方面所面臨的風險。

儘管淨出口數據受到了影響，但近期的指標顯示美國經濟活動仍以穩健的速度持續增長。失業率保持在低位，勞動力市場狀況依然良好。通脹率則略有上升。委員會目標是實現充分就業以及 2% 的通脹率 (這是長期目標)。經濟前景的不確定性有所降低，但仍處於較高水平。委員會密切關注其雙重使命的兩方面所面臨的風險。

經濟增長仍 “保持穩健步伐”。對於第二季度的國內生產總值 (GDP)，大摩預計年化季率為 2.2%。亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型顯示第二季度 GDP 增速為 2.4%，而紐約聯儲的 Nowcast 模型結果為 1.7%。

勞動力市場仍 “保持良好狀態”。就業人數有所放緩，但失業率仍保持低位——與 12 個月前相比未發生變化。

通脹率仍 “略高”。6 月份 CPI 報告包含了受關税影響的商品的新價格壓力。在第二季度的早期階段，有跡象表明反通脹有所緩解。

委員會密切關注其雙重使命的兩方面所面臨的風險。美聯儲主席鮑威爾曾討論過由於關税導致的失業率和通脹目標之間可能存在的緊張關係。一個簡單的信息大概就是：風險有所上升，而目前的政策則處於有利地位。

反對意見。大摩預計會有來自美聯儲理事沃勒和鮑曼的反對意見。上週，沃勒發表了一次演講，旨在 “解釋為何我認為 FOMC 應在下次會議上將我們的政策利率下調 25 個基點”。美聯儲理事鮑曼也表達了類似強烈的傾向性意見。

新聞發佈會

大摩預計鮑威爾會就最新的 CPI 報告中承認關税帶來的壓力，並再次強調 “貿易、移民、財政和監管政策的調整仍在不斷變化，其對經濟的影響仍存在不確定性”。儘管存在相當大的不確定性，但政策已做好準備，他將再次強調耐心：需要大量的等待和觀望。8 月 1 日可能還會出現更多關税，持續的貿易政策不確定性使 FOMC 對雙重使命的兩方面都存在風險感到擔憂。

大摩對經濟數據預測

從第四季度到下一季度來看，大摩預計美國實際 GDP 在 2025 年增長 0.8%，在 2026 年增長 1.1%；2025 年第四季度季調後年率降至 0.2%。關税對消費和資本具有税收作用，會減緩經濟增長。大摩預測今年和明年的消費將分別放緩至 0.6% 和 0.7%，而非住宅固定投資今年為 3.7%，到 2026 年將放緩至 1.5%。

關税導致的商品價格上漲使得總體和核心 PCE 物價指數在 2025 年分別升至 3.0% 和 3.2%。核心 PCE 通脹率應在 2025 年第三季度末達到 4.1% 的年化峯值，隨後會有所回落。大摩認為關税對通脹的影響將是暫時的，不過，在經歷了數年的高於目標水平的通脹之後，存在一種風險，即通脹預期的上升幅度會超過預期。

經濟增長速度放緩意味着所需勞動力減少，而移民控制措施則會抑制勞動力供應的增長。大摩預計就業增長將從 2025 年上半年每月 13 萬人的增速放緩至 2026 年每月約 5 萬人。但由於勞動力增長速度放緩，工資增長的放緩所帶來的閒置勞動力並未大幅增加。失業率僅緩慢上升，從目前的 4.1% 上升至 2025 年第四季度的 4.4% 和 2026 年第四季度的 4.9%。

由於在經濟放緩之前通脹率已經上升，且通脹率距離 2% 的目標值更遠，而就業情況則更差，美聯儲將目標基金利率維持在 4.25%-4.50% 不變，直至 2026 年 3 月。隨後，在出現明顯疲軟和通脹放緩之後，美聯儲每次會議都會將基金利率下調 25 個基點。大摩預計他們會推遲開始降息，但降息幅度會超過市場預期或上一次點陣圖的預期。移民減少降低了潛在增長率和利率的中性水平。明年聯邦基金利率最終將落在 2.50%-2.75% 之間。