15% tariff agreement, ending the "Age of Discovery" for Japanese capital?

一份與美國達成的貿易協議，儘管在短期內提振了日本股市，但其長期影響可能更為深遠——這或許預示着一個時代的落幕，即日本資本大規模流向海外的 “大航海時代” 可能正走向終點。

據央視新聞，美日就關税問題達成一致。根據協議，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收 15% 的關税，低於此前適用於全球汽車進口的 25% 税率。這一消息推動日本股市今日大幅走高，市場普遍認為，該結果好於此前最悲觀的預期，因此將其解讀為一次短期的勝利。

然而，更深層次的市場影響已經開始顯現。一些外匯套利交易者認為，政治不確定性可能會阻止日本央行加息。但分析人士指出，對於全球外匯和資產市場而言，更具決定性意義的，是日本長期以來流向海外的巨量資本，而這正是新關税協議將要觸及的核心。

據宏觀策略師 Simon White 分析，這項協議的長遠後果，是日本購買美國國債及其他外國債券、股票的需求或將減少。全球市場，尤其是美國資產，將可能感受到來自日本的資本 “活水” 正在退潮。

貿易順差收窄，一個時代的落幕？

美日貿易協議的核心條款將重塑兩國貿易平衡。雖然消費者、進口商和出口商可能會承擔部分關税成本，但協議仍將實質性影響日本的貿易表現。

美國市場在日本出口中佔據舉足輕重的地位，15% 關税的實施將不可避免地壓縮日本對美貿易順差。考慮到美國市場的巨大體量和獨特地位，日本短期內難以找到完全替代的出口目的地。

分析指出，日本資本的海外擴張，是過去數十年來全球金融市場的重要圖景。在過去 20 年裏，日本投資者購買外國證券（股票和債券）的總量，幾乎是外國投資者購買日本證券總量的三倍。

若從資產估值的角度看，這一差距實際上更大，因為同期外國證券的價值增長超過了日本證券。

美債吸引力降温，趨勢早已顯現

值得注意的是，在新貿易協議達成之前，日本對美國國債的熱情已經開始降温。分析顯示，儘管在對沖匯率風險後，10 年期美國國債對日本買家的吸引力有所增加，但日本的購買量並未隨之回升。

這表明，日本資本流向海外的趨勢放緩，可能並非始於今日，而是早已有所顯現。新的關税協議，更像是加速這一趨勢的催化劑，而非根本原因。這進一步強化了市場對於日本資本外流將出現長期拐點的預期。

在討論日元時，市場常常關注所謂的 “套利交易”（carry trade），即對沖基金等 “快錢” 借入低息日元、投資於高收益資產的行為。這類交易對日元匯率和部分資產價格有短期影響。

然而，據分析，與日本國內機構龐大的、結構性的資本外流相比，套利交易的規模要小得多。從長期來看，決定全球資產價格走向的，是日本擁有多少資本，以及這些 “大錢” 選擇如何配置。這項新的貿易協議，將直接影響日本資本存量的變化，其長期後果也將因此遠比短期的市場波動更為重要。

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