For the first time in a year! The European Central Bank may press the "pause button" on interest rate cuts tonight

歐洲央行預計將暫停其長達一年的降息週期，這是逾一年來的首次。在特朗普政府可能徵收的關税為通脹前景蒙上陰影之際，政策制定者們傾向於暫時按兵不動，以等待更多明確信息，然後再決定下一步行動。

根據媒體近日對經濟學家的調查，除兩人外，所有受訪者均預計歐洲央行將在週四的會議上將存款利率維持在 2% 不變。此舉意味着，自 2024 年 6 月開始的連續降息 200 個基點的寬鬆週期將暫時中止。

在此次會議上，政策聲明和拉加德溝通方式的細微變化將成為市場焦點。投資者可能會特別關注官員們如何描述維持利率不變的決定。例如，使用 “暫停”（pause）一詞，可能會助長市場對降息並未結束的預期。

儘管本月暫停降息已是普遍共識，但市場預期，下一次降息可能會在 9 月進行。屆時，歐洲央行將獲得新的經濟預測數據，而與美國的貿易爭端也可能已有初步定論。

此外，對經濟風險的評估也至關重要。摩根士丹利首席歐洲經濟學家 Jens Eisenschmidt 在一份報告中表示，如果風險仍被視為偏向下行，這將是 “暗示 9 月份降息的重要溝通工具”。

特朗普關税成最大變數

懸而未決的美國關税是歐洲央行此刻選擇觀望的首要原因。據央視新聞，美國總統特朗普 12 日稱自 8 月 1 日起對從歐盟進口的商品徵收 30% 關税。這一不確定性給歐洲經濟前景帶來了巨大風險。

據媒體報道，談判仍在進行中，但結果不及歐洲央行 6 月份預測的風險已經上升。值得注意的是，即便是歐洲央行此前的 “嚴重情景” 壓力測試中，也僅假設了對所有歐洲商品徵收 20% 的關税。最終關税結果越差，歐洲經濟受到的衝擊就越大，通脹也可能被進一步拉低。

歐洲央行副行長 Luis de Guindos 警告稱，受此影響，歐元區產出可能在第二和第三季度陷入停滯。

下一步怎麼走？內部存分歧

雖然官員們對本月暫停降息有一致意見，但在如何進行下一步行動上，他們遠未達成共識。

一些官員對進一步的寬鬆舉措持開放態度，他們擔心通脹可能會停滯在 2% 的目標之下。法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 和意大利央行行長 Fabio Panetta 都曾暗示，可能有必要採取更多寬鬆措施，事實上，歐洲央行 6 月的預測已經假設了另一次降息。

然而，另一些官員則更為謹慎。執行委員會成員 Isabel Schnabel 認為，進一步降息的門檻 “非常高”。他們警告稱，未來幾年公共支出的增加可能會刺激物價。法國巴黎銀行首席歐洲經濟學家 Paul Hollingsworth 指出，在高度不確定的環境下，官員們的應對方式存在差異：

“一些人希望央行相對被動，寧願謹慎行事；另一些人則主張採取更靈活、更敏捷的反應。”

歐元強勢引發內部關注

儘管面臨關税威脅，但歐元區經濟也並非全無亮點。7 月份的 PMI 產出指標升至近一年來的最高水平。此外，未來幾年計劃中的軍事和基礎設施支出增加，以及超過 60 家德國頂級公司宣佈逾 1000 億歐元的新項目，都為市場注入了樂觀情緒。

與此同時，歐元的強勢也將受到密切關注。今年以來，歐元對美元 13% 的漲幅令一些政策制定者感到擔憂，因為它會使出口商品更昂貴，並壓低進口成本。截止發稿，歐元/美元下跌 0.12%，至 1.175 美元。

Luis de Guindos 在 7 月接受媒體採訪時表示，歐元對美元匯率升破 1.20 將使情況 “複雜得多”。拉脱維亞的 Martins Kazaks 也表示，歐元進一步大幅升值可能會 “打破平衡”，促使央行再次降息。但並非所有人都持此觀點，Isabel Schnabel 認為此類擔憂 “被誇大了”，也有觀點認為，在呼籲提升歐元全球地位的同時，很難抱怨其強勢。