Wahaha "争产", NONGFU SPRING "回血": Stock price surged to a 42-month high, with market value increasing by over 80 billion in nearly 2 weeks!

7 月 25 日上午盤中，農夫山泉 (9633.HK) 股價一度上漲 5.57%，股價最高攀升至 47.4 港元，創 2022 年 1 月以來新高，市值也重回 5200 億港元之上。

農夫山泉市值重回 5200 億港元

截至發稿，農夫山泉股價漲幅縮小至 3.56%，股價報 46.5 港元，最新市值為 5230 億港元。

值得一提的是，7 月 13 日，“娃哈哈爭產案” 引發輿論熱議以來，僅僅兩週時間，農夫山泉股價盤中累計最大漲幅已超過 20%，市值增長超 820 億港元。

在去年遭受輿論影響之前，農夫山泉的總市值曾在 5000 億港元左右，那是 2024 年 2 月底。到 2024 年 9 月，其股價一度腰斬至 23.04 港元，總市值只有 2581 億港元。

近三個月以來，農夫山泉股價一路上漲。同時，總市值收復失地，重回輿論風波前。

大和發佈研究報告，預計農夫山泉今年上半年收入同比增長 18%，淨利潤同比增長 20%。報告指出，儘管市場競爭激烈，農夫山泉憑藉有效的推廣和品牌實力，在包裝水和無糖茶飲品領域實現了強勁增長，預計下半年包裝水收入將達到 90 億元，同比增長 21%。基於對銷售增長預期的提高，大和將農夫山泉 2025 至 2027 年每股盈測上調 4% 至 8%，並維持 “買入” 評級，將目標價從 40 港元上調至 54 港元。

圖片來源：公司財報

華泰證券就農夫山泉發佈研報稱，看好該公司 25 年包裝水業務重拾份額、無糖茶業務收入延續成長速度、並通過 NFC 果汁打造第三曲線。上調 2025—2027 年 EPS 至 1.29/1.45/1.59 元，維持 “買入” 評級，上調目標價至 53.39 港元。

國泰海通證券研報稱，農夫山泉是中國兼具規模性、成長性和盈利性的稀缺飲料超級品牌，短期公司業績有望延續較高景氣度，中長期公司競爭優勢明顯，成長天花板較高。預計公司上調 2025—2027 年 EPS 為 1.32/1.57/1.86 元/股，維持 “增持” 評級，給予目標價 50.77 港元。

2024 年毛利率 58.1% 包裝飲用水市佔率一度下滑

據灼識諮詢報告，2023 年，在中國包裝飲用水市場，按零售額計，前五大公司分別是農夫山泉、怡寶、景田、娃哈哈、康師傅，市場份額依次為 23.6%、18.4%、6.1%、5.6% 和 4.9%。

據農夫山泉 2024 年年報，報告期內，該公司實現收入 428.96 億元，同比增長 0.5%；實現歸母淨利潤 121.23 億元，同比增長 0.4%。其中，包裝飲用水產品錄得收入 159.52 億元，佔總收入的 37.2%。

對比來看，公司 2023 年營收和淨利潤增速分別高達 28.4% 和 42.2%，此前的 2021 年～2022 年，公司營收和淨利潤也一直保持兩位數增長。

業績增長放緩，與公司遭受 “網暴” 之後影響銷售端有關。

農夫山泉在業績公告中指出，“自 2024 年 2 月底開始在網絡上出現的大量對公司及創始人的輿論攻擊和惡意詆譭，對公司品牌和銷售產生了嚴重的負面影響。進入下半年後輿論熱度逐漸下降，但對銷售的影響、尤其是對包裝飲用水的影響仍在持續。”

農夫山泉創始人鍾睒睒在業績公告中提及，2024 年，“我們的包裝飲用水產品的市佔率經歷了三個月的持續下滑，全年包裝飲用水產品收益下滑了 21.3%。”

為搶回包裝飲用水的市場份額，2024 年 4 月，農夫山泉重啓純淨水計劃，推出了 550ml 規格的綠瓶純淨水。

農夫山泉並未在 2024 年年報中披露包裝飲用水的毛利率，而從整體來看，2024 年，農夫山泉毛利率為 58.1%，同比減少 1.4 個百分點。農夫山泉稱，這主要是由於純淨水產品新品上市促銷的影響、包裝飲用水產品銷量下降帶來固定成本分攤上升以及果汁原料價格的上升。

據農夫山泉 2020 年披露的招股書，2017 年、2018 年、2019 年，其包裝飲用水產品的毛利率分別為 60.5%、56.5%、60.2%，高於同期功能飲料、果汁飲料等其他產品。

據中新經緯 7 月 23 日報道，在港股 2173 家已披露相關數據的上市公司中，農夫山泉 58.1% 的毛利率排在第 281 位，超過了八成的港股上市公司；華潤飲料排在第 458 位，毛利率高於七成港股上市公司。Wind 數據顯示，2024 年，在 5318 家已披露相關數據的 A 股上市公司中，九成以上公司的毛利率低於農夫山泉，八成以上低於華潤飲料。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。