After the surge in Japanese stocks, multiple indicators have turned red!

美日貿易協議將日本股市推向歷史新高，但狂歡之下，去年市場崩盤的記憶正在被重新喚醒。

本週三，央視新聞報道，日本與美國就關税問題達成一致，美方將向日本徵收 15% 的關税。這一消息推動日本東證指數和日經 225 指數在週三和週四累計上漲超過 3%。週四，追蹤超過 2000 家公司的東證指數上漲 1.7% 收於 2977.55 點，突破了 2024 年 7 月 11 日創下的歷史高點。

然而，日股過快的漲勢正引發市場對潛在回調的擔憂。多項技術指標已接近去年市場崩盤前的危險水平，歷史重演的可能性或正在上升。

數據顯示，東證指數的 14 日相對強弱指數（RSI）週四約為 79，顯著高於 70 這一通常被視為超買的閾值。這一水平與 2024 年 7 月，即市場大幅回調前不到一個月的情況相似。

其次，據樂天證券的分析，東證指數目前已高於其 25 日移動平均線超過 5%，這一偏離率水平在歷史上通常是市場回調的先兆，例如在 2021 年 9 月和 2022 年 3 月，偏離率超過 5% 之後都出現了市場下行。

最後，本輪上漲並未伴隨成交量的顯著放大，這與去年 7 月的模式類似，暗示市場對此次上漲的信念可能並不牢固。

市場情緒的轉變也體現在分析師的表態中。Abrdn Japan Ltd.的股票主管 Hisashi Arakawa 表示，“當市場上漲如此之快時，我確實認為我們需要對 8 月份發生的事情保持謹慎”。

這種謹慎情緒的背景是 2024 年 8 月的市場崩盤，當時日本央行的意外加息、行長植田和男的鷹派言論以及對美國經濟的擔憂共同引發了股市暴跌。儘管當前的宏觀驅動因素已變為美國的關税政策，但技術指標的相似性足以讓投資者重新審視風險。

高估值面臨盈利考驗

除了技術面的警示，隨着日本進入財報發佈高峰季，市場的估值水平將面臨盈利能力的直接檢驗。

MCP Asset Management Japan 的策略師 Rieko Otsuka 指出，隨着市場進入 8 月的 “夏季枯水期”，交易量萎縮可能會加劇波動性。她補充説，隨着日本進入財報季高峰，一些公司在評估關税影響時可能會保持謹慎的業績展望，這意味着 “股票估值需要得到盈利的證明”。

數據顯示，東證指數的遠期市盈率目前為 15.7 倍，已非常接近去年 8 月下跌前的 15.87 倍水平。儘管與美股相比仍顯便宜，但投資者正密切關注企業盈利能否跟上股價上漲的步伐。

財政壓力不容忽視

推動本輪上漲的動力之一是外國投資者的持續湧入。據統計，全球基金已連續 15 周淨買入日本股票現貨。然而，在樂觀情緒之下，一些潛在風險依然存在。

VanEck 的 Anna Wu 提醒，日本國內的政治和財政問題不容忽視。她指出，首相石破茂領導的執政聯盟面臨壓力，同時，對日本財政狀況的擔憂已將政府債券收益率推至歷史高位。

她認為，如果日本國債發行持續疲軟，將給股市帶來新的複雜性。

對於關注日本的全球投資者來説，穩定性和可預測性至關重要。