Apple Faces Existential Threat If It Fails To Act On GenAI

蘋果公司 AAPL 正面臨來自投資者的日益壓力，因為對其滯後的生成性人工智能（GenAI）戰略的擔憂加劇，這一戰略是科技行業增長的關鍵驅動力。

隨着公司股價年初至今下跌 14%，與標準普爾 500 指數上漲 8% 形成鮮明對比，市場明確傳達出對制定明確計劃以趕上 Alphabet GOOGL 谷歌和 Meta Platforms META 等競爭對手的需求，這些公司已積極將人工智能整合到其產品中。

即將於 7 月 31 日舉行的財政第三季度財報電話會議被視為蘋果公司揭示重大 GenAI 投資路線圖的關鍵時刻，這可能涉及基礎設施資本支出的顯著增加，甚至是數十億美元的收購，以彌補創新差距並證明其高估值的合理性。

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Needham 分析師 Laura Martin 對蘋果股票維持持有評級，並在財報發佈前向投資者發出警告。馬丁強調，蘋果不能再在沒有明確的 GenAI 戰略或實施計劃的情況下采取被動態度。

迄今為止，分析師指出，Alphabet 谷歌已成為大型科技公司中採用 GenAI 速度最快的公司，將其嵌入到整個產品組合和運營框架中。因此，iOS 每個季度繼續在 Android 後面落後，馬丁表示。

由於 iPhone 仍然是蘋果的核心產品，推動硬件升級和服務收入，馬丁指出，日益擴大的創新差距對蘋果構成潛在的生存威脅。

當今最具前瞻性的技術專家希望在 GenAI 領域工作，以構建以前無法實現的東西。如果蘋果未能為其員工提供將 GenAI 整合到其生態系統中的工具和自由，分析師表示，蘋果可能會面臨將頂尖 AI 人才流失到 Meta Platforms、OpenAI 或 Anthropic 等公司的風險。

隨着蘋果每個季度推遲其 GenAI 願景，媒體和華爾街對蒂姆·庫克領導力的批評聲越來越大。他表示，蘋果股價年初至今下跌 14%，而標準普爾 500 指數上漲 8%，這清楚地表明投資者期待蘋果採取行動。

馬丁繼續建議在下週的財報電話會議前保持謹慎。分析師表示，蘋果需要提出明確的 GenAI 投資計劃。她表示，該公司落後於同行 1-2 年，趕上將需要提高運營成本、增加資本支出，甚至可能進行大規模收購。

具體而言，馬丁擔心蘋果可能會宣佈將資本支出指導從 2025 財年的 120 億美元顯著提高到每年 300 億至 500 億美元之間，以建設 GenAI 就緒的數據中心、網絡設備和服務器基礎設施。

分析師擔心公司可能會宣佈與 Anthropic 或其他專有模型開發者達成數十億美元的年度許可協議，以為蘋果創建一個定製的 GenAI 基礎。

她對公司因增加 GenAI 工程師而導致的運營費用上升表示擔憂，吸收雲使用成本（因為蘋果沒有自己的雲業務），以及構建 GenAI 工具和系統。

馬丁強調，隨着蘋果面臨來自 Meta 等公司的激烈招聘競爭以及人才流失的跡象，留住 GenAI 人才的成本也在增加。

根據分析師的説法，大規模的 GenAI 收購，例如 Perplexity AI（140 億美元），將加速 GenAI 的能力並縮小差距。

熱門投資機會

大多數大型科技公司已經制定了 GenAI 路線圖，旨在提高投資資本回報率（ROIC），儘管成本和資本支出增加，但其估值反映了這一點。

相比之下，馬丁指出，蘋果的預測並未考慮到在 GenAI 競賽中趕上的增量投資需求。

她表示，一旦市場將價格定在這一追趕的真實成本上，蘋果的股票可能會承壓。直到蘋果的 GenAI 資本計劃與競爭對手的步伐相一致，分析師建議保持謹慎。

蘋果仍然是唯一一家在場外觀望的大型科技公司，每年僅將 120 億美元分配給資本支出。馬丁指出，如果蘋果希望在 GenAI 驅動的世界中保持競爭力，這種做法將不可持續。

蘋果目前的 2026 財年預期市盈率約為 27.7 倍，比蘋果 10 年曆史平均水平約 17 倍高出 63%，比標準普爾 500 指數 2026 年平均市盈率約 22 倍高出近 25%。

為了讓蘋果股票證明這一倍數，需要一個重大的 iPhone 升級週期，而馬丁預計在未來 12 個月內不會發生這種情況。

她預計蘋果在未來三年內需要投入數十億美元用於 GenAI，這些成本並未計入當前的共識估計中。

馬丁指出，儘管以溢價交易，蘋果在大型科技公司中交付的收入和利潤增長速度最慢。在 2025 年 3 月的季度中，同行報告的收入增長速度是蘋果的 2-3 倍，利潤擴張速度是蘋果的 3-12 倍。根據分析師的説法，這些指標表明蘋果相對於同行的溢價估值是脆弱的。

馬丁指出，蘋果在長期內面臨結構性劣勢。它只能利用 GenAI 來增強自己的生態系統，而谷歌不僅通過其 Gemini LLM 改善 Android，還通過 Google Cloud 將其授權給數千個外部客户來實現盈利，分析師表示。

同樣，亞馬遜 AMZN 受益於大型雲業務，從中獲得來自基於其基礎設施構建的 GenAI 初創公司的收入，她説。蘋果缺乏雲平台，承擔 GenAI 成本而沒有抵消的收入潛力，使其在競爭和估值上處於劣勢，分析師表示。

與此同時，蘋果的科技巨頭競爭對手正在構建旨在完全繞過蘋果生態系統的平台，目標是其 15-30% 的 App Store 收入份額。馬丁補充道，蘋果在沒有戰略性生成 AI 計劃來保護其護城河的情況下仍然面臨風險。

AAPL 價格走勢： 截至上週五最後一次檢查，蘋果股票上漲 0.45%，報 214.70 美元。

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