Breakfast | US President Trump said that tariffs will start on August 1, and He Lifeng will go to Sweden to hold economic and trade talks with the US

07 月 28 日 - 08 月 03 日當週重磅財經事件一覽，以下均為北京時間：

重點關注：中美貿易磋商和8 月 1 日關税 “大限”無疑是焦點中的焦點，其結果將直接牽動全球貿易神經。美聯儲的利率決策備受矚目。美國還將公佈關鍵的非農就業數據、GDP 和 PCE 數據。

亞洲方面，日本央行將公佈目標利率。按慣例，中國 7 月底將召開政治局會議。中國也將發佈官方製造業 PMI 數據。

美股財報季進入高峰期，微軟、Meta、蘋果、亞馬遜、高通、波音公司、星巴克公佈財報。

財經事件

• 中共中央政治局委員、國務院副總理何立峯於 7 月 27 日至 30 日赴瑞典與美方舉行經貿會談

據商務部，何立峯將於 7 月 27 日至 30 日赴瑞典與美方舉行經貿會談。據環球時報，美國財政部長貝森特當地時間 22 日在接受福克斯新聞採訪時宣佈，第三輪中美貿易談判將於下週一、週二在瑞典斯德哥爾摩舉行。此前雙方在日內瓦和倫敦舉行了兩次會談。報道稱，8 月 12 日是中美暫停加徵關税截止日，最新一輪談判旨在推遲這一最後期限。

據美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）報道，瑞典首相剋里斯特松 22 日晚些時候證實，瑞典將主辦華盛頓和北京之間的最新一輪會談。他在社交平台 X 上表示，“此次談判主要涉及中美關係，但對全球貿易和經濟也具有重要意義。”

對此，中國外交部發言人郭嘉昆 22 日在例行記者會上表示，在關税問題上，中方立場是一貫和明確的。希望美方同中方一道，落實兩國元首通話達成的重要共識，發揮中美經貿磋商機制作用，通過對話溝通增進共識、減少誤解、加強合作，推動中美關係穩定、健康、可持續發展。

• 特朗普所謂 “對等關税” 及 50% 進口銅關税生效日

據央視新聞，當地時間 7 月 15 日，美國總統特朗普稱關税徵收將於 8 月 1 日開始。他還宣佈，從 8 月 1 日起對所有進口到美國的銅徵收 50% 的關税。

截至 2025 年 7 月 25 日，美國與主要經濟體的關税談判進展情況如下：

已達成協議的國家：

• 日本：據新華網，美國將對日本汽車關税從 25% 降至 15%。根據協議，日本將向美國投資 5500 億美元，美國將獲得投資利潤的 90%。日本將向美國開放汽車、卡車、大米及某些其他農產品和商品市場。
• 英國：據新華社，當地時間 8 日，英國和美國已經就關税貿易協議條款達成一致。不過，美方此前加徵的 10% 所謂 “對等關税” 也未取消。雙邊協議涵蓋汽車、鋼鋁、牛肉、乙醇等商品減税或免税。
• 印尼：據新華社，印尼取消 99% 美國商品關税，美國則對印尼出口商品統一徵收 19% 關税；印尼承諾採購 150 億美元能源、50 架波音飛機。
• 菲律賓：據央視新聞，菲律賓取消對美商品關税，美國則對菲商品徵收 19% 關税；菲方承諾加強軍事合作。
• 越南：據新華社，越南取消對美商品關税，美國對越南出口商品徵收 20% 關税，對經越南轉運的第三國商品徵收 40% 關税。

仍在談判中的國家/地區：

• 中國：新一輪談判將於 7 月 28 日在瑞典舉行。
• 歐盟：據央視新聞，當地時間 25 日，歐盟委員會主席馮德萊恩與美國總統特朗普舉行電話會談，圍繞當前歐美貿易關係交換意見。據報道，馮德萊恩表示與特朗普進行了良好通話，雙方同意在蘇格蘭會面討論跨大西洋貿易關係。
• 印度：媒體援引來自印度政府的消息人士稱，印美在 8 月 1 日前達成臨時貿易協議的前景黯淡，雙方在削減關鍵農產品和乳製品關税問題上的談判陷入僵局。
• 加拿大：據新華網，加拿大總理卡尼 22 日與加拿大地方領導人舉行緊急會議後，淡化與美國貿易談判取得突破的可能性，暗示雙方可能無法達成協議。
• 韓國：據環球時報，韓美兩國於 25 日舉行經貿磋商會，韓國產業通商資源部通商交涉本部長呂翰九於 22 日飛抵美國，他在機場接受採訪時表示，當前情況非常嚴峻，政府將以國家利益為首全力以赴展開磋商。

新近消息顯示，8 月 1 日不僅僅是設定的新對等關税生效日，也是一大批行業關税將要公佈的截止日。據新華網，特朗普還説，美國政府正打算對藥品、半導體以及其他多個特定行業徵收新的關税，並舉例説，可能會對外國製造的藥品徵收高達 200% 的新關税。

• 按慣例，7 月底將召開政治局會議

按慣例，7 月底將召開政治局會議，也將大體確定下半年政策基調。

基於二季度我國經濟表現，以及近期高層會議、國常會、各部門發佈會等系列會議，國盛證券熊園對年中政治局會議有 5 大前瞻：

前瞻 1：經濟形勢上，應會肯定今年以來經濟頂住壓力、總體平穩、穩中向好，但應也會強調當前內外部壓力仍大，包括外部環境仍復雜多變、內需不足、經濟運行基礎仍不牢固等。

前瞻 2：政策基調上，政策偏擴張大基調和擴內需大方向未變，預計會有新的增量政策出台，但難有強刺激、更可能是 “託而不舉”。

前瞻 3：政策執行上，應會延續要求加力推動既定的存量政策落地、並繼續儲備增量政策，並要求及時出台、抓緊實施、狠抓落實。

前瞻 4：重點工作上，特別關注中央加槓桿、反內卷、區域合作、擴內需、促消費、穩樓市、穩股市、擴開放、強產業、促改革等具體舉措。其中，“反內卷” 可能聚焦新能源汽車等領域、穩地產有望繼續加力、再降準降息可期。

前瞻 5：謀劃 “十五五” 規劃，下半年應會召開二十屆四中全會審議 “十五五” 規劃編制建議，按慣例，本次應會公佈四中全會召開時間，且可能強調繼續圍繞 “十五五” 期間經濟社會發展目標、新質生產力、擴內需、共同富裕等重點問題繼續研究。

經濟指標

• FOMC 利率決策

儘管市場對降息的呼聲不斷，經濟學家們卻一致認為，7 月的美聯儲會議將不會有降息動作。據 CME“美聯儲觀察”，美聯儲 7 月維持利率不變的概率為 97.4%，降息 25 個基點的概率為 2.6%；美聯儲 9 月維持利率不變的概率為 41.4%，累計降息 25 個基點的概率為 57.2%，累計降息 50 個基點的概率為 1.5%。

巴克萊銀行的資深美國經濟學家 Jonathan 指出，關税政策可能是導致美聯儲按兵不動的關鍵因素。關税可能在推高通脹的同時抑制經濟增長，而美聯儲目前難以準確判斷這兩種效應的具體組合。在這種不確定性下，美聯儲選擇等待更多經濟數據的出現，以確保政策調整的準確性和有效性。Millar 表示：

“美聯儲並不確切知道關税會如何影響經濟，這足以成為他們觀望的理由。”

與此同時，美國政治對美聯儲的干預愈發明顯，尤其是美國總統特朗普幾乎每天都在公開場合抨擊美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，指責其因擔心關税引發的通脹壓力而拒絕降低利率。這種高調的政治批評讓經濟學家們對美聯儲的獨立性產生了深深的擔憂。調查中，超過 70% 的受訪經濟學家表示，他們對美聯儲能否繼續保持不受政治影響的獨立性感到憂慮，其中更有 10 位專家直言 “非常擔心”。

值得注意的是，儘管美聯儲內部存在少數支持降息的聲音，例如沃勒和鮑曼主張最快在 7 月底降息，但鮑威爾對 FOMC 的掌控力依然穩固。在鮑威爾的領導下，美聯儲更傾向於在明確的經濟信號出現前保持政策穩定。這種 “政策僵局” 可能在短期內繼續主導美聯儲的決策方向。

• 7 月非農就業人口變動 (萬人)

上月數據顯示，6 月份美國非農就業增長連續第四個月超出預期，勞動力市場展現出強勁韌性。4 月非農就業人數上修 1.1 萬人，5 月數據也上修 0.5 萬人；失業率進一步下降。平均時薪環比僅增長 0.2%。

民生宏觀陶川團隊認為，6 月非農數據呈現完美組合：新增就業 14.7 萬人超預期，失業率降至 4.1%，但薪資增長放緩。市場提前做好心理建設，將數據衝擊轉化為利好。對美聯儲而言，數據相對令人寬慰，鎖定觀望立場，市場基本放棄 7 月降息押注。但數據背後存隱憂：私人部門就業超預期回落，製造業承壓。

• 美國二季度實際 GDP 年化季環比初值

上月數據顯示，美國一季度 GDP 終值下修至-0.5%，高於預估的-0.2%，並扭轉了 2024 年第四季度 2.4% 的增幅，標誌着該國經濟三年來首次出現萎縮。下降主要反映了進口的增加以及政府支出的減少。儘管投資和消費者支出有所增長，但未能完全抵消上述負面影響。

• 美國 6 月 PCE 物價指數環比

5 月數據顯示，美國核心 PCE 物價指數表現略超預期，環比上漲 0.2%。消費者支出下降 0.3%，為年初以來的最大跌幅；個人收入出現自 2021 年以來的最大跌幅，主要原因是政府轉移支付的減少。這表明特朗普政府經濟政策帶來的不確定性正日益拖累經濟增長前景。

德意志銀行最新研究顯示，剔除油價扭曲效應後，市場隱含的真實通脹風險溢價已飆升至十年高位，僅低於 2016 年末 “特朗普再通脹交易” 時期峯值。在關税威脅和政策不確定性背景下，美國長期通脹預期的潛在風險被油價下跌所掩蓋，市場實際擔憂程度遠超表面數據。

• 中國 7 月官方製造業 PMI

上月數據顯示，中國 6 月製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合 PMI 產出指數分別為 49.7%、50.5% 和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2 和 0.3 個百分點，三大指數均有所回升，我國經濟景氣水平總體保持擴張。

• 日本央行公佈目標利率

目前市場認為，日本央行可能會決定將基準利率維持在 0.5% 不變。

官員們認為，首相石破茂近期的選舉失利，對央行逐步加息的政策立場影響甚微。而決定暫緩加息的主要考量之一，是正在進行的美日貿易談判。官員們希望在再次加息前，評估任何貿易協議可能對通脹趨勢和經濟造成的影響。據央視新聞，特朗普日前致信日本領導人，稱將從 8 月 1 日起對從日本進口商品徵收 25% 的關税。

此外，央行也在密切關注日本政府的財政政策動向。 日本央行官員認為，通脹的上行風險正在增加。主要由於大米及其他食品相關價格的飆升，近期的價格增長已超出央行預期。知情人士表示，一些央行官員認為，如果政府大幅放寬財政政策，有必要監控其對通脹造成的上行影響。 數據顯示，日本 6 月核心 CPI 同比上漲 3.3%，略低於經濟學家平均預測的 3.4%，較 5 月 3.7% 的同比漲幅 (為兩年來最高) 有所回落。

• 美國 7 月 ADP 就業人數變動

上月數據顯示，美國 6 月 ADP 就業人數驟降至-3.3 萬人，創下自 2023 年 3 月以來的首次負增長，預期值 9.8 萬人，而 5 月份的數據在向下修正後僅增加了 2.9 萬人。服務業就業遭遇自疫情以來的最大降幅。

財報

超過 40% 的標普 500 指數成分股公司下週將密集公佈財報，備受關注的科技股財報來襲，包括蘋果、Meta、亞馬遜、微軟和高通等，市場或面臨劇烈波動。

• 微軟

摩根士丹利近日發佈研報，對微軟第四財季業績進行前瞻分析，認為其當前風險回報具吸引力，核心邏輯在於微軟在人工智能 (AI) 領域的領先佈局、核心業務的穩健增長及運營效率優勢，有望支撐中長期實現中高個位數總回報。維持對微軟 “增持” 評級，目標價 530 美元。

大摩稱，微軟有望從其廣泛的生成式人工智能投資和解決方案組合中獲得回報，這將為其股價上漲和未來的持續增長提供支撐。加之微軟在運營支出管控方面持續展現出的強勁能力，該行更加有信心微軟在未來幾年能夠實現持續的中高個位數 (15%-20%) 總回報率。

OpenAI 的虧損將在 2026 財年對每股收益造成影響，但該行預測微軟將在 2026 財年第四季度達到 130 億美元的虧損上限，這將使 2027 財年的每股收益增速顯著加快，超過 20%。

• META

根據分析師的一致預期，MetaQ2 營收 447.1 億美元，同比增長 14%；調整後淨利潤 199.2 億美元，同比增長 10%；每股收益為 5.85 美元。

回顧 Meta 過去 8 個財季表現，所有季度 EPS 均超出市場預期，財報公佈後的股價變動平均為±6.71%，最大漲幅為 +20.32%，最大跌幅為-10.56%，財報日股價上漲概率為 62.5%。

2025 年以來美股劇烈震盪，作為 AI 應用領域的領頭羊，Meta 股價仍然累計上漲逾 20%，大幅跑贏標普 500 指數的 7% 漲幅，以及微軟、亞馬遜等其它科技 “七巨頭” 漲幅。

• 蘋果

分析師們普遍認為，蘋果在這一季度的營業收入將達到 907 億美元，較去年同期的 857.77 億美元增長 5.8%。這一增長主要得益於蘋果各個產品線的全面提升，尤其是 iPhone 的出色表現。隨着出貨量的增加和平均售價的上升，預計 iPhone 的業績將超出市場普遍預期 2%。

除了 iPhone，iPad 和 Mac 產品的銷售也呈現出良好的增長趨勢，分別預計增長 9% 和 1%。這些數據不僅反映了蘋果在硬件領域的強大實力，也顯示出其在用户體驗和市場需求上的敏鋭把握。

值得注意的是，投行還對蘋果的下一季度業績進行了上調，預計第四季度的營業收入將從 957 億美元增加至 965 億美元，每股收益也從 1.56 美元上調至 1.61 美元，同時毛利率預期也提高至 46.1%。這些預測無疑給投資者帶來了信心，但市場的真實表現仍需等待蘋果的正式財報來驗證。

• 亞馬遜

市場預計，亞馬遜的營收將達到 1620 億美元，每股收益預計為 1.32 美元。分析師們普遍認為，亞馬遜網絡服務（AWS）的持續增長及其零售和廣告業務的擴張將是推動業績超預期的關鍵因素。

亞馬遜的 AWS 業務在過去幾個季度中展現出強勁的增長勢頭，成為公司營收的重要組成部分。德意志銀行的分析師 Lee Horowitz 指出，儘管關税問題曾引發市場擔憂，但在消費者表現強勁的背景下，AWS 的營收增長預計將在下半年進一步提速。分析師們強調，生成式人工智能（GenAI）的應用正在改變亞馬遜的物流和運營模式，降低成本的同時提高效率。此外，Needham 投行分析師 Laura Martin 提到，Prime Day 的創紀錄銷售額也為亞馬遜的未來增長提供了有力支撐。

分析師 Luca Socci 表示，亞馬遜正在迎來一個新的機器人技術領軍者的崛起，尤其是在其自動駕駛出租車（robotaxi）和自研 AI 支持芯片的進展上。這些技術不僅將增強亞馬遜的市場競爭力，還可能為其提供新的營收來源。分析師們普遍認為，亞馬遜的物流體系正在通過 AI 的應用實現結構性成本降低，進一步提升運營效率。

• 高通

上月，美國芯片巨頭高通宣佈同意以約 24 億美元（約合人民幣 172 億元）的交易價收購英國半導體上市公司 Alphawave。該交易還需獲得監管機構的批准，預計將於 2026 年第一季度完成。收購完成後，Alphawave 將退市，並在高通集團旗下私有化運營。

• 波音

根據 InvestingPro 預測，波音每股收益同比大增 51% 至-1.4 美元，營收同比增長 27% 至 214.5 億美元。波音近期發佈了未來 20 年商用客機需求預測，預計到 2044 年將交付 4.36 萬架新飛機。7 月 21 日，印度尼西亞經濟統籌部長艾爾朗加表示，鷹航仍在與波音就購買 50 架飛機談判，尚未達成任何協議。美國商務部 7 月 17 日發佈聲明稱，巴林海灣航空與波音公司簽署協議，將購買至多 18 架 787 夢想飛機，價值 70 億美元。

摩根士丹利認為，波音的長期發展趨勢未受近期 737 MAX 事故影響，全球航空需求和波音的產能擴張仍被看好。分析師指出，燃料成本上升可能推動航空公司更換老舊機型的需求，波音 737 MAX 和空客 A320neo 的替換成本優勢凸顯。 ‌將波音目標價從 200 美元上調至 235 美元，維持增持評級。

• 星巴克－T

在華競爭壓力山大，星巴克近日推出免費自習室以求增長。星巴克在中國部分門店推出了免費的 “自習室”，這是該公司為應對國內競爭加劇、提振其第二大市場客流量而採取的最新舉措。星巴克中國本週在其官方微博賬號上發佈聲明稱，已在廣東部分門店 (廣州、深圳地區) 推出 “自習室” 區域，而且使用這些區域無需在星巴克消費。新的自習區無需預約，也沒有使用時間限制。門店提供免費電源插座、免費温水等。

• 藥明康德

7 月 24 日藥明康德股價創 60 日新高，收盤報 87.0 元，當日漲 3.5%，換手率 1.93%，成交量 47.98 萬手，成交額 41.17 億元。該股為健康中國、精準醫療、CAR-T 療法、醫藥、PD-1 抑制劑、創新藥、出海龍頭概念熱股。 該股最近 90 天內共有 19 家機構給出評級，買入評級 18 家，增持評級 1 家；過去 90 天內機構目標均價為 85.95。

風險提示及免責條款

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