Cathay Securities: In the first half of 2025, the growth of life insurance premiums is steady, and the reduction of the guaranteed interest rate is beneficial for improving liability costs

智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，6 月单月寿险原保费收入 4,141 亿元，同比 21.0%(前值为 24.1%)，预计银行降息背景下客户保险储蓄需求持续旺盛。25H1 客户储蓄需求旺盛推动寿险保费景气增长，财险保费增长稳健。值得一提的是，7 月 25 日，保险行业协会公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%，预定利率研究值已连续两个季度低于在售产品预定利率最高值 2.5% 超过 25bp，触发调整机制。预计预定利率随市场利率及时调整利好进一步压降新业务负债成本，改善利差损风险。

国泰海通主要观点如下：

2025 年 6 月寿险保费增速延续改善，健康险与意外险仍有压力

2025 年 1-6 月累计保险行业保费收入为 37,350 亿元，同比 5.3%。人身险行业 1-6 月原保费累计收入 27,705 亿元，同比 5.4%，寿险、健康险和意外险分别为 22,876 亿元、4,614 亿元和 216 亿元，同比分别 6.6%、0.1% 和-6.1%。6 月单月寿险原保费收入 4,141 亿元，同比 21.0%(前值为 24.1%)，预计银行降息背景下客户保险储蓄需求持续旺盛；健康险单月 735 亿元，同比-3.6%(前值-6.3%)；意外险单月 33 亿元，同比-9.4%(前值-8.5%)，预计客户对健康保障类产品需求仍然偏弱。

1-6 月保户投资款新增交费 (主要为万能险) 3,811 亿元，同比-3.0%，6 月单月 405 亿元，同比 9.3%(前值 1.2%)，预计客户基于万能险预定利率调整预期提升产品集中购买需求。1-6 月投连险独立账户新增交费 82 亿元，同比-19.8%，6 月单月投连险独立账户新增交费 19 亿元，同比-23.9%(前值-48.8%)，预计客户对高风险偏好产品购买意愿仍偏弱。

2025 年 6 月车险保费增长环比回暖，非车表现分化

2025 年 1-6 月累计财险原保费收入 9,645 亿元，同比 5.1%，其中车险和非车险原保费收入分别 4,505 亿元和 5,140 亿元，同比分别 4.5% 和 5.6%。6 月单月财险原保费收入 1,839 亿元，同比 4.6%(前值 5.4%)，其中车险原保费收入 785 亿元，同比 5.0%(前值 4.7%)，6 月乘用车销售景气 (同比 18.2%，前值 13.7%)，预计承保车辆增长稳健是车险保费主要驱动力；非车险原保费收入 1055 亿元，同比 4.4%(前值 6.3%)。

6 月农险、健康险、意外险、责任险增速分别为 5.4%(前值为 6.4%)、5.7%(前值 21.5%)、11.2%(前值 12.5%)、6.1%(前值-2.2%)，预计政策性业务受承保季节性因素影响增长有所回落，而责任险同比增长改善，预计主要由于保险公司冲刺半年度业务目标带来。

人身险预定利率将下调，利好改善利差损压力

7 月 25 日，保险行业协会公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%，预定利率研究值已连续两个季度低于在售产品预定利率最高值 2.5% 超过 25bp，触发调整机制。同日国寿/平安/太保发布产品公告，将调整新产品传统/分红/万能预定利率为 2.0%/1.75%/1.0%，并将于 8 月末停售旧产品。预计预定利率随市场利率及时调整利好进一步压降新业务负债成本，改善利差损风险。

标的方面

建议增持新华保险 (601336.SH)、中国人寿 (601628.SH)、中国太保 (601601.SH)、中国平安 (601316.SH)。

风险提示

长端利率下行；储蓄险需求大幅下滑；巨灾赔付提升。