Fearing a pullback and also fearing to miss out, Wall Street has started using this "advanced strategy" to hedge risks

在美股屢創新高的背景下，華爾街投資者正轉向更復雜的場外期權工具來管理風險。

面對市場自滿情緒蔓延以及迷因股（meme stocks）狂熱再現，華爾街策略師們開始討論從高點回調的保護性交易。分析師推薦回顧型看跌期權（Lookback Put Options）和可重設看跌期權（Re-settable Put Options）等奇異期權產品，以應對傳統期權在上漲市場中快速失效的問題。

傳統對沖策略在牛市中面臨挑戰

在持續上漲的市場中，傳統期權對沖策略面臨挑戰。

普通的看跌期權會隨着指數上漲而迅速變為價外期權，迫使投資者不斷調整倉位以維持所需的下行保護水平。

瑞銀策略師 Kieran Diamond 表示，從歷史數據看，處於高位的市場更有可能繼續上漲而非逆轉，這增加了傳統看跌期權變得更深度價外的可能性（保護失效）。

回顧型看跌期權（Lookback Put Options）等 OTC 期權產品則不存在類似問題。

根據規則，回顧型看跌期權的執行價格是基於期權有效期內的最高市場價來設定的，投資者可以 “回顧” 歷史的最高點來確定執行價格。這意味着即使市場繼續上漲，期權的執行價格也會隨之上調，從而增加期權的有效性。

回顧型期權的價值是隱含波動率的函數，而隱含波動率目前很低。目前標準普爾 500 指數的持續上漲已將大多數隱含波動率和已實現波動率指標推至數月來的最低水平。

極低的波動率指標使得回顧型看跌期權變得更加有吸引力，投資者可以以相對較低的成本獲得比普通期權更高的風險保護。

瑞銀統計顯示，在過去 10 年中，當市場處於高點時，如果回顧型期權的執行價格設定為現貨價格的 95%（即當前市場價格的 95%），則回顧型期權的執行價格在期權有效期內會根據市場的波動上調 3.4%。

換句話説，如果市場價格上漲了，回顧型期權的執行價格會隨之上調（提供保護），而投資者付出的額外成本僅為傳統期權的 0.4%。

科技股成熱門標的

分析師們表示，回顧型看跌期權的最佳使用場景是市場先上漲然後暴跌的情況。在這種情形下，相比傳統期權，額外回報可能相當可觀。

UBS 全球波動率策略主管 Pete Clarke 表示：

今年早些時候現貨價格接近高點、波動率跌向低點時，市場對回顧型期權對沖回報出現了一波興趣。

隨着最新一輪上漲和波動率重置，我們再次看到它們被積極報價。

分析師介紹，目前對回顧型期權的興趣主要來自對沖基金以外的賬户，如純多頭資產管理公司和私人銀行。

納斯達克和科技股普遍成為期權的熱門標的。ASYM 300 創始人 Rocky Fishman 表示，納斯達克 100 指數的 10 日已實現波動率已降至 2021 年以來的最低水平：

納斯達克和科技股普遍成為熱門標的，因為那裏的波動率被特別壓制。

市場環境推動保護性交易需求

隨着美聯儲利率決議、美國就業和 GDP 數據、關税最後期限以及大型科技股財報季的到來，市場將面臨新的考驗。

而 Cboe 波動率指數通常在第三季度從 7 月低點上升的季節性趨勢，以及即將到來的財報季和關税截止日期，都可能推動對沖交易獲得更多關注。

本月美股迷因股票野蠻波動的重新出現也可能促使機構投資者尋求保護性交易，而非追逐進一步收益。

在 2021 年，散户狂熱推動的漲勢標誌着股市的一輪欣快情緒，但這種走勢很快消退。

當前市場環境下，投資者既擔心錯過進一步上漲機會，又擔心潛在的回調風險，這種矛盾心理正推動着對更精密風險管理工具的需求。