Morgan Stanley: New tax policies help Amazon automate, robots + cloud services leverage valuation reconstruction

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利最新發布的研報指出，特朗普的 “大而美” 法案的潛在政策紅利有望為亞馬遜 (AMZN.US) 帶來每年約 150 億美元的自由現金流 (FCF) 增益，這筆資金將成為其加速倉儲自動化、進一步壓縮履約成本的關鍵催化劑。

以 2025 年 7 月 24 日收盤價 232.23 美元計，大摩重申 “增持” 評級，目標價 300 美元，對應 2026 年每股盈利 35 倍市盈率，較當前股價仍有約 29% 上行空間。

特朗普法案：150 億美元年現金流的前置效應

大摩與內部會計團隊測算，特朗普法案或使亞馬遜在 2025-2027 年間每年額外獲得約 148 億至 149 億美元自由現金流，2028 年仍可達 113 億美元。計入這一增量後，亞馬遜 2025 年自由現金流將由原預測的 302 億美元躍升至 451 億美元，增幅 49%;2026 年進一步升至 627 億美元，2027 年 761 億美元，2028 年 951 億美元。

大摩認為，該政策旨在激勵美國科技巨頭更激進地投資生成式 AI，以鞏固其在全球 AI 競賽中的領先地位。谷歌 (GOOGL.US) 上週宣佈追加 2025 財年資本支出 100 億美元，已驗證這一趨勢。

機器人倉：每 10% 滲透率對應 20-40 億美元年省空間

大摩在同期《機器人：零售優勢擴大及年省百億美元路徑》報告中測算，若亞馬遜全球履約中心中 10% 的訂單流經最新一代機器人倉，2027 年便可產生 20-40 億美元的年化經常性節省;滲透率升至 25% 時，節省區間擴大至 49-61 億美元。新一代機器人倉單座新建成本約 4.5 億美元，現有倉改造升級約 1 億美元。

以此計算，若亞馬遜將特朗普法案年收益的 50% 投向自動化，2025 年即可動用 74 億美元，對應新建 17 座機器人倉或改造 74 座現有倉，分別佔當前約 700 座活躍履約中心的 2% 與 11%。即便考慮 12 個月以上的建設週期及供應鏈瓶頸，仍能顯著加快自動化覆蓋。

AWS 資本開支已高，機器人投入更具彈性

大摩模型已計入亞馬遜 2025/2026 年 AWS 資本支出分別為 820 億與 930 億美元，意味着公司在基礎設施投入已處高位。相比之下，將特朗普法案資金部分轉向機器人投資，不僅邊際回報更高，也能在履約端形成 “更快、更廣、更省” 的長期競爭優勢。

管理層預計，自動化水平每提升一個台階，單位履約成本將持續下降，從而強化 Prime 會員體驗與電商市佔率。

估值與風險：300 美元目標價對應 35 倍 2026 年盈利，下行風險來自宏觀與競爭

大摩 300 美元目標價基於 2026-2027 年每股盈利 8-9 美元的均值，對應約 2 倍 PEG，較亞馬遜同業中位數折價 30%。若 AWS 增長或零售利潤率超預期，則有望觸發 350 美元牛市情景;若宏觀消費疲軟、AI 資本開支週期拉長或 AWS 增速放緩，則可能下探 190 美元熊市情景。當前機構持倉佔比 57.8%，對沖基金板塊淨敞口 13.9%，多空比 1.7 倍，市場情緒整體偏多。

結論：特朗普法案紅利 + 機器人槓桿，亞馬遜盈利與效率雙擊在即

綜合現金流測算、成本節省模型及估值框架，大摩認為特朗普法案帶來的 150 億美元年現金流不僅是賬面數字，更是亞馬遜在全球履約網絡中快速複製機器人技術、鎖定長期成本優勢的 “加速器”。

在生成式 AI 軍備競賽愈演愈烈的背景下，亞馬遜有望藉助政策紅利與規模效應，進一步拉開與競爭對手的差距，實現盈利與用户體驗的雙擊。