Intel Shares Sink. Are There Any Signs That a Turnaround Is Around the Corner?

英特爾(INTC -0.17%) 繼續面臨困難，報告顯示連續第二個季度的年收入增長持平。更糟糕的是，許多其他半導體公司正在從人工智能（AI）帶來的數據中心建設中獲得巨大利益。英特爾在這一領域的增長適中，但仍然在很大程度上被排除在外。

在報告發布前，股價下跌了大約 8.5%，週一收盤時的交易價格更低。

讓我們仔細看看英特爾的季度業績（上週報告）以查看是否有任何好轉的跡象。

又一個艱難的季度

總體而言，英特爾第二季度的收入從 128 億美元略微上升至 129 億美元。其產品收入下降 1%，降至 118 億美元。在產品收入中，其客户端計算組（CCG）產品收入下降 3%，降至 79 億美元，而數據中心和人工智能（DCAI）產品收入上升 4%，達到 39 億美元。然而，公司表示，第二季度的產品收入可能受到客户在潛在關税前增加訂單的幫助。

與此同時，其代工業務的收入增長 3%，達到 44 億美元。然而，該部門仍然出現鉅額虧損，第二季度的運營虧損為 32 億美元，較去年同期的 28 億美元虧損更為嚴重。

英特爾其他業務的收入，包括子公司 Altera 和 Mobileye，躍升 20%，達到 11 億美元。該部門的運營虧損從 4600 萬美元轉為 6900 萬美元的利潤。公司正在出售 Altera，並最近出售了一些 Mobileye 的股份。

數據來源：英特爾。同比 = 年同比。

毛利率仍然承壓，從 35.4% 下降 790 個基點至 27.5%，而調整後的毛利率下降 900 個基點至 29.7%。英特爾表示，排除某些費用後，其調整後的毛利率將為 37.5%。

公司在本季度產生了 20 億美元的運營現金流，同時支出 45 億美元用於資本支出（capex），以繼續投資擴大其代工業務。季度末，公司債務為 507 億美元，現金和短期投資為 212 億美元。

展望未來，公司預計第三季度收入將在 126 億美元至 136 億美元之間，中位數高於分析師對 126.5 億美元收入的預期。在中位數下，這將是 1.5% 的收入下降。公司預計每股收益接近盈虧平衡，而分析師預期為每股盈利 0.04 美元。

由於面臨困境，英特爾計劃大幅削減成本。它將減少員工人數，並計劃將運營費用降低至 160 億美元。公司還開始減少部分資本支出，取消了在德國和波蘭的製造設施（fabs）計劃，並將放緩在俄亥俄州新工廠的建設進度。

與此同時，這家芯片製造商將努力在 AI 市場中佔據一席之地。它計劃提供一個完整的 AI 解決方案，將軟件與其中央處理單元（CPUs）和圖形處理單元（GPUs）結合在一起。它將重點關注推理和自主 AI 等領域，認為在這些領域可以實現差異化。

公司還在其代工廠中推進新的 18A 工藝，稱這將是其客户端和服務器業務芯片至少三代的基礎。它剛剛在亞利桑那州開始使用 18A 技術進行晶圓生產。公司還在繼續開發 14A 技術，但指出需要有意義的外部客户來推動可接受的回報，並且只有在確信存在明確回報的情況下，才會全面投資於該技術。

圖片來源：Getty Images

反轉即將到來嗎？

投資者在想公司是否接近扭轉局面。答案仍然是否定的。英特爾制定了一個雄心勃勃的計劃，但在 AI 數據中心市場與 Nvidia 甚至 Advanced Micro Devices 競爭並不是一件容易的事。目前公司沒有展示出能夠在這一領域取得重大技術突破的跡象。雖然削減成本是明智的，但沒有任何公司是通過削減成本實現繁榮的。

也就是説，公司確實有價值可以釋放。過去幾年，它在資本支出上花費了數千億美元來建設其代工業務。儘管該業務仍在掙扎，但與建設相關的確實存在資產。該股票的交易價格約為其有形賬面價值（TBV）的 1.2 倍，即其物理資產的價值減去任何淨債務。因此，投資者能夠以略高於其物理資產價值的估值購買英特爾。

我認為反轉將是困難的，但考慮到公司物理資產的價值，我認為在當前水平持有該股票的下行風險相對較低，如果能夠實現反轉，則有良好的上行潛力。