BlackRock: Stablecoins may exist for the long term

智通財經 APP 獲悉，貝萊德投資研究所主管讓・布瓦萬 (Jean Boivin) 在最新的周度評論中指出：(1) 美國近期法律鞏固了穩定幣作為未來金融領域數字支付手段的地位。貝萊德認為比特幣有望成為一種分散投資回報的工具。(2) 美國股市創下歷史新高，部分原因是有跡象表明大型科技公司加大了對人工智能的投資計劃。日本股市也創下歷史新高。貝萊德預計美聯儲本週將維持利率穩定。關注隨着 8 月 1 日截止日期臨近的美國貿易協議，以及第二季度國內生產總值 (GDP) 數據中關税的影響。

美國新法規——尤其是本月的《天才法案》(GeniusAct)，正在鞏固穩定幣作為未來金融領域支付方式的地位，這是貝萊德認為推動回報的五大超級力量之一。穩定幣與主要貨幣掛鈎，主要是美元，這可能會鞏固美元在全球市場的主導地位，不過其他國家也在探索替代方案。貝萊德認為，對穩定幣需求的上升對短期美國國債收益率幾乎沒有影響。貝萊德仍將比特幣視為一種獨特的回報驅動因素。

(圖表：2020-2025 年穩定幣市值與加密貨幣市值佔比)

注：橙色線顯示穩定幣的名義總市值，黃色線顯示其相對於整個加密貨幣市場的規模

貝萊德主要論述如下：

今年對比特幣來説是輝煌的一年，截至目前已上漲 25%，因為美國正逐步通過幾項關鍵法律，旨在將數字支付和數字資產納入主流，並使美國成為全球加密貨幣中心。其中一項法律確定了哪個金融監管機構監管不同的數字資產。該法案仍在國會審議中。另一項是本月早些時候簽署成為法律的《天才法案》，它創建了一個全面的支付穩定幣框架。穩定幣是與法定貨幣掛鈎並由儲備資產支持的數字代幣。它們融合了加密貨幣的無摩擦轉賬特性和法定貨幣的穩定性。儘管穩定幣在整個加密貨幣領域中佔比不大，僅為 7%，但自 2020 年以來，其採用率迅速增長，市值已達到約 2500 億美元。

貝萊德認為《天才法案》對美元和美國國庫券有兩方面影響。該法案將穩定幣定義為一種支付方式，而非投資產品；禁止發行方支付利息；並將發行權限制在聯邦監管的銀行、部分註冊的非銀行機構和州特許公司。這一監管可能會通過建立一個基於美元代幣化的國際支付生態系統來強化美元的主導地位。新興市場的用户可能會比獲取波動較大的當地貨幣更容易獲得美元。然而，在主要經濟體，由於禁止支付利息，穩定幣的採用可能會受到限制，此舉旨在防止出現一個低摩擦的競爭對手，以免與銀行存款形成競爭並損害傳統貸款業務。

該法案還明確了穩定幣發行方可以持有的儲備資產類型：主要是回購協議、貨幣市場基金和期限不超過 93 天的美國國庫券。領先的穩定幣發行方泰瑟 (Tether) 和 Circle 總共持有至少 1200 億美元的國庫券，僅佔美國約 6 萬億美元未償國庫券的 2% 左右。隨着穩定幣市場的發展，這種需求可能會增長，並刺激對國庫券的新購買，但對收益率的影響可能有限。首先，穩定幣對國庫券的需求可能會被從類似資產轉移過來的資金所抵消，因此淨新增需求很少。其次，由於美國財政部傾向於通過更多短期債務為持續的赤字融資，國庫券的發行量將繼續激增。

並非只有美國在採取行動。香港的新監管旨在吸引穩定幣創新。歐洲正在探索數字歐元，但其使用將受到限制，以避免損害銀行。如果其他國家允許支付利息的穩定幣或推行央行數字貨幣，可能會削弱美元在貿易融資中的作用，不過屆時美國也可能允許支付利息。

這一波通過監管框架和美國政府支持使數字資產主流化的浪潮，預示着數字資產的採用率將進一步提高，這是我們對比特幣的核心投資理由，也有助於使其成為投資組合中一種獨特的風險和回報驅動因素。穩定幣在更廣泛的加密貨幣領域中仍佔相對較小的比例——而且隨着事態的發展，尚不清楚穩定幣將如何與其他數字資產競爭。

底線：貝萊德將穩定幣視為未來金融的新組成部分——美國新法規旨在使美國處於數字資產創新的中心。貝萊德仍將比特幣的採用視為一種獨特的風險和回報驅動因素。

市場背景：美國股市創下歷史新高，標準普爾 500 指數今年以來上漲約 8%。字母表公司 (Alphabet) 計劃增加資本支出，進一步推動了人工智能相關交易。在美國和日本就貿易達成協議 (關税低於美國此前的要求) 後，日本股市飆升。東證指數 (Topix) 本週上漲 4%。美國國債收益率基本穩定，10 年期收益率為 4.40%，目前在 4.20% 至 4.60% 左右的區間內波動。