通胀粘性担忧升温，交易员紧盯通胀数据以判断 9 月降息前景

在美聯儲釋放出可能推遲降息的明確信號後，市場的焦點已迅速轉向今晚 20:30 公佈的通脹數據，交易員們正從中尋找價格壓力持續的證據。

在週三的政策會議上，美聯儲決定維持利率不變。更重要的是，美聯儲主席鮑威爾的表態暗示，投資者可能需要等待更長時間，才能迎來今年的首次降息。這一鷹派信號立即使市場情緒發生逆轉，貨幣市場對 9 月降息的押注概率從會前的 80% 驟降至 40%。

如果即將公佈的 PCE 價格指數顯示通脹具有粘性，那麼市場對於 “更長時間維持高利率” 的預期可能會進一步鞏固。據經濟學家預計，核心 PCE 月率將從 0.2% 攀升至 0.3%。鮑威爾此前已明確表示，粘性通脹仍是一個風險。

受此影響，美國國債在週四收復了部分失地。此前一天，鷹派的美聯儲決議導致國債遭到拋售，推動美國兩年期國債收益率在週三單日上升 7 個基點。週四，該收益率回落 1 個基點至 3.93%，但整個 7 月份已累計攀升超過 20 個基點。十年期美國國債收益率則在週四小幅下降 3 個基點，至 4.34%。

鷹派信號重塑市場預期

美聯儲最新的政策立場並未出乎所有人的意料。巴克萊銀行美國利率策略主管 Anshul Pradhan 與同事在一份報告中寫道：

“我們此前就預計聯邦公開市場委員會的會議結果會偏向鷹派，鮑威爾主席沒有讓我們失望。”

該行一段時間以來一直認為，市場應更重視降息會推遲啓動的可能性，並預計首次降息要到 12 月才會發生。

儘管美國總統特朗普多次敦促美聯儲降低借貸成本，但鮑威爾頂住了壓力。他明確指出，鑑於勞動力市場狀況良好且通脹率仍高於目標水平，目前並不具備降息的條件。市場的通脹預期也並未降温，衡量美國長期通脹預期的互換合約顯示，自 4 月以來，通脹預期已上行約 20 個基點至 2.50%。

關税影響成通脹新變數

在現有通脹壓力之外，美國提高關税的影響為前景增添了高度不確定性，尤其是在許多貿易協議於本週才剛剛達成的情況下。

經濟數據表明，企業已開始更明顯地將部分與關税相關的成本轉嫁給消費者。不過，鮑威爾在週三表示，美聯儲 “在某種程度上正透過商品通脹看待問題，而沒有選擇加息”。這暗示決策者可能認為關税帶來的價格上漲是暫時性的。

然而，通脹路徑的複雜性正促使一些投資者採取防禦性姿態，以應對潛在的價格意外飆升。St. James’s Place 首席投資官 Justin Onuekwusi 上週就在其投資組合中增持了美國國債通脹保值證券。

增持 TIPS 的舉動，反映出投資者在當前環境下對沖通脹風險的需求正在上升。Justin Onuekwusi 在一次採訪中解釋了他對關税影響的看法，他認為關税 “短期內是通脹性的，但長期來看是通縮性的”，並補充説：

“在當前環境下，要理解通脹的形態非常困難。”