Cboe (CBOE) Q2 Revenue Hits Record High

芝加哥期權交易所(CBOE 2.81%)，作為全球交易所的領先運營商和金融市場基礎設施解決方案提供商，於 2025 年 8 月 1 日公佈了 2025 年第二季度的財報。頭條新聞是該公司在收入和每股收益（EPS）方面都創下了歷史新高，非 GAAP 每股收益達到 2.46 美元，超出分析師預期的 2.44 美元（非 GAAP）。收入（GAAP）達到 5.873 億美元，超過了 575.1 萬美元的 GAAP 收入預期。增長主要集中在衍生品（主要是期權交易）、市場數據服務和全球外匯（FX）部門。儘管取得了這些成就，公司在期權和北美股票板塊的市場份額進一步下滑。調整後的稀釋每股收益較 2024 年第二季度增長了 14%。管理層將本季度評估為財務和運營上的成功，提高了對 2025 財年的剩餘時間的增長預期，並收緊了費用指導，儘管戰略市場和競爭變化仍在持續。

來源：FactSet 提供的分析師預估。管理層預期基於管理層在 2025 年第一季度財報中提供的指導。

理解芝加哥期權交易所：業務及其重點

芝加哥期權交易所運營着一個廣泛資產交易的市場，包括股票、期權、期貨和外幣。它還開發了專有金融產品，如標準普爾 500 期權和波動率指數衍生品，以及市場數據和分析產品。業務分為六個主要板塊：期權、北美股票、歐洲和亞太（APAC）、期貨、全球外匯和數字業務。

該公司最近的重點是多樣化產品和服務，加強其市場數據和分析平台（Data Vantage），並在國際上擴展，特別是在歐洲和亞洲。關鍵成功因素包括產品創新、技術基礎設施升級——如 Cboe Titanium 交易平台——以及對監管動態的密切關注，因為其在高度監管的全球市場中運營。

季度亮點：財務和戰略表現

最新季度實現了廣泛的增長，但在各個板塊也出現了顯著的變化。期權是公司最大的業務單元，專注於衍生品交易，收入增長強勁，達到 3.648 億美元（GAAP），增長率為 19%，得益於平均日交易量（ADV）增長 20%。專有產品，如 SPX（標準普爾 500）和 VIX（波動率指數）期權，對這一增長貢獻顯著。然而，芝加哥期權交易所的上市期權市場份額降至 30.2%，相比之下，去年同期為 31.2%——這表明競爭加劇。每份合約的收入略微上升 1%，達到 0.300 美元。

北美股票板塊涵蓋美國和加拿大的股票交易，儘管市場份額下降，GAAP 淨收入保持平穩，達到 9840 萬美元。美國股票市場份額從去年同期的 11.4% 降至 10.5%，而加拿大股票市場份額從 15.0% 降至 12.7%。基於費用的收入，如接入和容量費用，支撐了這一結果；然而，交易量的下降暗示着來自替代交易場所的持續競爭壓力。

歐洲和亞太板塊以 30% 的收入增長領先，達到 7040 萬美元（GAAP）。歐洲股票交易的市場份額增長至 25.1%，高於去年同期的 22.5%。然而，在日本，市場份額進一步下滑，芝加哥期權交易所確認將退出其日本股票平台，預計在 2025 年 8 月 29 日之前停止運營。管理層表示，這一戰略撤退對芝加哥期權交易所的有機總淨收入增長和 2025 年的調整運營費用指導將產生微不足道的財務影響，但預計 2025 年將節省 200 萬至 400 萬美元的調整運營費用。

期貨收入（GAAP）下降 14%，降至 3010 萬美元，交易量也出現類似下降（下降 13%）。數字業務線的整合尚未彌補損失，該板塊仍面臨客户活動低迷的逆風，儘管推出了新產品。相比之下，全球外匯（外匯交易）板塊的淨收入同比增長 19%，達到 2360 萬美元，得益於交易量的增加和平均費用的改善。提供市場數據、分析和技術服務的 Data Vantage 業務實現了 11% 的淨收入增長，並受益於各地區對專有和實時數據的需求增加。

公司的固定成本和嚴格的費用管理使調整後的運營利潤率同比擴大了 2.3 個百分點。資本以 6640 萬美元的股息和 3530 萬美元的股票回購形式回饋給股東。季度股息保持不變，為每股 0.63 美元。

公司產品：從衍生品到數據

期權部門專注於金融衍生品——提供以特定價格買賣證券權利的合約。像 SPX（標準普爾 500 期權）和 VIX（波動率指數期權和期貨）這樣的專有指數產品仍然是業務的核心，新的產品推出如與比特幣相關的指數期權，旨在吸引零售和機構需求。該部門現在包括與數字資產相關的產品，預計將在 2025 年第一季度推出，隨後將結束獨立的數字部門。數據優勢業務為客户提供市場數據和分析服務。這些服務包括實時報價和高級交易分析。

Cboe 的外匯（FX）部門提供全球貨幣對交易的平台。北美和歐洲股票市場為美國、加拿大和歐洲市場的股票交易提供場所和技術。技術升級，如 Cboe Titanium 交易平台的全球推廣，幫助標準化性能並降低所有 Cboe 市場的操作風險。

展望未來：指導和投資者考慮事項

管理層將 2025 年全年有機淨收入增長指導提高至 “高單位數”，相比之前的 “中到高單位數” 指導。（指導為 2025 財年。）它維持數據優勢有機淨收入增長預期在 2025 年為 “中到高單位數” 的速度，反映出對專有市場數據和技術服務的持續信心。費用管理仍然是重點，2025 年的調整後運營費用指導（非 GAAP）降低至 8.32 億美元至 8.47 億美元，低於之前的 8.37 億美元至 8.52 億美元的估計。資本支出或税率預測沒有變化。

投資者應關注各部門市場份額的趨勢，特別是在期權和北美股票市場，考慮到持續的競爭挑戰。宣佈結束日本股票平台將帶來小幅成本節省，並簡化 Cboe 的亞洲戰略，但這也説明了國際擴張的風險。隨着在加密貨幣衍生品等領域的持續產品創新以及對數據驅動解決方案的穩定需求，Cboe 的多元化可能有助於抵消特定部門的壓力。季度股息維持在每股 0.63 美元不變。

收入和淨收入按美國公認會計原則（GAAP）呈現，除非另有説明。