U.S. employment data triggers a surge in U.S. Treasury bonds, with a 90% probability of a rate cut in September. Is the Federal Reserve's wait-and-see strategy still applicable?

遠遜於預期的就業報告重燃了市場對美聯儲最早將於下月降息的押注，推動短期國債收益率創下一年來最大單日跌幅。

8 月 1 日，據華爾街見聞，美國勞工部發布 7 月非農就業數據，新增就業 7.3 萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修 25.8 萬，“急速剎車” 的美國勞動力市場導致兩年期美債收益率暴跌 25 個基點至 3.71%。

在就業數據之後，華爾街見聞提及，美國 7 月 ISM 製造業 PMI 48、創九個月最快萎縮，美債收益率進一步下挫至 3.674%，創下 2024 年 8 月 2 日以來的最大跌幅——當時同樣是疲軟就業數據所引發。

（2 年期美債收益率暴跌 27.7 個基點至 3.674%，圖源華爾街見聞）

交易員已完全消化了年內兩次降息的預期，並預計 9 月會議降息概率高達近 90%。

(9 月降息 25 基點概率高達 89.6%，圖源 CME FedWatch)

此前，美國總統特朗普持續向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求其在關税導致通脹預期上升的情況下依然降息。而週五的數據，似乎標誌着一個轉折點的到來。

就業增長意外急劇放緩

週五的市場行情由一份疲軟的美國勞工報告引爆。

報告顯示，美國 7 月非農就業人口僅增加 7.3 萬人，遠低於經濟學家 10.4 萬人的預估中值。

更重要的是，前兩個月的數據被大幅下修了近 26 萬人，使得過去三個月的平均新增就業人數降至 3.5 萬人——這是自 2020 年疫情以來的最低水平。

儘管就業增長自 4 月以來持續放緩，但美聯儲主席鮑威爾在本週三仍表示，低失業率表明就業市場處於 “平衡狀態”，因政府在移民問題上的打擊減少了勞動力供應。講話後，市場對降息的預期一度崩潰。

美國 AmeriVet 證券的利率交易與策略主管 Gregory Faranello 表示：

我們預計美聯儲將在 9 月份開始降息。一位在任的美聯儲主席前一天還在暗示勞動力市場的強勁，幾天後就收到這樣的數據，這多少有些令人驚訝。

華爾街上調降息預期

隨着就業市場的降温信號變得愈發明確，多家機構的策略師迅速調整了他們的預期。

CreditSights 的策略師們預計，美聯儲將在 9 月份降息 50 個基點，並在 12 月前再進行兩次 25 個基點的降息。此前，他們預計降息要到 2026 年才會開始。

包括 Winnie Cisar 和 Zachary Griffiths 在內的策略師寫道：

美聯儲在勞動力市場上落後於形勢的風險已經增加，尤其是考慮到近期宣佈的關税措施。

他們還認為，10 年期國債收益率跌至 3.5% 的 “路徑會比之前預期的更快”。

貝萊德全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 表示，美聯儲應該從下個月降息 50 個基點開始。他認為，即便降息 100 個基點，利率水平仍將高於通脹軌跡，因此此舉 “不會對通脹產生任何破壞性影響”。

去年 9 月，美聯儲正是在一系列疲弱的勞動力市場報告後，以 50 個基點的幅度開啓了寬鬆週期。

PGIM 固定收益經理 Michael Collins 建議客户 “趁美債利率還高的時候入場”，並表示更偏好兩年期至十年期的國債。

儘管市場情緒激動，但也有觀點認為，單憑一份就業報告可能不足以完全改變美聯儲的既定路線。彭博宏觀策略師 Edward Harrison 指出：

在下一次美聯儲會議之前，我們還會看到另一份就業報告，以及額外的 CPI 和 PCE 報告。隨着關税帶來的通脹衝動剛剛開始顯現，週五的這份報告對美聯儲的影響，可能不像交易員們所認為的那麼大。