Earnings Report Preview | Market's Pessimistic Expectations Misaligned, Super Micro Computer Expected to Continue AI Comeback?

智通财经 APP 获悉，人工智能 (AI) 服务器制造商超微电脑 (SMCI.US) 将于美东时间 8 月 5 日美股盘后 (北京时间 8 月 6 日早间) 发布其 2025 财年第四季度业绩报告。根据 TipRanks 预测数据，华尔街分析师预计该公司每股收益为 0.45 美元，同比下滑 29%;但营收有望同比增长 13%，达到 59.8 亿美元。

过去一年里，由于市场环境与公司基本面变化，超微电脑股价持续波动，甚至一度因财务隐忧面临退市风险，但随着更多新合作项目的提振，同时英伟达 (NVDA.US) Blackwell 架构和 AMD(AMD.US) 新解决方案的战略布局有望为利润率复苏创造契机，该公司股价持续复苏，年内涨幅已超 85%。

展望未来，随着潜在市场规模持续扩张及 AI 相关收入来源强化，管理层有望释放乐观业绩指引。此外，当前市场预期明显偏低，预计该公司本次财报将实现营收与利润双超预期。

业绩回顾和展望

上季度超微电脑营收达 46 亿美元 (同比增长 19%，但低于预期 2.84%)，主因客户在 Hopper 向 Blackwell GPU 过渡期间延迟订单。管理层明确表示这些需求将延后至 Q4 及 2026 财年 Q1 兑现，同时库存准备金导致的利润率压力也将同步缓解。

展望第四财季，机构 Oakoff Investments 认为有三大积极信号值得关注：

液冷解决方案需求激增。从该公司加速欧洲投资计划 (官方声明 “响应需求加速”) 到同业动态均可验证。7 月 29 日，液冷技术龙头 Accelsius 宣布为满足超大规模 AI 基础设施需求，其产品线已翻倍扩容;产品先发优势显著。超微电脑率先推出 B200 HGX/GB200 NVL72 系统，今夏还将发布 B300/GB300 新品。结合 Q3 公布的 39 亿美元库存 (81 天周转量)，预计 Q4 至 2026Q1 将迎来发货高峰;全球化布局提速。欧洲市场：截至 2025 年 6 月推出 30 余款 Blackwell 架构 AI 解决方案，部署周期从 12-18 个月压缩至 3 个月;中东合作：与沙特 DataVolt 达成 200 亿美元多年协议，为英、美、沙特 AI 园区提供超密集 GPU 平台;技术革新：第二代液冷系统 (DLC-2) 可提升 40% 能效与水效，总拥有成本降低 30%。

据 Raymond James 分析师 Leopold 指出，超微电脑已占据 AI 平台市场 9% 份额，品牌服务器市场份额更达 31%，且增长势头将持续。

管理层信心与市场预期错位

首席执行官 Charles Liang 在 5 月财报电话会中曾明确表示：“我们有信心以强劲表现收官财年，预计 Q4 营收至少达 60 亿美元。” 按此推算，全年营收中值约对应 Q4 单季 59.8 亿美元。但当前市场预期却较管理层指引低 1.2%，这种悲观情绪与近期 AI 产业强劲基本面明显背离。

Oakoff Investments 认为，市场错误地将 Q3 的短期调整外推至未来：全球产能扩张 (2025 年 6 月完成战略融资)、订单储备增长及重大合作落地等积极因素未被充分定价，这反而为财报超预期创造了条件。

估值修复空间

经历 2024 年末估值压缩后，超微电脑当前 16 倍远期 EV/EBITDA 仍低于历史水平。而基于利润率回升趋势确认和订单转化加速，Oakoff Investments 预计到 2025 年底估值至少应修复至 25 倍。

按 2026 财年 EPS 共识上限 3.25 美元计算，Oakoff Investments 乐观预期目标价将达到 81.25 美元 (较现价有 30% 上行空间)。即便采用下限 1.97 美元，25 倍 PE 对应 49.25 美元 (较现价低 21%)，这表明，当前华尔街平均目标价 45.38 美元可能过于保守。

华尔街观点分歧

在财报发布前夕，花旗分析师 Asiya Merchant 将超微电脑目标价从 37 美元上调至 52 美元，但维持 “中性” 评级。

该分析师认为增长动力将来自 AI 服务器需求提升及英伟达 Blackwell GPU 供应改善，但也对戴尔科技 (DELL.US) 和慧与科技 (HPE.US) 加剧竞争可能挤压利润率表示担忧。

花旗预计本季度营收 60.7 亿美元 (同比增 13.4%，环比增 32%)，每股收益 0.45 美元，与市场预期基本持平;并预测 2026 财年第一季度营收 70.2 亿美元，每股收益 0.65 美元，均高于市场预期。

与之形成对比的是，美国银行证券分析师 Ruplu Bhattacharya 首次覆盖给予 “逊于大盘” 评级，目标价 35 美元，较当前股价有近 38% 下行空间。其看空理由包括利润率下滑、GPU 和液冷系统等关键组件供应受限，以及 AI 服务器市场竞争加剧。

过去三个月，14 位华尔街分析师对超微电脑股票给出 “温和买入” 的共识评级，其中包含 6 个买入、6 个持有和 2 个卖出建议。