Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Policy Catalysts Drive Capital Back to Equity Markets as AI Competition Intensifies

【解剖大盘】

在外围普遍下跌的压力之下，恒指今天早段惯性下行至 60 均线获得支撑，之后开启反攻，收盘涨 0.92%。

美国非农数据果然给市场带来 “惊喜”：7 月份新增就业仅有 7.3 万人，远低于市场预期的 10 万人。更糟糕的是前两个月的新增就业雪崩，大幅下修了 25.8 万人，引发新一轮衰退担忧，市场避险模式，恐慌性抛售风险资产，涌入国债、黄金等避险资产。这直接导致 10 年美债从 4.4% 一度跌到 4.2%，美元指数跳水、三大股指下跌，同时黄金大涨。山东黄金 (01787)、赤峰黄金 (06693) 均涨幅超 9%。

这个数据无疑是给特朗普的关税成果来了个 “背刺”，特朗普勃然大怒，解雇了负责发布这些数据的人。这在美国长达百年的经济统计史上，这几乎是史无前例的举动，当地时间 8 月 3 日，特朗普表示将在三到四天内宣布新任劳工统计局局长人选。美国数据重新修订是惯例，因为本来采样数据就不全，这个也不能完全看成是造假。但关键是特朗普认为是在给他拆台，因此必须换人，换成能完全为其所用的。

这个事件凸显美国劳动力市场并非如吹嘘的那么强劲，也反推其经济或许也没那么理想。这是市场比较担心的。即便换人，数据可以粉饰，但信任已经大打折扣。

糟糕的数据也有一点好处，那就是市场对于 9 月份降息的预期快速上升，从 37.7% 飙升到了接近 85%。鲍威尔铁定是熬不过 9 月就要降息，最新接替人选也要浮出水面。

注意几个信号，周末两部门：8 月 8 日起对新发行的国债等利息收入恢复征收增值税。这个做法目的就是挤出部分无风险资金，不要在老是扎堆在债券市场。多分流一些到权益市场。其次，《金融时报》记者了解到，近期有纳税人收到了税务部门通知，告知其需要依法办理境外所得申报并缴纳相应税款，这表明国家在加强个人境外收入监管，境外买卖股票收入也要缴税。这个措施在当下应该会有一些效果，尤其是美股处于高位的情况下。总之，就是采取各种措施希望资金都能回流到国内股市。

同时，人民日报发表评论：英伟达，让我怎么相信你？举了很多例子，一辆新能源车、一台电脑甚至一行医疗手术机器人，极端情况下有可能被 “按下暂停键”。还有，芯片每时每刻都能上传服务器负载率、IP 地址这些敏感信息，最后毫无障碍地送到美国。中国很多商业秘密都要被暴露。这确实是很现实的安全隐患，而并非无中生有。除非是英伟达能拿出充分的证据表明没有 “后门”。因此，国产替代再度强化。

英诺赛科 (02577) 今天再度大涨，尽管英伟达或许 H20 销量会受到影响，但这块占比并不大，公司主供英伟达数据中心供电电源系统，而国产芯片的电源配套同样依赖本土供应链。英诺赛科已通过昇腾认证，并进入国产服务器厂商 (如浪潮) 供应链。富瑞预估，AI 数据中心 GaN 市场规模将达 25 亿美元，英诺赛科作为核心供应商有望占据 30% 以上份额。因此大涨超 30%。其它品种华虹半导体 (01347) 涨超 8%、上海复旦 (01385) 涨幅涨 5%。

美国持续在加大 AI 投入，数据显示，自 2023 年第一季度以来，美国信息处理设备的投资规模在经通胀调整后增长了 23%，而美国国内生产总值 (GDP) 总量同期仅增长了 6%。今年上半年，信息处理投资贡献了美国整体 1.2% 的 GDP 增长率中超过一半的增长。AI 的竞赛已经在展开，国内预计也会不断加大投入，光纤率先受益，长飞光纤 (06869) 再涨近 7%。 

OpenAI CEO 萨姆・奥尔特曼 (Sam Altman) 透露 GPT-5 将在 8 月推出 mini 和 nano 等不同版本，并通过 API(应用程序编程接口) 向外部开放。预计对相关应用端产生影响。受益的有广告业务的汇量科技 (01860) 涨近 12%，云业务的 8 月金股金蝶国际 (00268) 涨近 5%，Agent 迈富时 (02556) 涨近 8%。

军工类热度较高，继歼-10CE 后，中国直-10ME 列装巴基斯坦军队。央视新闻官微发布无人机 “蜂群”、机器 “狼群” 协同作战演习，福建舰入列进入最后的攻坚时刻。中航科工 (02357)、中船防务 (00317) 涨超 5%。

机器人方向，世界机器人大会 8 月 8 日在京开幕，本届大会预计将汇聚宇树科技等超过 200 家顶尖企业，百余款首发新品将亮相。全球首个机器人消费节启动，企业买机器人最高可享 25 万元补贴。机器人后续还有一些催化。8 月 15 日，人形机器人运动会将在鸟巢举办。本次运动会吸引了世界各地队伍踊跃报名。目前，葡萄牙、日本、阿联酋的参赛队伍已相继入驻人形机器人足球实训基地，开启赛前备战。

8 月 27 日-29 日，2025 AGIC 深圳 (国际) 通用人工智能大会暨通用人工智能产业博览会将于在深圳国际会展中心举办。大会期间，将举办具身智能、大模型、人形机器人、智能终端、灵巧手、算力等议题论坛；100 项颠覆性 AI 技术全球首秀，涵盖 AI 芯片、生成式 AI、智能机器人、具身智能等前沿领域。

正宗品种优必选 (09880) 发布公告，配售事项已完成，合共配售 3015.545 万股，募集总资金 24.1 亿港元。据悉，优必选本次配售所募集资金总额超过前四次配售金额的总和，成为资本市场有史以来最大一笔人形机器人上市公司股票配售融资，并获得国家主权基金、重要产业资本、长线基金和多策略基金的热烈追捧。前有订单、后有融资，优必选 (09880) 大涨超 10%。

销量好的汽车股也在动，如零跑汽车 (09863) 在官方微博发布消息，7 月全系交付达 50129 台，同比增长超 126%，零跑汽车月销量首次突破 5 万台。今天涨超 8%；长城汽车 (02333) 公布，今年首七个月，累计汽车产量约 67.22 万台，销量总计约 67.41 万台，分别增加 4% 及 3.57%。而 7 月份，汽车产量共计 101,045 台，同比增加 18.22%；销量共计 104,372 台，同比增加 14.34%。显示后面增速上来了。巴西工厂计划于 8 月 SOP，进一步辐射拉美。今天该股涨超 5%。

近期有市场传言称，安踏体育 (02020) 即将完成收购美国运动鞋品牌 Reebok 锐步。安踏体育企业传播部门就此消息表示：“我们不对市场传闻发表评论。我们建议以公司官方发布的信息为准。” 没有肯定也没有否认，后市可以关注一下。

【板块聚焦】

8 月 4 日，据新华社，智利总统博里奇 3 日说，该国中部奥伊金斯大区数日前发生的矿难共造成 6 人死亡，其中 5 名被困矿工全部遇难。

据媒体报道，Codelco 已启动事故原因调查，地下作业全面停止。目前尚不清楚停产将持续多长时间，以及是否会影响公司的产量目标。

该矿占 Codelco 总产量逾四分之一，去年产铜 35.6 万吨。铜矿停产消息提振了本已紧张的铜市情绪。伦敦金属交易所铜价周一上涨 0.4%，最高触及每吨 9672 美元，延续了前一交易日的涨势。

此次突发对铜价短期会有刺激，中期主要是看美元汇率、关税、需求等等，主要品种：江西铜业 (00358)、五矿资源 (01208)、中国有色矿业 (01258)。

【个股掘金】

哔哩哔哩-W(09626)：游戏市场表现强劲 二季度财报有望实现稳健增长

2025Q1 公司收入约 70 亿元，同比增长 24%，其中游戏、广告、增值服务和 IP 衍生品业务收入分别增长 76%、20%、11% 和-4%。毛利率提升至 36.3%，non-GAAP 归母净利约 3.63 亿，实现扭亏。

点评：公司收入增长盈利改善，游戏市场表现强劲。《三国：谋定天下》带动游戏收入增速超预期，5 月 31 日开启第八赛季，期望打造口碑。广告收入同比增长 20%，效果广告同比增长超 30%，得益于广告商数量增长和 AI 技术提升。哔哩哔哩于 6 月末举办了公司 16 周年庆直播。

从用户角度：1) 用户群体持续扩大：2025Q1 平台 DAU 和 MAU 达 1.07/3.68 亿。2) B 站仍然年轻：过去一年 B 站用户平均年龄为 26 岁，00 后用户超过半数。3) 平台继续维持高粘性：用户日均使用时长达到 108 分钟；每天有 5000 万用户使用 B 站超过两小时；15 年老用户留存率达 90%。

战略下 B 站的电商投放需求旺盛，另一方面公司在商业化工具上也在持续升级。在近期推出的 InsightAgent 的助力下，B 站今年 618 期间的花火商单促成效率提升 5 倍以上，数据洞察效率提升 3 倍以上。游戏业务方面，长青游戏稳健，关注新游表现。

展望后续，一方面该机构期待《三国：谋定天下》繁体版在港澳台的推出效果，另一方面该机构也期待《逃离鸭科夫》《嘟嘟脸恶作剧》等新游表现。第二季财报有望实现稳健增长，在《三国志 - 战略版》表现稳定的带动下，手游收入预计按年增长 61%；广告业务则受益于广告客户增加及技术升级，预料实现 18% 按年增长。