The retreat of the US dollar and expectations of interest rate cuts by the Federal Reserve ignite risk appetite! Emerging market assets sound the horn for a counterattack

智通財經 APP 獲悉，衡量全球範圍發展中經濟體主權貨幣和股票的基準指數在週一走高且創下近月最佳表現，主要因風險資產情緒在市場猜測美聯儲即將恢復降息週期以及美元持續疲軟的背景下大舉反彈，進而在近日持續推動新興市場資產全線大反攻。

近期看好新興市場資產的投資機構陣營持續擴張，包括美聯儲可能即將降息以及特朗普關税政策持續與移民限制等舉措導致 “美國例外論” 逐漸崩塌等有利的宏觀順風驅動力背景下，包括摩根大通、Amundi SA 在內的長期聚焦美國等發達市場的機構開始將資產配置目光轉向中國等新興市場。

今年以來多數時間表現疲軟的 MSCI 發展中國家貨幣指數實現上漲近 0.5%，創下逾一個月以來的最大單日漲幅，而類似的 MSCI 新興市場股票指數則上漲 0.9% 推動該指數跑贏發達市場指數。

投資者們普遍押注美聯儲最快將於下月下調基準利率，美聯儲理事會即將換人——極有可能是特朗普開始在美聯儲 FOMC 票委中安插降息派的第一步，以及美國政府首席勞工統計官員被特朗普政府解職，兩者事件均導致市場愈發擔憂美聯儲以及統計機構的獨立性遭受破壞，這些因素再疊加特朗普關税與移民限制、財政赤字大幅擴張等政策舉措促使美國經濟增長前景惡化都進一步增加了美元走弱的風險，而美元持續走弱往往意味着新興市場資產有望持續強勁漲勢。

“看跌美元指數的市場論點依然成立，儘管有理由認為風險資產背景可能變得比以往更加動盪，但美聯儲降息預期驅動的美元指數持續走弱自然會支撐新興市場，” 來自摩根士丹利的新興市場策略師詹姆斯·洛德和西蒙·韋弗等人在報告中寫道，並補充稱他們對新興市場貨幣的敞口開始逐步提高。

隨着 7 月遠遜於市場預期以及遭遇向下修正幅度高達 90% 的前兩月非農數據公佈後，華爾街對於美國經濟增長動能的前景展望轉向悲觀且對於美聯儲的降息預期大幅升温。這份非農就業報告在公佈僅僅 7.3 萬人的 7 月份就業人數的同時，還意外下調了 5 月和 6 月的就業數據，合計削減了高達 25.8 萬個就業人數，下修幅度高達史無前例的 90%。

因此這份非農數據在很大程度上推動交易員們大舉押注美聯儲降息：利率期貨市場定價顯示交易員大舉押注美聯儲降息週期重啓，下個月美聯儲降息的概率接近 90%——而在非農公佈前不足 40%，且押注年底前至少降息兩次，甚至押注 9 月與 10 月接連降息 25 基點，加之 12 月降息 25 基點累計在年底前降息 3 次共 75 基點的利率期貨交易員越來越多。

在美國總統唐納德·特朗普威脅將針對印度政府的關税提高至上週宣佈的 25% 懲罰性關税税率之上——原因是新德里方面繼續購買俄羅斯石油之後，新興市場貨幣從週一盤中最高點有所回落。當地時間 8 月 4 日，美國總統特朗普在其社交媒體 “真實社交” 發文表示，印度不僅大量購買俄羅斯石油，還將其中大部分石油在公開市場上出售，牟取暴利。因此，他宣佈將大幅提高印度向美國繳納的關税，但具體數字並未在推文中公佈。

規模高達 100 億美元的 iShares MSCI India ETF 一度下跌 0.6%。特朗普最新發布的關於印度關税的帖子未説明將把税率提高多少，在一定程度上抑制了市場拋售情緒。

“那些認為一旦關税對美國經濟的負面影響顯現，特朗普可能重新考慮其關税策略的人，如今被證明是錯誤的，” 來自德國商業銀行的外匯與大宗商品研究主管 Thu Lan Nguyen 在報告中寫道。“這位美國總統顯然更願意將問題掩蓋，而不是直面現實。”

攸關新興市場資產的關鍵：美元與美聯儲動向

有着 “新債王” 稱號的全球資管巨頭 DoubleLine Capital 首席執行官傑弗裏·岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 近日表示，隨着特朗普一系列激進政策導致 “美國例外論” 逐漸崩塌並且特朗普政府開始侵蝕美聯儲貨幣政策獨立性，美元踏入長期貶值曲線幾乎成定局，預計以新興市場為代表的國際股票將繼續跑贏美國股市。

特朗普表示，他將在未來幾天宣佈提名一名新的美聯儲理事，此舉可能帶來一位更符合特朗普本人低利率偏好的政策制定者。這一席位空缺是因為阿德里亞娜·庫格勒週五表示，她將因個人原因提前離任——其任期原定於明年 1 月結束。

特朗普還將宣佈美國勞工部門的統計局局長的替代人選，特朗普此舉措被市場投資者們普遍視為可能削弱該統計機構長期以來受到市場認可的 “數據可信度”。

菲律賓比索在新興市場主權貨幣中表現最佳，兑美元上漲約 1%。大多數亞洲貨幣兑美元也大幅走強，高盛的外匯策略師團隊預計，韓元和新台幣將跑贏該地區其他新興市場貨幣。

“如果美聯儲在 9 月恢復降息週期並釋放更鴿派的政策信號，可能為亞洲貨幣提供重大支撐。” 來自三菱日聯銀行的外匯策略師 Lloyd Chan 在報告中寫道。他補充表示，該地區貨幣所面臨的風險來自美國更高級別關税的實施，這可能拖累新興市場出口。

哥倫比亞美元計價債券是週一新興市場資產中的佼佼者，此前哥倫比亞政府表示將以現金回購部分在外流通的全球債券，以在赤字擴大的擔憂中重塑政府融資策略。

新興市場逆襲之路開啓？

看好新興市場在未來走勢的華爾街投資機構越來越多，包括摩根士丹利、摩根大通以及高盛均看好在美元走弱以及美聯儲降息週期下的新興市場上行攻勢。

今年以來，隨着特朗普面向全球的關税政策以及移民限制舉措、出台大舉推動預算赤字激增的” 大而美 “法案，導致 “美國例外論” 逐漸崩塌，令一些國際投資者乃至華爾街部分資管機構自今年以來持續拋售美國資產，進而轉向歐洲以及新興市場。

華爾街金融巨頭摩根大通在新興市場今年迄今強勁表現、有利的宏觀順風驅動力以及中國股市漲勢如虹的大背景下，重申了對新興市場 (EM) 股票的堅定看漲立場。

在摩根大通唱多新興市場股票之前，來自歐洲的資管巨頭 Amundi SA 從長期以來的 “聚焦美國資產配置” 全面轉向押注歐洲以及新興市場增值趨勢，並準備應對美國白宮税收政策以及面向全球的貿易政策可能引發的美國股債匯市場新一輪劇烈波動。

“截至去年為止，投資者們對於新興市場持倉仍然非常輕，且大多數人曾經將新興市場權重最大的中國股市視為明顯的結構性減配。雖然這種狀況仍未發生重大改變，但是多數投資者對於中國股市的立場出現轉變，尤其是聚焦 A 股與港股的被動型 ETF 重拾規模增長路徑。尤其值得注意的是，美國在對華貿易談判中已從對抗邊緣後退，這是一重大利好。” 來自摩根大通的股票市場策略師米斯拉夫·馬泰伊卡 (Mislav Matejka) 表示。

來自摩根大通的馬泰伊卡認為，美元將長期疲軟的預期以及美聯儲今年可能降息 2 次甚至以上的預期都將有助於提升新興市場貨幣以及股票價格的增長表現。在具體的新興市場方面，中國股票市場仍將是配置焦點，而在其他新興市場中，摩根大通看好印度、韓國和巴西。