央行溝通機制助日股逆襲：套利交易平倉陰霾漸散，外資加速佈局

智通財經 APP 獲悉，一年前日元大幅反彈引發的市場震盪仍歷歷在目，當時東京與紐約股市因套利交易平倉而暴跌，但如今日本股市已穩住陣腳。儘管經歷兩次重大回調及一次大規模套利交易解倉，全球投資者曾通過借入低息日元投資高收益貨幣的策略遭遇衝擊，但自 2024 年 8 月 5 日以來的十二個月間，市場格局已悄然改變。

去年 8 月日本央行意外加息 15 個基點，導致日經 225 指數單日暴跌 12%，市值蒸發超 6700 億美元，而當前東證指數正徘徊在歷史高位附近。儘管今年夏季股市上漲與去年 7 月的技術面特徵存在相似性，但市場參與者普遍認為 2024 年的崩盤不會重演。

分析師指出，日本央行更透明的政策溝通、持續推進的企業治理改革，以及中美關税協議好於預期，共同構築了更穩定的市場環境。

"當前上漲的基礎明顯更紮實，"英國日本股票研究公司創始人佩勒姆·史密瑟斯表示，"市場首次形成日本央行將持續加息的預期。"儘管日元仍受美國經濟數據影響波動，如 8 月 2 日疲軟的非農數據推動日元兑美元單日升值 2%，並引發東證指數和日經 225 指數次日超 1% 的跌幅，但整體波動幅度已較去年同期顯著收斂。截至 8 月 5 日，日元兑美元匯率約 146.95，遠低於 2024 年同期 10% 的劇烈漲幅。

悉尼 VanEck 跨資產策略師 Anna Wu 認為，市場已適應日本加息新常態。"儘管日本央行確實在收緊政策，但日美利差、日元與其他貨幣對利差仍保持較高水平，"她指出，這降低了套利交易大規模平倉的可能性。

這種信心源於日本央行溝通機制的優化：自去年 7 月意外加息引發市場動盪後，央行開始安排政策委員會成員在議息會議前發表預定講話並召開記者會。例如今年 1 月加息前 10 天，副行長姫野良三便明確釋放政策信號，行長上田和夫隨後重申，最終 25 個基點的加息 (為 18 年來最大幅度) 被市場充分消化，銀行股領漲推動股指上行。

三菱日聯資管首席基金經理小口雅之表示："1 月再次加息證明央行政策具有連續性，市場已能更清晰預判加息路徑。"與此同時，日本股市在經歷去年夏季崩盤和今年 4 月關税衝擊後，展現出更強韌性。史密瑟斯指出："兩次閃崩清理了部分投機資金，當前留存的多頭更堅定看好日本市場。"

外資正持續流入受企業回購和治理改革推動的日本股市。M&G 日本股票投資總監 Sunny Romo 強調，上市公司通過提升股東回報釋放長期價值的改革遠未結束，這為全球尋求多元配置的投資者提供了吸引力。

國內政策層面，近期選舉後市場期待執政黨可能妥協削減消費税，零售等內需板塊預期升温。輝立證券研究主管佐佐木和宏認為："若財政擴張政策落地，內需驅動型股票將迎來催化。"

高盛與美國銀行證券近期上調日經 225 和東證指數目標價，認為中美關税協議控制在 15% 以內將緩解日本出口壓力。但日元走勢仍是關鍵變量，Intalcon 資管 CEO 克勞斯·沃貝警告，貿易摩擦陰雲與首相石破茂政權穩定性可能推升日元避險需求："若美聯儲四季度降息而日本央行繼續收緊，日元可能重返 140 關口下方，這將是檢驗市場韌性的重要節點。"當前的匯率水平，正成為觀察全球資本流向的新風向標。