Another major bank supports! UBS: China's Robotaxi is on the eve of large-scale deployment, and leading companies are expected to achieve "single-vehicle profitability" by 2026

自动驾驶出租车（Robotaxi）——这个曾经只存在于科幻电影中的概念，正以前所未有的速度驶入中国的城市街道。

据追风交易台消息，瑞银（UBS）在最新发布的报告中明确指出，中国 Robotaxi 行业正处于大规模商业化部署的前夜，一个价值数千亿美元的庞大市场即将被激活。随着技术成熟、成本下降和法规放开，行业即将迎来一个重要的里程碑。

一个近 4000 亿美元的庞大市场正在开启

瑞银在报告中描绘了一幅宏伟的蓝图。报告预测，到本世纪 30 年代后期，中国 Robotaxi 服务市场的潜在规模（TAM）将达到1830 亿美元，届时全国将有约400 万辆Robotaxi 投入运营。

放眼全球，前景更为广阔。如果将除美国以外的海外市场计算在内，这一市场的潜在规模将跃升至3940 亿美元，运营车辆总数将达到 600 万辆（中国市场以外为 200 万辆）。

瑞银认为，这一增长路径将分阶段实现。在 2030 年代初，仅中国一线城市（北京、上海、广州、深圳）就有望部署30 万辆Robotaxi。这一判断基于对纽约曼哈顿数据的模拟分析：一个面积 60 平方公里的曼哈顿需要 4500 辆 Robotaxi 覆盖，而中国四大一线城市的核心城区面积超过 3000 平方公里，需求潜力巨大。

盈利之路：2026 年有望实现 “单车盈亏平衡”

对于投资者而言，市场规模固然重要，但盈利能力才是商业模式能否成功的试金石。瑞银对此给出了一个明确且乐观的时间表：领先的 Robotaxi 公司最早可在 2026 年实现单车层面的盈亏平衡。

实现这一目标的核心驱动力在于成本的快速下降和运营效率的提升。瑞银的测算模型显示，实现盈亏平衡的关键假设包括：

• 硬件成本： Robotaxi 的硬件成本成功降至 5 万美元（约合人民币 35 万元）以下。报告指出，小马智行和文远知行的新一代车型物料成本（BOM）已低于 35 万元人民币。
• 运营效率： 每辆 Robotaxi 平均每日完成 15 个订单，每单平均行驶里程为 8 公里。这一假设被认为是保守的，因为百度 Apollo 已在武汉报告日均 20 单，小马智行在 2025 年上半年也达到了日均 15 单。
• 定价策略： 每公里收费 2.6 元人民币。

在上述条件下，瑞银预计到 2026 年，Robotaxi 的单公里运营成本将下降至2.1 元人民币，与传统出租车或网约车持平。成本下降的主要来源是车辆折旧（预计到 2026 年车辆采购成本降至 30 万元）、保险费用以及远程安全员成本的摊薄（预计届时每位安全员可监控 20 辆车，而目前为 10 辆）。

谁是领跑者？瑞银实地路测揭示差异

面对众多参与者，谁能最终胜出？瑞银分析师通过在广州的实地路测，对小马智行、文远知行和百度 Apollo 进行了对比，并给出了差异化的评价。其认为，小马智行（Pony）在技术能力方面定位最佳，而文远知行（WeRide）在海外市场进展更快。

• 小马智行（Pony.ai）：技术处理能力令人印象深刻。 尽管在测试中遇到了等待时间较长的问题，但其全无人驾驶的车辆在处理复杂路况（如多车道汇流、避让突然停靠的公交车）时表现出色，展现了强大的技术能力。瑞银因此给予其 “买入” 评级，目标价 20 美元。

• 文远知行（WeRide）：乘坐平顺，海外布局领先。 文远知行的车辆乘坐体验平顺，更注重安全（测试车辆配有安全员），但在驾驶策略上略显保守。其业务更加多元化，涵盖 Robobus、Robovan 等，并在中东、欧洲等海外市场取得了更快的进展。瑞银同样给予其 “买入” 评级，目标价 12 美元。

• 百度 Apollo：车队规模大，但体验有待提升。 Apollo 的车辆在路上能见度最高，显示其利用率可能更高。但测试体验稍逊一筹，瑞银观察到在车辆启停和处理困难场景时存在人为干预。

瑞银 Robotaxi 试乘小马智行、文远知行和百度 Apollo 的关键数据摘要如下图，数据包括车型、行驶距离、行驶时间、固定停靠点、安全驾驶员、人工干预、最高时速、收取车费、起步费、里程费、折扣：

报告同时指出，小马智行和文远知行均计划在2025 年将车队规模扩大至1000 辆，这将是行业规模化扩张的重要一步。

估值洼地：中国玩家仅为海外巨头 10-15%？

从投资角度看，巨大的估值差异意味着潜在的机会。瑞银报告强调，目前小马智行（约 49 亿美元）和文远知行（约 26 亿美元）的市值，与海外同行存在巨大差距。

作为对比，Alphabet 旗下的 Waymo 在最新一轮融资后估值据报道已达450 亿美元，而瑞银对特斯拉 Robotaxi 业务的估值更是高达3500 亿美元。

报告分析认为，中国头部玩家目前的估值，可能仅反映了市场认为其成为 “中国版 Waymo 或特斯拉”10-15%的成功概率。考虑到中国庞大的市场规模和领先的技术应用，一旦其商业模式被验证，市场份额开始向头部集中，其估值将有巨大的重估潜力。

瑞银预测，小马智行和文远知行在 2025-2030 年的收入复合年增长率将分别高达96%和71%，这意味着其市销率（P/S）将迅速下降，为价值重估提供了坚实的基本面支撑。

另一家大行视角：行业正处在电动汽车爆发前夜

无独有偶，巴克莱银行（Barclays）近期发布的报告也对中国 Robotaxi 行业表达了强烈的乐观情绪，其观点与瑞银形成了呼应。

华尔街见闻文章写道，巴克莱分析师认为，当前中国 Robotaxi 行业的发展阶段，类似于 2015-2016 年的电动汽车市场，即技术已趋成熟，正处在大规模爆发的前夕。

巴克莱预测，到2030 年，中国将部署30 万至 50 万辆Robotaxi，市场渗透率达到 5-10%。其分析同样将成本下降视为核心驱动力，并指出过去五年 Robotaxi 的制造成本已下降了 80%，主要得益于激光雷达等核心硬件价格的 “暴跌”。

巴克莱预计，到 2030 年，Robotaxi 的制造成本将再下降 30% 以上，年运营成本有望降至8 万元人民币，单公里成本降至 0.7 元，比当前水平再降约 60%。这一观点进一步强化了 Robotaxi 商业模式在未来几年内实现盈利的确定性。

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