CITIC Securities: The probability of the Federal Reserve cutting interest rates has increased, which is beneficial for the home appliance export chain

智通财经 APP 获悉，招商证券发布研报称，根据 CME 数据，市场对美联储 9 月会议降息 25bp 的概率在 8 月 1 日非农数据发布后，从前一日的 37% 跃升至 80% 以上。美联储降息需求端减轻购房负担，供给端缓解 “利率锁定效应”，进而刺激房地产交易及地产后周期的家电行业和工具类需求回暖，25Q1/25Q2 美国家电消费者支出同比增长 1.3%/1.7%，工具同比 +1.1%/+2.1%，持续推荐出口链方向。

招商证券主要观点如下：

市场高度预期美联储 9 月降息

1) 7 月非农就业数据大幅下修：25 年 7 月非农新增就业仅 7.3 万人，远低于预期的 10.9 万人;且 5 月和 6 月数据被大幅下修，合计减少 25.8 万人，直接触发 “萨姆规则” 的衰退预警信号。2) 美联储鹰派委员辞职：美联储理事阿德里亚娜·库格勒 (偏鹰派，支持年内不降息) 于 8 月 1 日宣布辞职增加了降息的政治可行性。3) 特朗普政策副作用显现：地缘政治与关税政策的双向冲击抑制了消费和投资需求，放大了经济 “硬着陆” 风险，使得美联储更倾向于通过降息缓冲外部冲击。

美联储降息有望拉动美国房地产及家电和工具类行业复苏

美联储降息需求端减轻购房负担，供给端缓解 “利率锁定效应”，进而刺激房地产交易及地产后周期的家电行业和工具类需求回暖，25Q1/25Q2 美国家电消费者支出同比增长 1.3%/1.7%，工具同比 +1.1%/+2.1%，持续推荐出口链方向。

工具：泉峰控股/巨星科技/创科实业等园林工具/电动工具/手工具下游跟美国后地产周期强相关，降息推升成屋/新屋销售数据，带动终端需求释放；其次生产转移至越南后，终端涨价传导关税能力超预期。

黑白电：黑电演绎东升西落，TCL/海信冲击高端市场，韩系品牌业绩折戟，背后是中国内地面板厂商上游格局出清、MiniLED 电视结构升级、全球高端话语权旁落的产业趋势。白电重视以海尔为代表的品牌，发挥美国本土制造优势，获取增量份额、海外利润率修复机会。

清洁：以石头科技/科沃斯为代表的品牌出海，扫地机器人普遍越南外协生产，行业竞争趋缓业绩反转、叠加具身智能机器人布局打开估值空间。

两轮车：九号、涛涛、春风为代表的优质公司，主打的割草机器人/高尔夫球车/全地形车等，通过布局海外基地，其中九号滑板车在越南外协，涛涛布局越南/泰国及美国本土，春风则在泰国/墨西哥布局，基本实现关税有效规避。

风险提示

美国大选周期政治扰动、关税谈判反复、汇率波动风险等。