CITIC Securities: The probability of the Federal Reserve cutting interest rates has increased, which is beneficial for the home appliance export chain

智通財經 APP 獲悉，招商證券發佈研報稱，根據 CME 數據，市場對美聯儲 9 月會議降息 25bp 的概率在 8 月 1 日非農數據發佈後，從前一日的 37% 躍升至 80% 以上。美聯儲降息需求端減輕購房負擔，供給端緩解 “利率鎖定效應”，進而刺激房地產交易及地產後週期的家電行業和工具類需求回暖，25Q1/25Q2 美國家電消費者支出同比增長 1.3%/1.7%，工具同比 +1.1%/+2.1%，持續推薦出口鏈方向。

招商證券主要觀點如下：

市場高度預期美聯儲 9 月降息

1) 7 月非農就業數據大幅下修：25 年 7 月非農新增就業僅 7.3 萬人，遠低於預期的 10.9 萬人;且 5 月和 6 月數據被大幅下修，合計減少 25.8 萬人，直接觸發 “薩姆規則” 的衰退預警信號。2) 美聯儲鷹派委員辭職：美聯儲理事阿德里亞娜·庫格勒 (偏鷹派，支持年內不降息) 於 8 月 1 日宣佈辭職增加了降息的政治可行性。3) 特朗普政策副作用顯現：地緣政治與關税政策的雙向衝擊抑制了消費和投資需求，放大了經濟 “硬着陸” 風險，使得美聯儲更傾向於通過降息緩衝外部衝擊。

美聯儲降息有望拉動美國房地產及家電和工具類行業復甦

美聯儲降息需求端減輕購房負擔，供給端緩解 “利率鎖定效應”，進而刺激房地產交易及地產後週期的家電行業和工具類需求回暖，25Q1/25Q2 美國家電消費者支出同比增長 1.3%/1.7%，工具同比 +1.1%/+2.1%，持續推薦出口鏈方向。

工具：泉峯控股/巨星科技/創科實業等園林工具/電動工具/手工具下游跟美國後地產週期強相關，降息推升成屋/新屋銷售數據，帶動終端需求釋放；其次生產轉移至越南後，終端漲價傳導關税能力超預期。

黑白電：黑電演繹東昇西落，TCL/海信衝擊高端市場，韓系品牌業績折戟，背後是中國內地面板廠商上游格局出清、MiniLED 電視結構升級、全球高端話語權旁落的產業趨勢。白電重視以海爾為代表的品牌，發揮美國本土製造優勢，獲取增量份額、海外利潤率修復機會。

清潔：以石頭科技/科沃斯為代表的品牌出海，掃地機器人普遍越南外協生產，行業競爭趨緩業績反轉、疊加具身智能機器人佈局打開估值空間。

兩輪車：九號、濤濤、春風為代表的優質公司，主打的割草機器人/高爾夫球車/全地形車等，通過佈局海外基地，其中九號滑板車在越南外協，濤濤佈局越南/泰國及美國本土，春風則在泰國/墨西哥佈局，基本實現關税有效規避。

風險提示

美國大選週期政治擾動、關税談判反覆、匯率波動風險等。