Mirion Technologies (MIR) Q2 2025 Earnings Call Transcript

图片来源：The Motley Fool。

日期

-2025年8月1日，星期五，东部时间下午 2:00

参会人员

• 主席兼首席执行官 — Thomas Logan
• 首席财务官 — Brian Schopfer

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

主要内容

• 合并收入：2025 财年第二季度为 2.229 亿美元，同比增长 7.6%，其中 5.4% 的有机增长得益于六个终端市场的贡献。
• 调整后 EBITDA：2025 财年第二季度调整后 EBITDA 为 5120 万美元，同比增长 4.9%，但由于核能和安全部门的非经常性成本，导致该部门利润率收缩。
• 医疗部门收入：2025 财年第二季度为 8120 万美元，同比增长 10.9%，有机增长为 10.1%，其中 200 万美元归因于与关税相关的发货时机；该部门的调整后 EBITDA 几乎增长了 20%，医疗部门调整后 EBITDA 利润率扩张了 280 个基点。
• 核能和安全部门收入：2025 财年第二季度为 1.417 亿美元，同比增长 5.8%，有机增长为 2.9%；调整后 EBITDA 下降 2.6% 至 3700 万美元，主要由于一次性成本项目。
• 订单：2025 财年第二季度订单增长 1.6%，主要得益于医疗部门的增长，而核能和安全订单因 2024 财年第二季度核能领域 17% 的增长后比较困难而减少。
• 与 SMR 相关的订单：截至目前的预订约为 900 万美元，涉及五个不同的参与者；管理层提到 “该领域的增长正在加速”，指的是与 SMR 相关的订单。
• 调整后自由现金流：截至目前的调整后自由现金流为 600 万美元；转换率为调整后 EBITDA 的 11%。
• 3.5 亿美元的大订单管道：报告称 “2025 年一次性订单管道” 的规模约为 3.5 亿美元，管理层表示对赢得 “合理份额” 充满信心；管理层强调了 2026 年正在建立的管道。
• 资本结构行动：在 2025 年 5 月完成了一项 1 亿美元的可转换债券发行，并用减少至 4.5 亿美元的定期贷款替换了之前的 B 类定期贷款，降低了资本总成本并将到期日延长至 2032 年。
• Certrec 收购：Certrec 报告称自 2022 年以来收入为 1700 万美元，且实现了两位数的增长；约 55% 的 Certrec 收入来自核电客户，其余来自电网合规软件。每个美国核电设施至少使用一种 Certrec 解决方案。
• 2025 年指导更新：2025 年的总收入增长指导上调至 7%-9%（之前为 5%-7%），调整后 EBITDA 为 2.23 亿至 2.33 亿美元（之前为 2.15 亿至 2.30 亿美元），调整后自由现金流为 9500 万至 1.15 亿美元。调整后每股收益预计为 0.48 至 0.52 美元（完全稀释后）。
• 有机增长展望：2025 年的有机收入增长总体上有所下调，但核电终端市场的有机增长预期上调至 “双位数”（之前为 “高个位数”）。
• 医疗部门利润率策略：利润率扩张归因于采购、内在运营杠杆和成本控制；管理层提到 IT 和软件服务合作伙伴关系带来的进一步效率机会。
• 资本支出：截至目前的资本支出总计 1700 万美元，2025 年的资本支出目标为 4000 万美元，比 2024 年减少 18%。
• 人工智能和数字化举措：公司推出了 “Vital” 数字平台，用于实时监控和工作流程优化，并提到 Certrec 的 15TB 数据资产中存在 “可观” 的人工智能潜力。
• 西屋电气合作：宣布通过在西屋电气美国舰队中部署数字中子通量测量系统来获得市场份额的机会；管理层将其视为超越传统替代的增量市场份额。

摘要

管理层宣布收购 Certrec，称其与 Mirion Technologies(MIR 4.78%) 的核能重点战略契合，并强调 Certrec 在每个美国核电设施的存在。首席财务官 Schopfer 报告称，外汇对 2025 财年第二季度的合并收入构成了净利好，同时也承认与法国和英国核电项目相关的交易性逆风和项目成本增加。高管们上调了 2025 年的总收入、调整后 EBITDA 和调整后自由现金流的指导，同时由于美国政府预算不确定性，缩小了实验室和研究的全年有机增长预期。数字化举措包括推出 Vital 数字操作平台和 Apex Guard 分析软件，以及持续的人工智能集成，以提高内部效率和客户解决方案。

• 主席兼首席执行官 Logan 表示：“我们非常高兴欢迎 Certrec 团队加入，并相信我们可以更好地服务于快速增长的北美能源市场。”
• 医疗收入受益于发货时机，以减轻 2025 财年第二季度预期关税影响；管理层预计医疗部门的有机收入增长将在 2025 财年第三季度恢复到中个位数，因为这些影响正常化。
• 核电部门的客户积压预计将在年底前增加，管理层表示如果没有这样的增长，他们 “会感到失望”。
• 公司代表强调，尽管订单时机不稳定，但约 3.5 亿美元的大订单机会在 2025 年仍然保持不变，且 2026 年的管道正在增长。
• Certrec 的 15 个 SaaS 应用程序和 15TB 专有数据被强调为在监管和合规解决方案中进行持续人工智能应用的关键资产。
• 随着人工智能实施的推进，管理层预计将实现内部生产力提升和增强的软件解决方案，包括关键供应链和产品设计的改进。

行业术语

• SMR（小型模块化反应堆）：紧凑型、工厂制造的核反应堆，设计用于灵活部署，并且与传统反应堆相比，前期资本需求较低。
• NERC（北美电力可靠性公司）：美国监管机构，负责监督大宗电力系统（电网）的可靠性，并对发电实体执行标准。
• RTQA（放射治疗质量保证）：Mirion Technologies 医疗业务的一部分，专注于校准和验证放射治疗准确性的质量保证工具。
• EC2 平台：Mirion Technologies 的软件套件，连接制药公司、合同制造商、药房和诊所，以支持核医学物流和合规性。
• SunChek：由 Mirion Technologies 设计的以工作流程为中心的软件套件，旨在优化放射治疗诊所的效率和准确性。
• SaaS（软件即服务）：一种软件许可和交付模型，用户通过订阅在线访问软件，而不是购买并安装在个人计算机或服务器上。

全部电话会议记录

Thomas Logan: Eric，谢谢你，欢迎大家参加今天的财报电话会议。和往常一样，我们感谢您对公司的关注。回顾我们的第二季度业绩，我们在关键财务和战略目标上取得了持续进展，特别是在增加调整后的自由现金流生成、提升我们的并购能力以及优化资本结构方面。我想感谢我的许多 Mirion Technologies, Inc.同事们，感谢他们交出了又一个稳健的季度。此外，我们根据对下半年的乐观展望，增加了 2025 年指导的关键组成部分。稍后我们会详细介绍。

除了季度业绩，我还将花一些时间讨论核电行业日益增长的势头，特别是它如何增加 Mirion Technologies, Inc.在已安装基础、新的公用事业规模项目和小型模块化反应堆（SMR）方面的机会。关于并购，昨晚我们非常高兴地宣布收购 Certrec，这是一家为美国核工业和更广泛的能源市场提供监管合规解决方案的领先供应商。我们非常兴奋地欢迎 Certrec 团队的加入，并相信我们可以更好地服务于快速增长的北美能源市场。让我们转到第四个面板，深入了解细节。第二季度收入总计为 2.229 亿美元。

这反映出有机收入增长 5.4%，总收入较 2024 年第二季度增长 7.6%。收入增长反映出我们的医疗部门因关税影响的发货时机带来的 200 万美元的顺风。重要的是，来自两个部门的六个最终市场均对增长做出了贡献。第二季度调整后的 EBITDA 为 5120 万美元，同比增长 4.9%。医疗部门在本季度表现积极。相反，核能和安全部门的 EBITDA 受到一次性项目的负面影响。在本季度，我们对资本结构进行了重大改善。5 月份，我们成功完成了一项 1 亿美元的可转换债券发行。

在本季度后期，我们用一笔较小的 4.5 亿美元的定期贷款重新融资了我们的 B 类定期贷款。改善的资本结构为我们提供了进一步资本部署的灵活性，并降低了我们的资本总成本。接下来，我们在第二季度产生了 600 万美元的调整后自由现金流，占调整后 EBITDA 的 11%。这与第一季度超出预期的现金表现相结合，支撑了我们对 2025 年调整后自由现金流指导的上调。最后，第二季度订单增长了 1.6%。这一增长主要来自我们的 2024 年。您可能还记得，我们在去年第二季度经历了核电最终市场 17% 的订单增长。这一比较，加上时机动态，导致 2025 年第二季度核能和安全部门的订单减少。

尽管如此，我们对核生态系统日益增长的参与感到非常鼓舞。今年迄今为止，我们已与五个不同的参与者预订了约 900 万美元的 SMR 相关订单。历史上，我们披露的 SMR 订单总额为 1700 万美元，我们对该领域加速增长感到满意，并继续巩固我们的地位。Brian 将提供更多关于我们季度表现的细节。我想利用我的时间提供更多关于核电改善动态的背景。从第五个面板开始。正如您稍后将看到的，我们正在提高对核电行业 2025 年有机增长预期。我们在核电领域看到了可观的机会。

虽然新的建设和 SMR 正在吸引眼球，但已安装的机队为 Mirion Technologies, Inc.提供了一个改善的机会集。请记住，核电最终市场收入的约 80% 来自于这一已安装基础，通常伴随着更高的利润率。改善的机队机会主要体现在三个方面：现代化升级、扩展核能产能和延长运营寿命。现代化资本支出是公司近期最大的机会。如幻灯片所示，核能运营商计划在未来四年内显著增加其资本预算，这为 Mirion Technologies, Inc.提供了一个不断增长的机会。当前运营机队的平均年龄约为 40 岁。

根据预计的六十到八十年的运营寿命，核反应堆如今已处于中年。因此，需要进行系统升级和现代化改造，以确保持续安全和高效的性能。我们预计基于广泛的客户反馈，投资再投资将加速。此幻灯片还突出了在已安装基础中额外的再投资机会。通过提高功率或更高的容量因子目标来扩展核能产能的决策，通常需要客户的增量资本投资。我们看到客户在下一代核心和非核心仪器上进行投资，并增加额外的监测，以更精确地管理关键操作参数。这使他们有信心在更高的利用率水平下运行。第三个机会来自于延长运营寿命，包括最近宣布的重启。

这或许是 Mirion Technologies, Inc.最大的机会来源。寿命延长为核设施延续了运营时间，并推动了备件补充、系统升级、软件版权和支持运营的服务，增加了额外的十到二十年。重要的是，当运营商计划退役一座电厂时，他们通常会在三到五年前大幅减少资本支出。因此，延长寿命的决策也会逆转这种微妙的动态。七月，Vistra 获得了 NRC 的批准，将其周边核电厂的运营延长至 1946 年 2 月。这是最近一个延长现有反应堆寿命的例子。

鉴于这一切，我们急切希望加强我们的核电相关投资组合也就不足为奇了。今年，我们在市场上积极推出新产品，如第六面板所示。本周早些时候，我主持了我们的第二十届 Mirion Connect 活动，参加人数超过 400 人。这个年度活动将我们的客户聚集在一起，分享想法，展示我们最新的创新，并提供持续的教育和培训。这也是一个极好的潜在客户生成机会。今年的参与人数创下了新高，因为客户渴望合作，以更紧迫的心态解决他们最迫切的挑战。在这种情况下，上周我们发布了我们的 Vital 平台。

这是我们在 12 月的投资者日中预示的数字生态系统，是对客户需求的直接回应。Vital 帮助运营商简化监测、优化操作并提高安全性，通过实时监测和从数千个仪器和传感器收集数据来实现。Vital 旨在无缝集成，轻松扩展，并支持工作流程优化。它取代了十多个独立的监督软件应用程序。它还为我们不断扩展的数字产品提供了一个可插拔的平台。我们还在 Mirion Connect 上强调了我们的 LightLink 技术。这项技术通过用硅芯片替代过时的光电倍增管，实现了卓越的探测效率。

这项先进技术实现了超高精度的辐射探测，改善了人因工程，并增强了耐用性。我们相信它将重新定义行业标准和运营生产力及可靠性。最后，我们宣布了我们的下一代 Apex Guard 软件应用程序。这个数字平台整合了更全面的报告和改进的分析，以推动更高的工作效率和推理可靠性。这对于快速发展的核医学领域尤其相关。这些产品发布体现了我们致力于提供创新以满足客户日益增长的需求。我们还通过并购扩大我们的核电投资组合。昨天，我们宣布收购了 Certrec，如第七面板所示。Certrec 约 55% 的收入来自核电客户，包括运营舰队、新的公用事业规模项目和小型模块化反应堆。

如今，每个美国核反应堆设施至少使用一个 Certrec 解决方案。自 2022 年以来，Certrec 的业务增长了两位数，我们相信可以通过我们庞大的全球网络增强这种增长。如前所述，核电运营商希望延长运营寿命并扩展现有核反应堆的产能。Certrec 的解决方案有助于支持这些目标，通过简化监管负担。Certrec 的解决方案集在 SMR 领域也具有相关性。目前，全球大约有 127 种 SMR 设计，每种设计都在努力应对复杂且繁重的监管环境。Certrec 在这一领域的领先地位意味着无论最终哪种 SMR 技术占据主导地位，他们都可能受益。

Certrec 的另外 45% 的收入来自于大宗电力系统，通常称为电网。该行业由北美电力可靠性公司（NERC）监管，包括连接到电网的 20 兆瓦以上的发电资产。直到最近，这一门槛为 75 兆瓦。这是一个重要的区别，因为这一监管变化将 NERC 监管的资产数量扩大了约 65%。这为 Certrec 带来了额外的收入机会。简而言之，这是一个快速增长的市场，Certrec 在其中处于极其有利的位置。我们期待在这一领域扩大我们的影响力。接下来，我将把时间交给 Brian Schopfer，讨论本季度和 2025 年的指导。

布莱恩·肖普费尔： 谢谢你，汤姆，大家早上好。我将从第八页开始，详细介绍我们第二季度的订单表现。订单在本季度增长了 1.6%，主要受到医疗部门的推动。由于核电垂直领域去年基数较高，核能和安全订单同比下降。去年第二季度，核电相关订单增长了 17%。这些订单可能会有些波动，但我们预计下半年订单量将加速增长，基于我们当前的订单管道。尽管如此，截至目前，核电订单同比增长了 10%，反映出这一有吸引力的终端市场的增长势头。

我们确实在北美和法国的核电装机基础上看到了良好的势头。正如汤姆所讨论的，小型模块反应堆（SMR）相关活动持续加速。我们与主要的 SMR 参与者高度互动，以支持他们的商业化进程。在医疗方面，所有三个终端市场，即放射治疗质量保证（RTQA）、核医学和剂量测量，在本季度都实现了订单增长。这一动态在核医学领域尤为显著，我们在 2024 年实现了 16% 的有机订单增长。第九页提供了我们在过去几个季度讨论的大型一次性 2025 年订单管道的更新。这个管道比我们过去几年看到的要大，表明这些关键终端市场的顺风因素。

目前，我们的订单管道约为 3.5 亿美元。我们继续相信，我们将赢得我们应得的机会份额。令人鼓舞的是，2026 年的项目管道持续增长，我们对我们的竞争定位非常满意。接下来是第 10 页的财务结果。第二季度合并收入为 2.229 亿美元，同比增长 7.6%。有机收入在同一时期增长了 5.4%。正如预期的那样，外汇对收入增长产生了积极贡献，因为美元相对于欧元的环境较弱。在核能和安全部门，我们看到每个终端市场的有机收入增长。

核电装机基础的收入增长是该部门最大的驱动因素，进一步强化了该部门对我们增长预期的重要性。在医疗部门，有机收入在所有三个医疗终端市场均有所增长。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）也增长了 4.9%，达到 5120 万美元。尽管调整后的 EBITDA 金额增长，但由于核能和安全部门的一些非经常性项目，利润率略有收缩。我们在法国经历了与外汇相关的交易性逆风。此外，英国核电项目的成本增加对第二季度的项目利润率产生了负面影响。最后，在这一页上，调整后的每股收益（EPS）为 11 美分，比去年增长了 10%。

请注意，这包括 1730 万股与可转换债券相关的额外股份。如果排除可转换债券、2024 年第二季度的认股权证赎回以及 2024 年末归属的创始人股份，我们的调整后每股收益将为 13 美分。这提供了更为直接的比较。关于可转换债券股份，从 GAAP 的角度来看，我们需要使用完全摊薄的股份数。您可以在附录的第 29 页看到可转换债券和资本呼叫结构如何在特定股价下影响股份数。最重要的是，直到股价接近 35 美元之前，没有任何稀释，即使在每股 60 美元时，有效稀释也仅约为 GAAP 数字的 40%。

接下来是第 11 页的各个部门。核能和安全部门的收入增长了 5.8%，达到 1.417 亿美元。本季度有机收入增长了 2.9%。截至目前，有机收入在上半年增长了 5.2%。实验室和研究的表现低于预期，反映出美国能源部面临的预算不确定性以及来自中国的关税不确定性。更重要的是，我们的核电终端市场在年初至今展现出两位数的收入增长。调整后的 EBITDA 略微下降至 3700 万美元，同比下降 2.6%。调整后的 EBITDA 利润率在本季度收缩，反映出我们已经讨论过的一些非经常性成本项目。接下来是第 12 页的医疗部门。

该部门收入增长了 10.9%，达到 8120 万美元。本季度有机收入增长了 10.1%。由于在第二季度初期提前发货，收入比预期高出 200 万美元，主要是在 RTQA 领域。这部分被我们激光业务关闭的影响所抵消。这将是激光业务调整的最后一个季度。如果我们对此进行正常化，每个医疗终端市场在本季度的表现都很好。医疗部门的调整后 EBITDA 为 3010 万美元，同比增长近 20%。调整后的 EBITDA 利润率增加了约 280 个基点。这一利润率表现与我们在第一季度财报电话会议上分享的预期一致。

利润率的改善反映了我们一直在讨论的内在运营杠杆的力量。此外，采购和混合表现对本季度的利润率产生了积极影响。让我们花几分钟时间讨论第 13 页的调整后自由现金流。我们在第二季度继续改善调整后的自由现金流，增加了 600 万美元，使 2025 年的调整后自由现金流达到 3500 万美元。最重要的是，我们的转化率也在改善。除了更高的收益外，最大的驱动因素仍然是营运资本的改善、优化的资本结构以及对资本支出的严格控制。例如，我们的营运资本、项目现金流管理和改善的收款表现对上半年的表现产生了积极影响。

我们继续预计到年底，营运资本的生产力将有所改善。在我们的资本结构中，过去十二个月较低的 SOFR 利率环境对利息支出形成了利好，2024 年的债务再融资也是如此。此外，我们在第二季度成功推出了一项可转换债券，并修订和延长了现有的定期贷款，将其到期日推迟至 2032 年，并显著减少了本金金额。这些措施将在 2025 年产生更大的影响，并在 2026 年全面反映。最后，截至目前的资本支出总额为 1700 万美元，约比 2024 年减少 700 万美元。我们预计 2025 年的资本支出为 4000 万美元，比 2024 年减少 18%。

在我们开始问答环节之前，第 14 页详细介绍了我们更新的 2025 年指引。我们提高并收紧了 2025 年的关键指标，包括总收入增长、调整后的 EBITDA、调整后的自由现金流和调整后的每股收益。我们略微下调了有机收入增长，但最重要的是，我们提高了核电终端市场的有机收入增长。让我们进入细节。根据幻灯片从上到下，有机收入增长被下调，以反映影响我们实验室和研究业务的美国政府预算压力，这一点我们已经讨论过。请记住，核能与安全部门的这一终端市场包括来自美国能源部和大学的业务。

因此，我们将实验室和研究的预期从低个位数的有机收入增长下调至该终端市场的适度负增长。这些减少在很大程度上被我们核电终端市场的有机增长预期的增加所抵消。我们现在预计 2025 年核电的有机增长将达到两位数，而之前为高个位数。接下来，总收入增长预计为 7% 至 9%，高于之前的 5% 至 7%。这反映出外汇带来的 125 个基点的利好，以及收购 Certrec 带来的 100 个基点的改善。这些利好因素大大抵消了 2025 年有机收入增长的轻微调整。

调整后的 EBITDA 现在预计在 2.23 亿至 2.33 亿美元之间，高于之前的 2.15 亿至 2.30 亿美元。这反映了之前提到的收入驱动因素，以及来自关税和外汇的修订成本输入。调整后的自由现金流预计在 9500 万至 1.15 亿美元之间，代表了总金额的增加和预期的转换率。预计下半年项目现金流的时机将导致净营运资本在全年内成为现金使用。

最后，每股收益预计在 0.48 美元至 0.52 美元之间，反映了与可转换债券相关的额外股份的全面 GAAP 影响。我们在附录中包含了一张幻灯片，说明了过去四次披露中 2025 年指引的变化。对于第三季度，我们预计核能与安全部门的调整后 EBITDA 利润率将与去年持平，然后在我们季节性强劲的第四季度反弹。在我们的医疗部门，调整后的 EBITDA 利润率应显示出轻微的同比扩张。医疗部门的有机收入增长应恢复到中个位数，考虑到与潜在关税影响相关的销售量发货时机。至此，我们乐意回答您的问题。

操作员： 谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按 1。您可以按 2 将自己移出队列。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按下星号键之前先拿起听筒。您的第一个问题来自 CJS 证券的 Christopher Paul Moore。请继续。

Christopher Paul Moore： 嘿，早上好，大家。感谢您接听电话。早上好。也许我们先谈谈新的核能方面。显然，从概念到能源生产，建设一座新的核电厂需要很多年。您能否量化一下您现在正在关注的新机会数量，与两年前相比？

Thomas Logan： 是的。总体而言，Chris，我想告诉你的是，新项目的数量和这些项目的预期时间都在加速。我认为，历史上我们曾宣传与法国 EDF 建立的战略联盟。这可能会持续超过二十年，涵盖他们所有的新 EPR 反应堆，其中许多计划在法国、欧洲其他地区和世界其他地方。但我们最近对美国发生的事情感到鼓舞。

所以我认为，如果我们在两年前，甚至一年前进行这次对话，我们仍然会对美国新的公用事业规模核电的前景持怀疑态度。但现在，西屋电气公司（Westinghouse）作为全球反应堆设计领域的领导者之一，正在公开讨论在美国建设多达 10 座新的 AP1000 反应堆，计划在 1930 年 2 月之前启动。因此，这非常令人鼓舞，这只是冰山一角，因为你必须超越公用事业规模，超越西屋和 EDF，看看全球许多其他参与者。

俄罗斯公司 Rosatom、韩国公司以及中国公司，都是公用事业规模领域的参与者。但除此之外，我们还有一系列 SMR 参与者，正如我们提到的 127 个独立项目。今天发生的事情可能有些不同，不仅是因为极端紧迫性导致的电力短缺，也因为政策立场的重大变化，特别是在美国。人们正在更快、更有意识地行动，并且更加自信。

因此，作为一个结果，目前我们正在进行许多战略讨论，这些讨论超越了简单的项目相关或交易导向的交易。我们希望整合供应链，与能够真正支持他们在下一个十年及更长时间内发展的战略合作伙伴建立联系。这是我在这个领域中最兴奋的事情。再次强调，这里的活动规模和强度令人振奋。因此，虽然我不会给你一个具体的数字，但我可以告诉你，量在增长，时间表在加速，我认为现有事物的具体性也在不断巩固。所以我们对此感到非常兴奋。

Christopher Paul Moore: 这非常有帮助。也许我可以跟进一下。你能多谈谈 Certrec 的收购吗？你知道，它是如何与核心业务契合的，以及协同效应，为什么你如此兴奋？

Thomas Logan: 是的。Certrec 是一家令人难以置信的公司。它是由创始人 Ted Enos 领导的，他在整个公司生命周期中一直在经营它。它确实是一个独特的资产，今天真正定义了他们所处的领域。我们提到了一些关键的财务指标，比如它的表现，1700 万美元的收入。非常有吸引力的利润率。令人难以置信的客户留存率，总体上达到 110% 的净收入留存率。他们的平台包括 15 个不同的 SaaS 应用程序，今天他们所处的可寻址市场总额接近 9 亿美元。关于 Certrec 还有一个非常有趣的地方是，他们拥有 15TB 的独特数据，这个数字非常惊人。

潜力我认为对每个人来说都是显而易见的，当你考虑到 AI 所代表的，不仅在进一步简化他们的核心软件和服务交付方面，而且在简化和加速监管审批流程方面。这是非常有吸引力的，也是我们可能较少看到的资产之一。对我们来说，吸引力首先在于他们大部分收入来自核电。今年大约 50% 的收入将来自已安装的基础，约 6% 将来自核电新建项目。

这显然是我们当前战略重点的核心，我们喜欢它，因为再次强调，重复收入、基于 SaaS 的软件、巨大的 AI 潜力。但除此之外，业务的其他 42% 是 NERC FERC 业务，涉及更广泛的电网，这对我们整体来说也是相关和重要的。从根本上看，当你查看 Certrec 所带来的价值主张时，他们的核心、他们试图解决的问题、客户的痛点是，今天，缺乏像他们这样的解决方案，存在着人类错误的重大风险，必须跟踪、理解和应用的复杂标准的数量庞大。

你会发现，行业专家，真正的传统知识正在退休。而不足的专业知识，确实是一个现实威胁。在客户方面，Certrec 提供的解决方案本质上是让他们的客户能够外包非核心的关键任务功能，以降低许可证撤销罚款的风险，提高与监管机构的沟通效率，并从根本上确保电网的连续性、充足性和安全性。因此，我们首先对此感到兴奋，因为再次强调，它完全符合我们对核电交付的关注。它完全符合我们对继续数字化演进的关注，特别是在我们各个市场中正在进行的 AI 驱动的数字革命。

最后，与 Certrec 团队合作，我们认为我们有巨大的机会利用我们广泛的商业网络为他们提供更强大和更高效的基础设施。再次强调，考虑到他们的利润率，他们作为团队的卓越能力，我们认为这将是我们整体上一个很好的资产。

Christopher Paul Moore: 完美。我就停在这里。谢谢大家。

Operator: 下一个问题，来自高盛的 Joseph Alfred Ritchie。请继续。

Joseph Alfred Ritchie: 早上好，大家。

Brian Schopfer: 是的。

Joseph Alfred Ritchie: 是的。所以，我的第一个问题是，看到核电增长率上调真是不错。我想如果我回到第五页，你提到大约 80% 的收入来自于已安装基础。我知道这很简单，但你知道，我们应该考虑到，比如说，今年来自已安装基础的增长大约是 8 个百分点吗？我真正想了解的是，你提到过与客户进行广泛的对话。

我认为，我想弄清楚的是，投资者想弄清楚的是，来自已安装基础的增长率有多可靠，不仅仅是今年，而是更长远的未来。

Thomas Logan: 是的。我在这里，Joe，我们必须以公理的方式来处理，因为动态正在迅速而广泛地变化。但你知道，这里的关键基本面是，全球电力发电能力不足，以支持当前的需求，而这些需求仍在以非常高的速度增长，再次基于超大规模数据中心对 AI 的支持。其次，政策变化显然有利于核电，不仅在美国，而且在全球范围内。市场动态已经调整，使核电厂非常盈利。

因此，从根本上讲，在过去大约五年的时间里，我们看到市场的基本面从一种温和的状态转变为非常强劲的基本面。认识到在过去二十多年里，这一直是一个艰难的市场。在大部分时间里，核电站都在亏损，许多核电站被计划提前退役。因此，结果是我们在这些电厂中积累了投资不足的情况，人们在极端的资本配给模式下运营。

因此，首先发生的事情是，随着资本预算的膨胀，运营商正在投资于当前基础设施，以实现现代化，使其恢复到应有的水平，并为我们提到的更广泛的现代化做准备，努力以更高的利用率运营电厂，考虑到各个方面的运营和寿命延长。这不仅逆转了极端资本配给的动态，而且随着时间的推移，也使他们的立场转向更多的增长资本，以支持这些事情。因此，这些基本面基本上支撑着整体运营队伍。

最终，当你看到广泛的解决方案时，不仅仅是仪器，还有软件，以及现在的 Vital 启用软件和服务。这些基本面是我们在一代人中所见过的。我们认为，尽管我们不会量化在这个领域的长期增长率的具体数字，但显然它正在向上和向右移动，我们的预期是这是一个我们将非常努力地持续利用的世代趋势。

Brian Schopfer: 你知道，我在评论中指出的一件事是，我们看到截至目前北美和法国的良好增长。这两个市场都是我们的已安装基础市场。今天，我认为我们对这两个市场的新建机会感到鼓舞，尤其是 EDS 在法国宣布的内容，以及 Tom 对西屋公司的评论。但今天，它们基本上是我们的已安装基础市场。所以，你知道，我认为你可以根据自己的理解来解读。

Joseph Alfred Ritchie: 不，这对我们来说是有帮助的定性分析，伙计们。我想转向订单和你们讨论的 3.5 亿美元的管道。是的，我完全意识到第二季度你们面临了艰难的比较。我想我们想要理解的是，3.5 亿美元的机会是否有些推迟了，机会在下半年是否仍然可观？我想，具体来说，我会回到数字上，但你们是否可能会看到一个季度，像是 3 亿美元以上的订单季度，因为你们有这样的大机会。

Thomas Logan: 所以我认为我们不太可能看到 3 亿美元的订单季度。但话虽如此，你知道，正如 Brian 所说，我们喜欢我们在这个机会集中的位置。你知道，其中一些确实向右移动，主要是与政府相关的内容，因为九月份我们可能会看到该领域的订单获取有所加速。请记住，当你查看其中的组成部分时，主要是与政府相关和新项目相关的内容，并且在这些领域总是存在一些时间延迟的风险。

但我们所说的是，我们预计会赢得我们应得的份额。再次强调，我们喜欢我们今天所处的位置。无法控制时间，请记住，这些都是我们已经指出的超出核心流的重大订单。最终，我们确实希望能够实现其中相当一部分的货币化。

Brian Schopfer: 我认为还有其他几件事情，一是，你知道，这个数字一直相对稳定。我的意思是，这个季度，我们给出了一个数字而不是一个范围，因为我们觉得那样更合适。二是，你知道，我在一个季度前就提到过。事情在进进出出。因此，新事物进入，其他事物移出。我认为这实际上是令人鼓舞的，而不是令人沮丧的。我还想告诉你，我们喜欢在 2026 年看到的一些大型项目。我们还没有决定是否要量化这些数字的样子。

但我想说，2026 年的大型交易管道仍在不断增加，每周每月都有新内容被添加。再次强调，时间仍然是一个变数。但我们觉得，我们继续讨论这件事，这意味着我们对它的感觉依然不错。如果我可以再问你一个问题，Brian。关于核能和安全的利润率，特别是在法国项目成本增加的情况下，理解外汇交易部分的问题。

我想了解的是，是否存在与该项目相关的持续利润率问题或成本问题，可能会在今年剩余时间内影响利润率？我只是想理解它的影响。

Brian Schopfer: 不。大型项目的会计挑战在于，如果你在项目中已经走得很远，并且还有一些成本要来，你需要在一个季度内一次性承担大量成本。因此，它在一个季度内的表现会显得奇怪。在你调整这些事情时，Joe。你知道，我们更关心的是项目利润率。这个项目实际上会以我们开始项目时预期的利润率结束。在我们执行的五年多时间里，这个利润率是波动的。所以，看看，我们对法国团队感到非常自豪。

自两年前以来，我们看到这个业务的增长非常惊人。我们对他们所做的一切充满信心。我们对欧洲的运营和商业方向感到兴奋。坦率地说，这里的情况可能比其他地方更好。在某些情况下甚至更多。因此，我认为我们在运营方面取得了很大进展。我想你会在数字中继续看到这一点。我可以告诉你，我们不会放弃我们的 30% 的目标。我们仍然坚定地致力于这一目标，到 2028 年。

运营商： 请继续。下一个问题。来自花旗集团的 Andrew Kaplowitz。

Andrew Kaplowitz： 大家早上好。

Brian Schopfer： 早上好，Andy。早上好，Andy。

Andrew Kaplowitz： Tom O'Brien，也许我会以稍微不同的方式尝试 Joe 的问题。如果我们在年底坐在这里，你会不会对你的积压订单，或者至少你的商业核能积压订单没有比今天更高感到满意？

Thomas Logan： 我认为我们会。是的。再次考虑到我们所看到的，Andy，这对我们所有人来说都会是一个惊喜。所以，简短的回答是，是的。我们会感到失望。

Andrew Kaplowitz： 很简单。那么，Tom，关于 SMR 订单。显然，它们的数量仍然相对较小，但最近关于 SMR 的讨论非常多，正如你所指出的。那么，SMR 订单是否会在你的订单增长中变得更有意义？你知道，即使在接下来的六到十二个月内，我们都认为这是下一个十年的事情，但似乎在接下来的几个月里确实有一些实际活动。那么，它在订单配置中变得更有意义了吗？

Thomas Logan： Andy，我们在这里继续保持谨慎。再次认识到，这是一个将经历某种程度整合的行业、领域、部门。显然，十年后我们不会有 127 个可行的参与者。因此，我们预计，在我们经历这一波首个反应堆的过程中，这是战略联盟形成的时机。你知道，我们正在努力确保在这一领域的领先参与者中获得我们应得的份额或更好的定位。显然，这一进程比我一年前预想的要快得多。

因此，我们喜欢我们所看到的节奏。我们喜欢与这些参与者的互动，但我们将继续对此保持谨慎。再次强调，我们必须经历首个反应堆，看看这些如何运作，以及真正的增长何时开始。那是当你进入更广泛的普及和扩展这些首个反应堆类型的时候。因此，我们继续保持谨慎。我们很高兴看到加速，但我不会预测会有超出我们目前状况的戏剧性激增。

Andrew Kaplowitz： 这很有帮助，Tom。然后，考虑到对医院报销的担忧，你提到 Doge，显然他们在这方面看到了一些适度的影响，但也许你可以谈谈你们的医疗和实验室业务在未来的韧性。你认为不会对你的增长预测进行额外的负面修正吗？我的意思是，这是否意味着你调整后仍然可以在医疗整体上保持中等的单数字增长？

Thomas Logan： 是的，这是一个我们在过去三个季度中强调的领域，我们显然在密切关注。由于预算动态的不确定性，医疗界目前存在很多战场迷雾。Stoge 在再税法案中确实是其中的一部分，医疗补助的削减也是整体的一部分。因此，在过去一年中，我们一直在非常努力地推动团队，给我们提供关于这个市场的最佳洞察，并真正关注可能出现的迹象。

到目前为止，我们看到的是我们的市场表现相当不错，部分原因是放射治疗通常有更高比例的报销资金来自医疗保险而非医疗补助和私人保险。其次，考虑到提高放射治疗诊所效率的迫切性，这与我们的解决方案集非常契合。我们的产品提供的核心是我们的 SunChek 软件平台，其本质是一个工作流程平台，能够在该环境中提供极大的效率。

但除此之外，我们所有的硬件应用程序也以非常高效的方式跨不同的放射治疗平台运行。因此，不仅仅是 Varian，还有 Elekta 和其他公司。这些都帮助支持这种效率。明确来说，我们继续非常关注这个市场。动态正在推动团队努力给我们任何早期迹象，表明增长率可能会发生变化或下降。我可以告诉你，到目前为止，我们还没有看到这种情况。

运营商： 下一个问题来自 B. Riley Securities 的 Yuan Zhi。

Yuan Zhi： 早上好。感谢你们回答我们的提问。

Brian Schopfer： 是的。

Yuan Zhi： 是的，你能帮我们理解一下你们核医学客户当前的供需动态吗？由于当前的资金状况，他们对价格敏感吗？还是需求的增长速度远快于供应？

托马斯·洛根： 是的。我想说的是，如果你看看我们的核医学业务，实际上有两个组成部分。一个是我们的核心硬件产品，其中，特许经营产品是尘埃校准仪器，除此之外还有临床仪器、运输设备、配药设备、注射器防护罩等。但实际上可以把尘埃校准仪器视为风向标。第二个主要组成部分是我们的软件平台，即我们的 EC2 软件平台。它独特地连接了制药商、生产商、合同开发和生产组织（CDMO）、放射药房和诊所。

当我们查看整体增长率和我们所看到的需求时，我们对我们的定位感到满意。如果你看看这个业务的利润率整体情况，它持续改善，这体现了定价能力和我们在这个领域通过更高比例的软件销售进行组合的事实。但这里的基本面继续与我们的预期保持一致。正如你比大多数人更了解的，治疗诊断（theranostic）运动，治疗诊断革命是真实存在的。我们在这方面看到很多活动。

所以我们的观点是，如果趋势继续如我们所相信的那样发展，这将继续推动我们业务的利润增长，并支持我们所预期的长期增长。

袁志： 明白了。感谢你的详细说明。看到 2025 年强劲的 AMP FM SMR 积压增长也很不错。抱歉，我必须以稍微不同的方式问安迪的问题。如果我们排除 SMR 和 2025 年第二季度，常规核电订单组的增长是多少？

布莱恩·肖普费尔： 我得看看我手头是否有数据。袁，如果你从季度或年初至今的角度来看，我会告诉你，我们在核电领域仍然有正的订单增长。再次强调，你需要小心尝试在这里解析一些订单，因为某些订单的波动性。

这就是为什么我不想给出一个精确的数字，因为最终，这可能会随着我们在第三或第四季度赢得一个大订单而改变。所以，即使排除较大的 SMR 订单，我们对订单动态仍然感到非常乐观。最重要的是，我的收入数字是两位数。我会告诉你，今天几乎没有 SMR 收入流入损益表。所以我认为这是最令人鼓舞的事情。好的，明白了。谢谢。

操作员： 下一个问题，来自贝尔德的罗伯特·W·梅森。请继续。

罗伯特·W·梅森： 汤姆，我想回到你关于核电装机容量的讨论上。你谈到了更大的机会类别，但你提到，寿命延长可能是 Mirion Technologies, Inc.最大的机会。我们是否可以用更定量的方式来思考这个问题？你过去在谈论每个反应堆的内容时很有帮助，尤其是在新建项目上。也许按每兆瓦的基础来考虑。我相信寿命延长方面的变数会更多。但是否有一个指标可以帮助我们合理评估这个机会的规模？

托马斯·洛根： 罗伯，我没有给出具体的指标，因为这取决于反应堆的类型。是压水反应堆？是沸水反应堆？还是重水反应堆？因此，这些因素都有变数。在某种程度上，舰队的规模也会引入变数。所以如果你看看像 Constellation 这样的公司，它是美国核电站的第一大运营商，而其他公司可能只运营一座电厂。这取决于这些舰队的整体管理方式。

但我们所说的，以及我在这里重申的是，当你在考虑寿命延长事件时，通常这会触发与仪器和软件相关的更高程度的现代化资本支出。这是某些产品类别的情况，比如辐射监测系统，通常有大约二十年的更换周期，具体取决于事实和情况。但通常，当运营商决定延长电厂的使用寿命时，他们会说，好吧，我们需要升级我们的核心 RMS 系统。所以这在各个方面都有所不同。

所以我不愿意给你任何具体的指导，关于数字在这个范围内，你可以将其纳入你的模型。

罗伯特·W·梅森： 当然。这可能与此相关。在这个季度，你确实宣布了与西屋电气公司的合作，围绕你的一些 Sprint 仪器，特别是。嗯，我的感觉是，历史上西屋舰队的代表性并不高。所以，我是否可以认为，这更多是关于在该舰队内替换活动之上的潜在市场份额增长？有没有办法给出一些更广泛的数字，来评估这个机会的规模？

托马斯·洛根： 是的。这是 100% 准确的，这是一个机会，基本上是升级西屋公司覆盖的舰队，采用数字中子通量测量系统。这些仪器对于不熟悉的人来说，基本上是在测量反应堆核心内部和反应堆核心外部的各种参数，其中最重要的是中子通量，即在给定时间内通过定义体积的中子数量。理解这些动态至关重要，因为这提供了关于反应堆内部燃烧的操作质量和安全性的许多见解。我们的数字解决方案是独特的。

西屋显然将其视为在其更广泛的服务和维护业务中的一个绝佳机会。利用这一点作为升级反应堆的核心产品。我们看到在美国的已安装基础上进行改造的巨大机会，更广泛地说，不仅仅是通过西屋的交易，您知道，整体上利用这项技术。因此，在我们看来，这是一个获取市场份额的机会。这不仅仅是用更新更好的产品替换我们的传统产品。非常好。也许最后一个问题。布莱恩，在谈到医疗领域的利润扩张时，您提到了采购。这是其中一个因素。

这显然是您在 1930 年 2 月的投资者日上揭示的算法的一部分。但您能否更广泛地更新一下您在这一努力中的进展，相对于您当时发布的目标？我们应该如何看待这一采购的逐步实施？是的。是的。就像

布莱恩·肖普费尔： 我想我对乔说过，我认为，即使在三月份，我们仍然非常致力于 30% 的目标。显然，您知道，今年，我们的指导仍然表明利润扩张超过 100 个基点。这是我们的预期。显然，这意味着需要从这里开始提升，而这正是我们非常关注的。您知道，即使是像 Certrec 这样的收购，尽管当时没有考虑到，但也有助于这一过程。他们实际上拥有比我们公司更好的 EBITDA 利润率，所以这对我们是有帮助的。所以我知道，我们仍然非常致力于这一目标。

创意生成和战术管道仍然非常强劲。我们对采购方面的工作感到满意。您知道，我们内部宣布的一些事情，我们应该在这里稍微谈谈，就是我们与一家大型合作伙伴 Cognizant 达成的合作协议中，我们的软件和 IT 劳动力的一些可变性。我们对此感到非常兴奋，我们认为这将为我们带来巨大的价值，不仅在成本方面，实际上更重要的是在新软件产品的市场速度方面。

这是我们在接下来的几个季度中继续实施的内容。因此，我们感到良好。我认为您在医疗领域看到的一个方面就是这种运营杠杆。我的意思是，当您进入这些高个位数，甚至在这种情况下，双位数的季度时，损益结构确实对我们有利，特别是在该业务中。而且，您知道，我们在第二季度看到每个业务的利润扩张超过 200 个基点。因此，我们对未来的发展感到兴奋。

而且，您知道，我们甚至，我会告诉您，我们对我们的目标仍然充满信心。

托马斯·洛根： 是的。罗布，正如布莱恩所说的那样。您知道，历史上，我们一直非常明确，达到 30% 利润的途径是运营杠杆的结合，这是最大的单一杠杆，这也是我们历史上取得成功的原因。它包括价格、采购、持续的足迹合理化，以及我们对数字化的明确关注，我们预计将继续从整体上提高利润率。但这里出现了一些新的东西，我认为值得提及，那就是人工智能。您知道，在我最近宣布辞去医疗集团的管理职务后，布莱恩接手了这一工作。

背后的一个主要因素是，我将我的精力投入到人工智能上。我们在这方面看到两个巨大的机会集。一个是内部的，其中一部分是未来的工作。我知道，今天，我的工作中三分之一或更多的部分可以通过人工智能和独立自主的代理人更好地完成，而不是我亲自去做。我知道这对我们业务中几乎所有非车间职位都是如此。我们知道，人工智能不仅在未来，而是在今天为我们提供了显著提高效率和净产出能力的机会，从人力资本的角度来看。

此外，在内部，还有越来越多的短期机会可以利用人工智能进行供应链管理和转换活动。可以从主生产调度、分配能力、产品设计能力等方面来考虑。您知道，我们正在积极缩小优先事项的层次，以确保我们积极追求这一目标。第二个更大的领域是面向客户的内容，显然我们看到巨大的机会，通过人工智能解决方案提高我们为客户提供的效用。同样，我们对此非常重视，投入了大量资源。

所有这些，归根结底，您回到利润方程式，都是我们历史上讨论过的一个附加因素。

主持人: 谢谢您。我想把时间交给托马斯·洛根进行结束发言。

托马斯·洛根: 好的，大家，再次感谢您们的时间和关注。今天，我们对这个季度感到满意。我们觉得我们的财务指标和运营指标持续改善。我们对订单管道依然非常乐观，并预计在今年的过程中继续推动相关动态。因此，我们继续享受我们所看到的顺风。市场上仍然存在一些噪音，比如关税、全球地缘政治、报销动态等。但我们的观点仍然是，顺风的影响大于逆风。我们对目前的状况感到满意，并对今年的发展感到乐观。

所以，再次感谢您今天的时间和关注，我们非常期待下个季度再次与您交流。

主持人: 今天的电话会议到此结束。您可以在此时断开连接，感谢您的参与。