The US July ISM Services PMI is only 50.1, employment shrinks, and prices hit a new high since October 2022

8 月 5 日週二，美國供應管理協會（ISM）公佈的數據顯示，由於面臨需求疲軟和成本上升，美國服務業 PMI 在 7 月幾乎陷入停滯，企業開始減少員工人數。

美國 7 月 ISM 非製造業指數 50.1，不及預期的 51.5，也低於前值的 50.8。50 為榮枯分水嶺。本次 ISM PMI 數據低於媒體調查的所有經濟學家的預測。今年 5 月份，該指數顯示出近一年來的首次收縮，本次 ISM 服務業 PMI 接近 5 月的低點，也接近再早之前 2024 年 6 月以來的最低水平。

重要分項指數方面：

• 新訂單指數降至 50.3，幾乎接近停滯狀態。
• 商業活動指數雖繼續擴張，但增速低於 6 月。該指數與 ISM 製造業中的產出指數類似。
• 就業指數下降至 46.4，在過去五個月中第四次出現收縮，且為疫情以來的最低水平之一。
• 衡量原材料和服務的價格指數升至 69.9，創 2022 年 10 月以來的最高水平。
• 積壓訂單已連續第五個月減少。
• 庫存擴張速度也有所放緩。ISM 的庫存情緒指數下降近 4 點至 53.2，為去年 10 月以來的最低水平。

媒體分析稱，本次 ISM PMI 數據描繪出美國服務業經濟疲軟的圖景，正艱難應對更高關税帶來的影響、消費者態度趨於謹慎，以及美國總統特朗普政策帶來的不確定性。該報告與當前美國經濟所顯現的預警信號相符。上週公佈的數據表明，美國勞動力市場比此前預期更為疲軟，剔除通脹因素後的消費者支出幾乎沒有增長。

數據公佈後，美股轉跌，美債日內跌幅收窄：

• 納指 100 盤中跌近 0.7%，ISM 服務業 PMI 數據發佈前還曾一度漲近 0.5%。
• 美國 10 年期國債收益率漲幅收窄至不足 0.6 個基點，逼近 4.1950%，美股開盤之後、ISM 服務業 PMI 發佈前，還曾刷新日高至 4.2237%。兩年期美債收益率在數據發佈後一度回落至 3.69% 下方，日內上漲 2.64 個基點，暫報 3.7016%。

當前，美國兩大 PMI 指數有明顯背離，與低迷的 ISM 服務業 PMI 形成對比的是當日稍早公佈的另一重要美國 PMI 數據，該調查數據表現強勁：

• 美國 7 月 Markit 服務業 PMI 終值 55.7，創 2024 年 12 月以來最高，預期 55.2，初值 55.2。
• 美國 7 月 Markit 綜合 PMI 終值 55.1，預期 54.6，初值 54.6。

儘管標題數據偏差明顯，但財經金融博客 Zerohedge 指出，ISM 和 Markit 這兩項調查在勞動力市場疲軟和通脹飆升方面達成了一致。

標普全球市場情報首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示：

7 月服務業商業活動的大幅增長在一定程度上抵消了製造業的放緩，顯示出第三季度初期美國經濟增長依然強勁，令人鼓舞。雖然 2025 年上半年 GDP 的平均增速為 1.25%，但 7 月的採購經理指數（PMI）顯示，增長可能翻番，達到約 2.5%。

7 月的擴張主要受到科技行業需求激增的推動，以及金融服務活動的上升，後者則與近期股市上漲所帶來的金融狀況改善有關。不過，服務業出口下降（包括外國遊客在美消費）成為經濟增長的拖累因素之一，加上整體消費者需求疲軟，也限制了增長勢頭。

近期需求的增強導致服務行業未完成訂單增加，從而促使企業重新開始招聘。不過，招聘和擴張方面也顯現出一定謹慎情緒，原因包括成本大幅上升（通常歸因於關税）以及對未來前景的信心下降。

製造業信心下降疊加服務業信心減弱，使整體商業預期跌至近三年來的低點之一，預示未來幾個月增長面臨一定下行風險。