Goldman Sachs conference call: After non-farm payrolls, the Federal Reserve has "no choice," and in September will debate "whether to cut rates by 25 or 50 basis points."

在一份被視為 “遊戲改變者” 的非農就業報告發布後，華爾街的預期正在迅速轉變。

據高盛交易與研究團隊的最新觀點，美國經濟浮現的疲軟跡象已讓美聯儲 “別無選擇”，只能啓動降息週期，而市場焦點正從 “是否降息” 轉向 “降息多少”，一場關於 25 或 50 個基點的辯論或將在 9 月上演。

該投行稱，市場目前低估了美聯儲在 9 月會議上採取更激進措施、一次性降息 50 個基點的可能性。這一評估的背景是，最近的就業數據及其大幅下修，顯著推高了經濟 “硬着陸” 的風險。

高盛 FICC（固定收益、貨幣及大宗商品）聯席主管 Anshul Sehgal 在一次內部宏觀電話會議上明確指出，無論未來兩個月的通脹數據如何，降息都已成為美聯儲的基本情景。他認為，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部可能已有成員對上一次（7 月的）會議未採取行動感到後悔。

這一判斷意味着，投資者和市場需要為美聯儲可能採取超預期寬鬆行動做好準備。Sehgal 預計，未來數月，關於降息 25 還是 50 個基點的討論將主導市場議程，並同樣適用於 12 月的議息會議。

“遊戲改變者” 的就業報告

高盛將最新的非農就業報告稱為 “遊戲改變者”，其判斷主要基於幾項關鍵數據。Anshul Sehgal 指出，過去三個月，美國經濟新增的就業崗位數量，尤其是在私營部門，已降至最低水平。

華爾街見聞此前文章寫道，美國 7 月非農新增就業 7.3 萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修 25.8 萬。美國勞動力市場已不僅僅是 “温和放緩”，而是 “急速剎車”，或引發新一輪衰退擔憂。

與此同時，失業率也出現了 “微升” 的跡象。這些信號共同指向勞動力市場的動能正在減弱。在美聯儲高度關注就業市場以評估其政策路徑的背景下，這份報告的分量不言而喻，它為那些主張儘快放鬆貨幣政策的觀點提供了有力支撐。

消費者承壓與經濟放緩

就業市場的疲態只是更廣泛經濟放緩圖景的一部分。高盛的分析強調，美國消費者正 “明顯感受到壓力”。這一觀察得到了其他宏觀數據的印證。

根據 Sehgal 的分析，剔除特定因素後，今年上半年美國的實際最終銷售額增速已較去年同期放緩。更宏觀地看，今年的 GDP 增長率預計將比去年低約 100 個基點。這些數據共同描繪出一幅經濟增長動力減弱、內需面臨挑戰的畫面，從而增加了美聯儲採取行動的緊迫性。

9 月會議焦點：25 還是 50 基點？

基於上述分析，高盛認為美聯儲的政策路徑已經愈發清晰。Anshul Sehgal 斷言，美聯儲實際上 “別無選擇”，必須降息，這使得未來兩個月的通脹數據在決策中的重要性有所下降。

因此，9 月的 FOMC 會議將不再是關於是否降息的懸念，而是一場關於降息幅度的辯論。高盛認為，屆時政策制定者們將權衡是降息 25 個基點，還是更為果斷地降息 50 個基點。這種預期本身就標誌着市場情緒的重大轉變，並可能在會議前持續影響資產價格的波動。

若數據惡化，50 基點蓄勢待發？

8 月 5 日，華爾街見聞文章寫道，高盛、花旗研報認為，美聯儲 9 月降息 25 基點的可能性極高，若非農數據進一步惡化，9 月或激進降息 50 基點。

基準情形下，高盛預測，美聯儲將在 2025 年 9 月、10 月和 12 月連續進行三次 25 個基點的降息。花旗則在其基準情景中預測政策利率將降至 3%，並認為風險偏向於更低的利率水平。

與此同時，美聯儲內部鴿派力量正在集結，或為為更早、更快的降息掃清障礙。