The Faces of the Artificial Intelligence (AI) Revolution -- Nvidia and Palantir -- Can Plunge 42% and 74%, According to Select Wall Street Analysts

大約三十年前，互聯網的出現和普及改變了美國企業的增長軌跡。自這一變革性事件以來，投資者一直在等待下一個真正的技術飛躍的出現。人工智能（AI）的崛起似乎就是答案。

具備人工智能解決方案的軟件和系統能夠在沒有人類干預的情況下做出瞬間決策，這對全球大多數行業來説都是一個潛在的遊戲規則改變者。這就是為什麼普華永道在《Sizing the Prize》中將全球可尋址的人工智能市場估計為到 2030 年高達 15.7 萬億美元的原因。

圖片來源：Getty Images。

但與所有下一個重大創新一樣，這種樂觀並非普遍存在。儘管絕大多數華爾街分析師對人工智能革命的代表性公司——Nvidia(NVDA -1.04%) 和 Palantir Technologies(PLTR 7.64%) 持有買入評級和高昂的目標價，但仍然存在例外。

根據兩位華爾街分析師的報告和發佈的目標價，這些人工智能發展的基礎性公司在未來一年內可能分別暴跌 42% 和 74%。

Nvidia：隱含下行空間 42%

可以説，沒有哪隻人工智能股票比 Nvidia 更受華爾街的喜愛。其圖形處理單元（GPU）佔據了大部分人工智能數據中心市場份額，並作為瞬時決策、生成式人工智能解決方案和大型語言模型訓練的核心。66 位對 Nvidia 發佈買入、持有或賣出評級的分析師中，有 59 位給予其股票買入評級。

阻礙 Nvidia 股票被普遍喜愛的原因是 Seaport Global 的分析師 Jay Goldberg。Goldberg 是唯一對 Nvidia 持有賣出評級的華爾街分析師，目標價為 100 美元。如果 Goldberg 的悲觀預測成真，這家最大的上市公司將下跌 42%。

Goldberg 對 Nvidia 的主要批評之一是我在過去一年中一直強調的問題：內部競爭。儘管外部競爭對手正在加大人工智能 GPU 的生產，但 Nvidia 最大的威脅可能來自其自身的主要客户。

“七大奇蹟” 中的大多數成員恰好是 Nvidia 的頂級客户，他們正在開發用於數據中心的人工智能芯片。儘管這些芯片在計算能力上無法與 Nvidia 的 GPU 相提並論，但它們的成本顯著更低且沒有積壓。換句話説，它們將減少人工智能 GPU 的稀缺性，這種稀缺性幫助 Nvidia 提高了定價能力和毛利率。

Goldberg 對人工智能支出週期的可持續性也持懷疑態度。

Nvidia 首席執行官黃仁勳在維持公司競爭優勢方面毫不吝嗇。他的目標是每年推出一款新的先進人工智能芯片，Blackwell Ultra 是下一個將面向客户的產品。雖然更新更快的芯片在理論上應該幫助 Nvidia 維持其高價，但也可能迅速貶值之前一代的人工智能芯片，例如 Hopper（H100）。如果之前一代的人工智能 GPU 迅速貶值，可能會延遲升級週期和/或激怒關鍵客户。

另一個考慮因素是，自互聯網普及以來的每一項下一個重大技術都經歷過早期的泡沫破裂事件。儘管無法預測何時音樂會停止，因為泡沫通常是由情緒驅動的，但歷史先例並不騙人。投資者一貫高估了顛覆性技術的採用和實用性。

如果人工智能泡沫形成並破裂，沒有哪隻人工智能股票會比 Nvidia 受到更直接的影響。

圖片來源：Getty Images。

Palantir Technologies：隱含下行空間 74%

但從比較的角度來看，人工智能數據挖掘專家 Palantir Technologies 在未來一年的預期下行空間甚至更為明顯。

根據 RBC Capital Markets 的長期 Palantir 看空者 Rishi Jaluria 的説法，Palantir 股票的目標價為 40 美元，這將比該公司在 8 月 1 日收盤時的股價下跌 74%。值得注意的是，Jaluria 此前對 Palantir 的目標價為 11 美元，預計到 2025 年。

自 2023 年初以來，Palantir 股票因其轉向持續盈利以及不可替代性而上漲超過 2300%。儘管 Palantir 以企業為中心的 Foundry 平台面臨一些小規模競爭，但無論是 Foundry 還是其政府驅動的 Gotham 平台（協助軍事任務規劃和執行）都沒有大型競爭對手。這導致其經營現金流和銷售額年增長率持續保持在 25% 以上。

Jaluria 對 Palantir 的不滿歸結為兩個因素。

首先，RBC Capital 的軟件分析師對 Foundry 的銷售勢頭持懷疑態度。在 Palantir 第一季度運營結果公佈之前發佈的一份報告中，Jaluria 表達了他對 Foundry 快速上升的利潤率是一次性交易的結果的擔憂。考慮到滿足客户需求所需的個性化程度，目前尚不清楚這是否是一個快速可擴展的領域。

但毫無疑問，在 Rishi Jaluria 看來，Palantir 最大的問題在於其估值。截至 8 月 1 日收盤，Palantir 的市銷率（P/S）達到了 123。為了讓人們瞭解這一數字遠遠超出歷史常規，行業領先的公司在互聯網泡沫時期的市銷率大約在 30 到 40 之間。沒有任何一家大型公司能夠維持超過 30 的市銷率，更不用説是其四倍了。

另一個需要考慮的因素是 Gotham 潛在客户的狹窄範圍。一個依賴人工智能和機器學習的平台，用於數據收集和軍事任務規劃，並不是中國、俄羅斯或其他幾十個國家能夠獲得的。實際上，只有美國及其直接盟友才是這些解決方案的潛在買家。這對 Gotham 的增長潛力形成了真正的上限，這對於一隻以高估值交易的股票來説並不理想。