"Fund Tokenization" is trending overseas, what has Wall Street seen?

全球基金代幣化市場正迎來爆發式增長，華爾街巨頭紛紛入局這一新興領域。

據高盛最新報告，今年上半年代幣化資產管理規模已達 230 億美元，較 1 月份暴增 260%。其中代幣化國債市場總市值更是達到 75 億美元。

高盛預計，到 2030 年代幣化基金將佔全球資產管理規模的 1%，超過 6000 億美元。不僅僅是傳統的貨幣市場基金，私募股權等另類資產代幣化也在快速跟進。

高盛認為，這一驚人增長背後，反映的是機構投資者對區塊鏈技術在傳統金融領域應用認可度的顯著提升。

報告指出，高盛近期與紐約梅隆銀行合作推出美國首個代幣化貨幣市場基金解決方案，標誌着這一創新金融工具在美國市場的正式落地。貝萊德、富達投資、高盛資產管理等知名機構參與了初期發佈。

高盛認為，全球基金代幣化快速發展得益於日益完善的全球監管環境和機構投資者對提升流動性、降低成本需求的增長。

貨幣市場基金成代幣化先鋒

代幣化貨幣市場基金正成為這輪創新浪潮的排頭兵。據高盛報告，目前已有超過 335 種代幣化實物資產產品在鏈上運行，其中貨幣市場基金佔據重要地位。

貝萊德的 BUIDL 基金通過與 Securitize 合作推出，資產管理規模已超過 29 億美元，成為全球最大的代幣化貨幣市場基金。其他的重要參與者還包括：

• 富蘭克林鄧普頓的鏈上美國政府貨幣基金自 2021 年開始鏈上交易，截至 2025 年初規模達到 5.12 億美元。
• 富達最近申請推出專門的代幣化貨幣市場基金，而 Ondo Finance 的 OUSG 產品規模約為 2.53 億美元。
• 智慧樹的政府貨幣市場數字基金到 2025 年中期規模約 1.3 億美元。
• 美國資產管理公司 VanEck 推出的代幣化國債貨幣市場基金 VBILL 可在多個區塊鏈網絡上使用。
• 道富銀行宣佈正在開發用作抵押品的貨幣市場基金代幣化項目，這將消除為滿足保證金要求而清算貨幣市場基金頭寸的必要性。

高盛分析師認為，這些重量級機構的商業化參與表明市場對區塊鏈原生流動性的需求正在增長。

私募股權等另類資產跟進

私募股權和另類資產代幣化也在獲得關注。

據高盛預測，代幣化基金市場將從 2023 年的 400 億美元大幅擴張至 2028 年的 3170 億美元，增長主要集中在私募股權、私人債務、房地產和其他另類策略。

根據普華永道調研，54% 的機構投資者將私募股權列為首選的代幣化另類投資。

Apollo 的多元化信貸基金等代幣化私人信貸策略為合格機構提供了在合規框架下的部分投資機會。

投資者可以獲得 ACRED 代幣，代表其在 Apollo 傳統信貸基金中的鏈上股權。關鍵特徵之一是能夠鑄造衍生代幣 sACRED，將投資轉化為在去中心化金融平台借入穩定幣的靈活抵押品。

據估計，代幣化另類投資可能推動高達 4000 億美元的分銷機會，代幣化支持投資週期的簡化、自動化和簡化，包括資本催繳自動化、投資組合定製以及獲得這些通常流動性較差的工具。

美國代幣化貨幣市場基金迎來里程碑時刻

高盛與紐約梅隆銀行的合作標誌着美國代幣化貨幣市場基金的重要里程碑時刻。

該解決方案首次讓美國基金管理公司能夠通過紐約梅隆銀行的 LiquidityDirect 平台實現貨幣市場基金份額認購，利用高盛基於區塊鏈的 GS DAP 平台。

紐約梅隆銀行的 LiquidityDirect 平台擔任代幣化管理者角色，促進貨幣市場基金的認購和贖回以及代幣的鏈上鑄造和銷燬。代幣代表鏈下證券權益的鏡像記錄，在未來階段可能直接代表證券權益本身。

高盛流動性解決方案合夥人 Shaun Cullinan 表示，最大的初始機會在於抵押品管理。傳統共同基金在所有權記錄保存方面存在限制，無法在生態系統中有效用作抵押品。代幣化基金的未來潛力可以緩解這些摩擦，釋放資產類別價值。

高盛美洲數字資產負責人 Amar Amlani 指出，市場波動期往往伴隨保證金催繳的大幅波動，通常需要用現金滿足。這往往導致貨幣市場基金贖回，加劇對基礎資產的壓力。在 T+0 基礎上調動貨幣市場基金並擴大其在抵押品流動中的使用，有望從金融穩定角度帶來好處。

監管環境逐步明朗

高盛稱，全球監管機構對基金代幣化普遍採取積極態度，為市場發展創造了有利條件。

2025 年 4 月，香港證監會批准了全球首隻代幣化貨幣市場 ETF，進一步拓寬了潛在流動性收益，並顯示出對可互操作代幣格式的強烈興趣。

英國在 2023 年發佈的基金代幣化實施藍圖提供了分階段方法，旨在提高投資市場的效率和透明度。

英國金融行為監管局一直支持行業努力，並認可基金代幣化的潛力。該機構計劃在 2025 年第三季度就指導意見進行諮詢，以支持藍圖代幣化模式。

在美國，雖然證交會尚未發佈專門針對代幣化基金的監管框架，但監管信號日益積極。

美國證券交易委員會（SEC）委員 Hester Peirce 公開倡導代幣化，指出其能夠增強資本形成並實現更高效的抵押品使用。

美國主要行業參與者已經推出代幣化基金產品，證明了該領域的商業動力。

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