Goldman Sachs Macro Trading Team: "A 50 basis point rate cut in September" should be the baseline scenario, and the market has underestimated this possibility

高盛預計，美聯儲 9 月降息 50 個基點應成為市場共識，而非目前廣泛預期的 25 個基點降息。

據追風交易台消息，高盛宏觀利率交易團隊 8 月 6 日發佈報告稱，鮑威爾此前的鷹派言論已被經濟數據證偽，勞動力市場明顯轉弱，為美聯儲採取更積極寬鬆政策鋪平了道路。

該團隊認為，上週五的非農數據公佈後，美國就業市場已經 “明確轉向”，這一基本面變化將推動美聯儲在 9 月會議上考慮更大幅度的降息。

報告表示，經濟數據顯示利率的適度限制性水平正在顯現，為美聯儲採取更積極的寬鬆方式創造了條件；只要 CPI 不出現重新加速，美聯儲就有理由採取更積極的寬鬆政策。

目前，市場為美聯儲 9 月會議定價了 22 個基點的降息幅度。

就業市場疲弱信號全面顯現

高盛的 Andrew McIlroy 在報告中明確表示，就業市場已經 “明確轉向，而非仍在轉向過程中”。他指出，鮑威爾在上次新聞發佈會上 6 次提及勞動力市場疲軟即將到來，而 “現在疲軟已經到來”。

數據顯示，美國經濟在過去三個月中新增就業崗位數量處於最低水平，特別是私營部門表現疲弱。疊加上半年實際最終銷售增速放緩，消費者明顯承壓，GDP 增長率較去年同期下降約 100 個基點，失業率也在逐步攀升。

該團隊還特別關注勞動市場差異指數（LMD）與失業率的背離現象，認為前者更能反映實際狀況。

團隊的 McIlroy 認為，“失業率看起來仍然大幅低估了勞動力市場的疲軟程度”，如果勞動力參與率沒有持續下降，當前失業率的實際感受可能更接近 4.5%，“如果失業率真的是 4.5%，我們現在的討論會完全不同”。

黑人失業率目前呈垂直上升趨勢，報告認為，這一現象通常出現在就業市場的痛苦時期；擴散指數正在以罕見速度下降，除了互聯網泡沫破裂、全球金融危機和疫情等痛苦時期外，很少出現如此快速的惡化。

降息路徑預期重新定價

Brian Bingham 認為，市場將 9 月會議降息幅度定價在 25 基點以上的門檻並不高。他表示，考慮到經濟數據顯示的廣泛疲軟代表着 “某種程度的轉變”，“推進 50 個基點降息的門檻應該成為市場基準預期的一部分”。

該團隊預計，在就業市場疲軟的壓倒性證據面前，鮑威爾和委員會大多數成員將圍繞就業市場 “實質性疲軟” 的觀點形成共識。

McIlroy 的基本假設是，如果通脹表現不算過於良好，美聯儲可能實施 50 基點的寬鬆政策；如果通脹確實表現良好且未如預期上升，降息幅度可能達到 75-100 基點或更多。

報告表示，雖然不認為經濟會全面惡化，但政策利率不應該維持在當前水平是 “極其明確的”。

團隊的 Johann Cohen 也支持這一觀點，稱 “美聯儲別無選擇，只能實際降息，無論未來兩個月通脹情況如何”，並認為9 月會議將是 25 基點與 50 基點降息之間的辯論。

目前，市場為美聯儲 9 月會議定價了 22 個基點的降息幅度。