Inflation risks linger, beware of the "false start" of the Federal Reserve's interest rate cut cycle

高盛、花旗高喊 50 基點降息不無可能之際，美銀卻勸大家冷靜。

據追風交易台消息，8 月 6 日，美銀在研報中警告，美國持續的通脹風險，特別是核心個人消費支出（PCE）價格指數可能很快突破 3% 的關口，使得美聯儲任何過早的降息都可能是一次 “虛假啓動”。

該行因此維持其對美聯儲今年將維持利率不變的判斷。報告指出，儘管近期就業數據有所放緩，但美聯儲面臨的根本問題是通脹。核心 PCE 通脹年率在過去一年裏基本停滯在 2.8%，較美聯儲 2% 的目標高出 80 個基點。

美銀模擬測算顯示，核心 PCE 通脹年率最早可能在 7 月就觸及 3% 的水平。他們認為，隨着關税成本越來越多地轉嫁給消費者，通脹前景的風險 “堅定地偏向上行”，這要求美聯儲在決定下一步政策時必須保持耐心。

這一預測甚至可能都 “過於樂觀”。該行分析師指出，由於實際生效的關税税率正穩定在高於其當前假設的水平，這意味着通脹見頂的高度可能更高，停留在 3% 以上的時間可能更長，並可能引發非線性效應，給通脹預期帶來上行壓力。

這一判斷基於一個核心事實：過去一年，儘管美聯儲維持高利率，但核心通脹始終未能有效回落，粘性十足。

價格壓力凸顯

近期美國的經濟數據描繪了一幅複雜的圖景，但價格上行的壓力信號已清晰可見。

美國最新的 ISM 服務業指數在 7 月份降至 50.1，顯示擴張勢頭微弱，其中新訂單和就業分項均有所下滑。然而，同一份調查中的價格支付指數卻大幅攀升 2.4 點至 69.9，表明企業的成本壓力仍在增加。

許多受訪企業對關税帶來的不確定性表示擔憂，認為關税正在導致項目規劃延遲和成本上升。

“滯脹” 幽靈浮現 耐心是關鍵

鑑於通脹風險牢牢偏向上行，美銀的經濟學家 Stephen Juneau 明確表示，美聯儲保持耐心是 “審慎” 之舉。

美銀同時警示，如果美國經濟正面臨一場 “温和的滯脹”，即在經濟增長放緩與高通脹並存的背景下，貿然降息的風險極高。

此舉可能迫使美聯儲在不久後再次轉向，形成一個 “走走停停” 的寬鬆週期。這種政策反覆不僅會損害美聯儲得來不易的抗通脹信譽，也會給市場帶來更多不確定性。對投資者而言，這意味着需要為利率在更長時間內保持高位做好準備。

高盛、花旗：50 基點納入考慮

與美銀觀點形成鮮明對比的是，美國最新就業數據顯示美國經濟和勞動力市場正急劇放緩，讓華爾街多家投行確信美聯儲的政策拐點迫在眉睫。

華爾街見聞文章寫道，高盛與花旗等投行紛紛預測，美聯儲 9 月降息 25 基點是基準情形，若非農再惡化 9 月或激進降息 50 基點，政策利率的最終落點可能下探至 3% 甚至更低。

同時，美聯儲內部鴿派力量正在集結，或為為更早、更快的降息掃清障礙。

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