Fact or Fiction: Figma, the Stock Market's Latest Monster IPO, Is Overvalued

在 2022 年底和 2023 年初，Adobe 試圖通過以 200 億美元收購創新設計和編碼公司 Figma(FIG 14.21%) 來消除一個關鍵競爭對手。最終，這筆交易未能達成，而今天，大多數 Figma 的股東可能會感激這一點沒有成行。

Figma 於 8 月 1 日上市，其股價上漲了三倍以上，迅速飆升至超過 590 億美元的市值，這得益於投資者的強烈需求。今年大型 IPO 表現良好，因為市場在經歷了幾年的困難後開始回暖。雖然 Figma 無疑是一家非常有前景的公司，且其股價已開始回落至 440 億美元的市值，但其估值仍是 Adobe 報價的兩倍多。Figma 真的值得這個鉅額估值嗎？

製造轟動的正確要素

正如我上面提到的，像 CoreWeave 和 Circle 這樣的重大 IPO 表現非常出色。這可能是由於近年來 IPO 數量的減少，或者是對加密貨幣和人工智能領域的熱情。能夠展示出大幅增長和一定盈利能力的 IPO 受到了高度讚揚和期待。

圖片來源：Getty Images。

而這正是 Figma 所提供的。在 2023 年第一季度到 2025 年第二季度之間，Figma 的平均季度收入增長率為 10%。在 2025 年第二季度，Figma 的收入同比增長 41%，現在預計年收入將達到 10 億美元。該公司在 2024 年第四季度和 2025 年第一季度也實現了不錯的盈利。在其初步的第二季度業績中，管理層預計運營利潤在 900 萬到 1200 萬美元之間。

在 Figma 最初預計的 136 億美元到 165 億美元的估值下，在今天的環境中看起來並不算糟糕。此外，Figma 還具有人工智能的角度。該公司本質上是設計和用户界面的 Google Sheets，允許設計師和編碼人員協作構建一系列高質量圖形的項目。在 2023 年，Figma 推出了 Dev Mode，可以輕鬆將設計轉換為代碼。Figma 的其他人工智能功能包括自動化許多任務的能力和 First Draft，這是一種允許用户從空白畫布過渡到可以通過簡單提示編輯的用户界面的人工智能工具。

Figma 已經擁有 95% 的財富 500 強公司作為客户。管理層還看到巨大的潛力，可以整合更多的人工智能工具，並捕獲預計到 2028 年將產生的 10 億個新應用的業務。

事實還是虛構：Figma 應該接近 600 億美元的市值交易嗎？

在這個估值下，Figma 的交易價格大約是 2025 年收入的 44 倍以上，假設公司繼續以 10% 的速度增長季度收入。這是一個極其昂貴的估值。如果投資者確實將 Figma 視為人工智能的投資或該領域的壟斷者，這可能會導致更高的溢價估值。

然而，Figma 是否能永遠保持這個地位並不確定，因為人工智能顯然將在設計和編碼中發揮重要作用。畢竟，OpenAI 的 ChatGPT 已經在這方面展示了一些相當令人印象深刻的能力。最近在 CNBC 上，Figma 的聯合創始人兼首席執行官 Dylan Field 表示，超級智能不太可能取代 Figma 的圖形引擎或技術。

Field 説："我認為這些不是你可以通過查看代碼和互聯網上的各種地方來學習的東西。" "這不是預訓練數據混合的一部分。我相信在規模上做到這一點是相當困難的。"

然而，真的很難知道人工智能和超級智能能走多遠。Figma 也可能需要在人工智能上進行大量投資。我確實認為 Figma 具有強大的潛力，我也預期該股會迅速上漲。但在這種估值下，股票的漲幅過快，風險與回報的比例不再有利，這就是我認為投資者應該在買入前等待回調的原因。