Pre-market plummets 12%! Eli Lilly's Q2 revenue surged 38% and raised full-year guidance, but the effectiveness of the oral weight loss drug fell short of expectations

禮來交出了一份亮眼的 Q2 財報，但與此同時公佈的減肥口服藥效果不及預期，引發股價盤前重挫 12%。

週四，禮來公佈了 Q2 業績，

具體財務表現：

• Q2 營收 155.6 億美元，同比增長 38%，超出市場預期的 147 億美元，主要由 Zepbound 和 Mounjaro 銷量增長驅動
• 報告 EPS 為 6.29 美元，同比增長 92%；非 GAAP EPS 為 6.31 美元，上年同期的 3.92 美元，同比增長 61%
• 毛利率 84.3%，同比提升 3.5 個百分點，受益於生產成本改善和產品結構優化
• 基於強勁的業績表現，公司上調全財年營收預期至 600 億-620 億美元，此前預期為 580 億-610 億美元。

核心業務進展：

• Mounjaro 全球營收 52 億美元，同比增長 68%；美國市場 33 億美元，海外市場 19 億美元
• Zepbound 美國營收 33.8 億美元，同比暴增 172%，需求強勁但價格承壓
• Verzenio 營收 14.9 億美元，同比增長 12%，保持穩定增長

然而，禮來實驗性減肥藥丸 orforglipron 在三期臨牀試驗中僅幫助患者減重約 11%，低於華爾街預期，引發投資者失望情緒。該結果遠遜於諾和諾德 Wegovy 注射劑 14%-15% 的減重效果。

消息公佈後，禮來股價在週四紐約盤前交易中暴跌超 12%。如果這種跌勢持續到開盤，那麼這將是自 2000 年 8 月 9 日暴跌 29% 以來的最大單日跌幅。 相比之下，競爭對手諾和諾德股價在哥本哈根交易所大漲 8.4%，創近四個月來最大漲幅。

155.6 億美元的季度營收確實令人印象深刻，38% 的同比增長主要得益於 42% 的銷量增長。然而，價格因素拖累了 6 個百分點的增長，在美國市場，這種價格壓力更加明顯，價格下降了 8 個百分點。

這種價格下滑主要來自於公司的兩大明星產品——Zepbound 和 Mounjaro。雖然需求依然強勁，但保險公司和政府醫保項目顯然在價格談判中變得更加強硬。這可能預示着 GLP-1 藥物市場的競爭格局正在發生微妙變化。

減肥藥業務方面，Mounjaro 的表現相對穩健，全球營收 52 億美元，增長 68%。特別值得注意的是其海外市場的爆發式增長，從去年同期的 6.77 億美元躍升至 19 億美元，幾乎翻了三倍。這主要得益於新市場準入和銷量增長。

Zepbound 則呈現出典型的新產品增長曲線，營收 33.8 億美元，同比暴增 172%。但這種增長很大程度上建立在基數較低的基礎上，而且同樣面臨價格壓力。兩款產品合計貢獻了超過 85 億美元營收，佔總營收的 55%。

值得一提的是，研發費用支出增至 33.4 億美元，同比增長 23%，略高於 32 億美元的預期，表明在管線開發方面繼續保持高投資趨勢。

此外，公司將 2025 年全年營收指引上調 15 億美元至 600-620 億美元區間，這顯示出管理層對業務前景的信心。EPS 指引也相應上調至報告基準下的 20.85-22.10 美元。但是，税率指引從 17% 上調至 19%，這反映了美國税收政策變化的影響。

禮來減肥藥丸三期試驗結果不及預期

禮來公司實驗性減肥藥丸 orforglipron 在關鍵三期試驗中幫助患者減重約 11%，低於華爾街預期，為明年減肥藥市場新增競爭者設定基調。

據彭博報道，該試驗結果落在華爾街預期的低端區間。投資者原本希望 orforglipron 能夠匹敵諾和諾德的重磅減肥針劑 Wegovy 的療效，後者在關鍵試驗中幫助用户減重 14%-15%。

但肥胖症醫生 Katherine Saunders 表示，只要藥物安全有效，醫生就會開具處方，無論是否達到投資者期望的減重基準。該藥物有望明年上市，為預計到 2030 年將增長至 950 億美元的減肥藥市場提供更便宜的口服選擇。

禮來計劃年底前向監管機構提交這項涉及超過 3100 名成人的 18 個月試驗結果申請批准。公司已為預期需求進行"大量投資"，包括儲備價值至少 6 億美元的藥丸和原料。

orforglipron 最常見副作用為噁心、嘔吐和腹瀉，發生率與現有 GLP-1 類藥物相似。值得注意的是，orforglipron 未引起肝臟問題，這是其他在研減肥藥丸的一個擔憂。約 10% 的患者因副作用退出試驗。

該藥物比禮來的 Zepbound 注射劑更易生產，預計將為患者提供更便宜的選擇。在 orforglipron 的早期試驗中，2 型糖尿病患者在 40 周內減重 7.6%，血糖水平也有所下降。

雖然禮來和諾和諾德的注射劑已徹底改變肥胖症治療方式，但投資者認為藥丸是觸達更多患者的關鍵，該市場預計到 2030 年將增長至 950 億美元。然而，口服減肥藥的科學研發充滿挑戰。輝瑞和阿斯利康等公司在競相開發強效藥丸的過程中都遭遇挫折。