BlackRock: Maintain Overweight on AI Theme and US Stocks

智通財經 APP 獲悉，貝萊德稱，美國風險資產正處於一場拉鋸戰中，一方面是美國企業在 AI 主題的驅動下取得了穩健的盈利表現，另一方面是關税對美國經濟增長造成衝擊並推高了通脹水平。從今年二季度財報數據看，AI 主題佔據上風，但誰將為關税買單的問題依然存在。初步跡象顯示，消費者和企業將共同承擔關税成本。貝萊德認為，美國企業的強勁表現可能緩解關税帶來的衝擊，因此維持對 AI 主題和美股的超配觀點。

貝萊德指出，儘管目前的關税水平相比 2024 年底高出數倍，但近幾周美國宣佈的一系列貿易協議，使得關税最終實際落地水平的不確定性有所降低。關税對美國消費者的影響還沒有完全顯現，部分原因是企業在 4 月預期關税實施前搶先進口商品。由於新的關税不適用於已離港的貨物，貨船運輸可能需要數週時間，而且即便貨物抵達企業也可以延遲付款，因此許多企業在等待更明確的關税政策後再提高售價。但這種緩衝效應正逐漸減弱，美國二季度通脹數據顯示，耐用消費品價格的上漲速度達到了自 1991 年以來除新冠疫情期間外的最高水平。這意味着消費者已開始承擔部分關税成本，特別是在家電和電子產品領域。企業也已開始為關税買單，受關税衝擊最大的全球汽車製造企業已在陸續披露了盈利減記。

貝萊德認為，汽車製造業的現狀凸顯出關税問題的複雜性。隨着關税政策落地，通用、福特等美國汽車製造企業的利潤大幅縮水，這些企業選擇自己承擔關税成本。日韓汽車製造企業則通過下調對美出口汽車的價格來消化關税成本。這種定價壓力在歐洲尤為嚴峻，當地車企要與價格更低的中國電動汽車競爭，因此提價受限。相比之下，法拉利等高端汽車製造企業正在提高售價，凸顯了定價權的重要性。

正因如此，貝萊德認為企業盈利韌性尤為重要。汽車製造業隸屬於製造業。工業板塊的供應鏈在全球範圍內整合程度最高，並且以製造業為主，因此很可能受關税影響最大。但相關數據顯示，工業板塊是今年標普 500 指數中表現最好的板塊。該板塊今年以來上漲約 15%，而同期標普 500 指數上漲 6%。原因何在？這是因為工業板塊受益於 AI 基礎設施建設以及顛覆性趨勢驅動的其他關鍵主題，例如地緣政治格局分化和今年國防開支增加。也因此，在當前環境下，傾向於從板塊以下的層面對關税的影響及配置觀點進行細化分析，並採取積極的策略來獲取回報。