After Sitting on the Sidelines For 14 Months, Warren Buffett Could Be Buying One of His Favorite Stocks Again

沃倫·巴菲特最近對股市並沒有看到太多令人滿意的地方。事實上，他和他的投資經理團隊在 伯克希爾哈撒韋(BRK.A -0.40%)(BRK.B 0.83%) 已經連續 11 個季度淨賣出股票。

巴菲特的股票銷售在過去五個季度加速。這包括伯克希爾在 蘋果 和 美國銀行 的鉅額股份出售。同時，他停止了購買一隻自 2018 年中以來每個季度都在買入的股票。因此，伯克希爾的現金儲備已攀升至驚人的 3440 億美元。

但市場可能正在給巴菲特提供一個機會，讓他再次開始購買他最喜歡的股票，投資者也應該考慮這樣做。

圖片來源：The Motley Fool。

巴菲特並沒有試圖把握市場時機

巴菲特在過去幾年的大規模股票銷售以及缺乏購買，可能被一些人視為這位奧馬哈的先知試圖預測未來和把握市場時機。雖然這看起來像是市場時機把握，但巴菲特只是堅持了他作為投資者在過去 60 年左右所採用的有效策略。

“我們試圖_定價_，而不是_時機_，” 巴菲特在 1994 年致股東的信中寫道。伯克希爾的股票銷售也可以這樣理解。如果市場對伯克希爾的某項持股提供了鉅額溢價，巴菲特就應該出售它，口袋裏裝上現金，然後尋找那些交易價格遠低於其內在價值的股票機會。這甚至可能包括購買伯克希爾哈撒韋的股票。

事實上，董事會在 2018 年更新了其股票回購政策，允許巴菲特在公司股票交易低於其內在價值時回購股票，內在價值是保守估算的。巴菲特在這一變化後迅速開始回購股票，表明該股票看起來像是個便宜貨。在 2018 年至 2024 年 5 月之間，巴菲特花費了 780 億美元回購伯克希爾哈撒韋的股票。

然而，在過去 14 個月中，巴菲特並沒有根據伯克希爾的季度財報花費一美元回購股票。他對自己設定的標準與他對所有伯克希爾投資公司的首席執行官所期望的標準一樣高。“所有股票回購都應該依賴於價格。以商業價值的折扣進行的回購是合理的，但如果以溢價進行則變得愚蠢，” 他在 2023 年致股東的信中寫道。

但自從巴菲特在 5 月的年度會議上宣佈他將在年底辭去首席執行官職務以來，伯克希爾的股票價格大幅下跌。在第二季度財報引發的進一步拋售後，股票開始顯得更加吸引人。這可能為巴菲特開始回購伯克希爾的股票打開了大門。

巴菲特會再次開始購買嗎？

伯克希爾哈撒韋的收益讓許多投資者失望，導致市場拋售該股票。

在 2024 年表現出色後，保險業務恢復到更正常的運營狀態，包括由於加州野火而在今年早些時候的大額賠付。這導致承保利潤下降，推動該綜合企業的總運營收益在上個季度下降近 4%。然而，值得注意的是，伯克希爾在上個季度面臨了顯著的外匯逆風，這對運營收益產生了負面影響。

伯克希爾還將其 卡夫亨氏 投資減記了 50 億美元。這是在 2019 年進行的 30 億美元減值後的進一步負面影響。

儘管如此，巴菲特看到伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值上升，包括第一季度的 2.1% 增長，以及與一年前相比的 10.9% 增長。結合過去三個月股票價格的下跌，伯克希爾哈撒韋的股票現在的市淨率約為 1.5。

BRK.A 每股賬面價值數據來自 YCharts

這是一個重要的估值，因為當巴菲特最後一次回購伯克希爾的股票時，該股票的交易價格低於該估值。自去年 5 月以來，該股票很少跌破該價格。但在拋售後，股票顯然更具吸引力。

有幾個因素可能會阻止巴菲特在當前價格下購買。首先，伯克希爾的可交易股權投資組合是其賬面價值的重要因素。巴菲特可能仍然認為投資組合中的大多數股票被高估，尤其是在過去一年股票持續上漲的情況下。這將促使他對伯克希爾股票要求更低的倍數，因為回購伯克希爾股票也意味着購買其股權投資組合的一小部分。

另一個因素是，他可能希望在不久的將來用一大筆現金來增強鐵路業務。聯合太平洋 和 諾福克南方 已同意合併，這威脅到伯克希爾的伯靈頓北方聖菲的競爭力。

考慮到伯克希爾的資產負債表的強勁，以及目前不依賴保險浮存金進行任何資本運作，它的市淨率應該高於歷史水平。隨着股票交易在賬面價值的 1.5 倍左右，該股票終於看起來再次接近其內在價值，值得購買。