Zhitong Decision Reference | Cyclical stocks are once again stimulated

【主編觀市】

美國 7 月糟糕的非農數據直接引發市場對 9 月降息預期大增，港股上週因此出現反彈。

美聯儲人選也逐步敲定，現任美聯儲理事沃勒 (Christopher Waller) 正逐漸成為最有可能的人選之一。消息傳出後，小摩更新了對美聯儲貨幣政策的預測，認為美聯儲將在接下來的四次會議上連續降息，每次 25 個基點。這個觀點比高盛更樂觀。

美俄之間取得進展，特朗普 8 日宣佈將於 15 日與俄羅斯總統普京在阿拉斯加舉行會晤，稱其中可能涉及俄烏雙方 “交換一些領土”。歐洲被排除在外。

中國 7 月 CPI 環比上漲 0.4%，同比上漲 0%，比預期要好一些。

綜上來看，美國明確降息時間給我們政策寬鬆帶來好的時機，繼雅江水電站之後，又出超級基建大項目，註冊資本高達 950 億元的新藏鐵路有限公司成立。這無疑給整個西部大開發帶上新高度，週期類個股再度被激發，水泥網開始預測，新藏鐵路項目或將帶動水泥需求 4000 萬噸。預計從水泥到鋼鐵、基建、工程機械、旅遊、交通等等均會帶來受益。

我國衞星互聯網開始進入快速組網期，我國成功在海上發射一箭 11 星，吉利星座即將完成一期組網，服務全球用户。9 月 HWXT2、Mate80 發佈會，低軌衞星通信是核心增量。

機器人：宇樹科技王興興：未來幾年人形機器人出貨量每年有望翻一番 ，人形機器人最快一兩年迎來 “Chat GPT 時刻”。

碳酸鋰供給側實錘：寧德時代梘下窩採礦端確定停產，相關人士：短期未有復產計劃。

【本週金股】

思摩爾國際 (06969)

公司發佈 2025H1 業績預告，預計 25Q2 經調整淨利潤同比約-1.4%~+24.6%，業績環比改善。大客户英美煙草上半年業績亮眼，9 月日本全面推廣 GloHilo 並上新分體機。

公司 Q2 收入保持雙位數穩健增長，利潤同比承壓。HNB 產品 GloHilo 在日本市場成功推出，首批消費者反饋良好，預計將伴隨英美煙草 9 月在日本全國推廣以及在核心市場鋪貨而逐步貢獻增量。HNB 市佔率提升核心在於產品力&；渠道力，目前公司產品已可媲美 IQOSILUMA，渠道力可具現為英美煙草對資金&；營銷實力以及煙草零售門店掌控，GLOHILO 日本加速放量可期。

值得注意的是，儘管電子煙行業面臨全球範圍內的監管壓力，思摩爾國際仍在積極尋求新的增長點。公司在霧化科技領域的深厚積累，包括截至 2024 年底擁有的 9253 件全球專利，為其業務轉型提供了堅實基礎。

思摩爾國際近期積極推進業務多元化發展，在傳統電子煙業務基礎上，大力佈局霧化美容和霧化醫療領域。公司將 2025 年定位為發展第二增長曲線的關鍵之年。公司旗下的霧化美容品牌"嵐至"已在各大電商平台取得不俗表現，而在霧化醫療方面，公司也已完成多項針對哮喘和慢阻肺的藥械結合產品的開發佈局。

長期來看，HNB 業務有望打開公司第二增長極。此外，公司持續推行彈性股權激勵，強化員工激勵效能。

【產業觀察】

據業內消息，江西梘下窩已經確定停產、短期無法復產。梘下窩內部已經接到停產通知，8 月 9 日為採場生產最後需要部裏審批下發權證，復產時間待定。梘下窩目前年產 8 萬噸 LCE，8 月 10 日為選廠生產最後一天。預計停產時間 3 個月以上。

消費旺季供弱需強、月度級別短缺萬噸以上。目前梘下窩確定即將停產，藏格鹽湖提鋰子公司已經停產，zxga 超產有停產風險，停產均落地之後，將影響月度供給超萬噸，8-10 月月度短缺量均在萬噸以上，8-10 月為消費旺季，供弱需強，或引發現貨價格大幅上漲，價格到 9 萬 +。

年度級別過剩量收容至 10+。SMM 統計，7 月碳酸鋰產量 8.15 萬噸，其中輝石鋰 4.5 萬噸雲母鋰 1.8 萬噸、鹽湖鋰 1.2 萬噸、回收 0.6 萬噸，停產導致月度級別短缺量超萬噸。年度平衡表來看，25 年過剩量從 17.1 萬噸下修至約 14 萬噸。若停產時間持續到 26 年全年，26 年過剩量有望降至 10 萬噸以內的緊平衡狀態。

礦權問題引發對江西雲母礦供給的整體擔憂、最差預期下全部停產、鋰週期反轉。江西已經通知 8 座礦山重新提交地質資料，或均要重新辦理鋰礦權證，雲母鋰產能已經接近 20 萬噸年，若權證問題銜接不順利，不足 20 萬噸級別的過剩量將走向短缺，鋰週期可能反轉。

港股關注贛鋒鋰業 (01772)、天齊鋰業 (09696)。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (八月) 未平倉合約總數為 121029 張，未平倉淨數 49479 張。恒生期指結算日 2024 年 08 月 28 號。

恒生指數在 24859 點位置，牛證密集區靠近中軸，市場有做空動力。美股美債在判斷美國經濟進入衰退上，發生了嚴重分歧。美銀美林 Hartnett 的最新報告顯示，上週股票基金美股出現 417 億美元淨流出。本週恒生指數看跌。

【主編感言】

上週港元持續在弱方保證位，外資交易台顯示主動資金呈現流出狀態，牛熊證牛證密集，按照一般情況下這些線索暗示的是恒指要順勢調整，但上週恒指依然保持了反彈，説明資金面上本地和南下上占強勢。但目前美股到了關鍵位置，恒生 AH 股溢價指數跌破 130，目前在 125.68，對內地資金的吸引力減弱，港股短期或要找尋方向，震盪難免。