Galaxy Securities: Expectations for personnel changes at the Federal Reserve heat up, market bets on a rate cut in September

智通財經 APP 獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，海外方面，美俄將於 8 月 15 日舉行四年來首次元首會晤，美國對印度加徵關税引發防務合作暫停，美聯儲人事變動預期升温，市場押注 9 月降息，日本央行暗示未來或加息。國內宏觀數據延續温和改善，7 月 CPI 同比持平、核心 CPI 連續三月回升，PPI 降幅收窄，顯示擴內需政策效應顯現。外貿增速創年內新高，進出口均實現同比增長，中國資本市場在 “增強吸引力和包容性” 政策解讀下情緒回暖，A 股兩融餘額重返兩萬億。

商品市場：(1) 黃金：上週黃金震盪收漲，美國勞動力市場轉弱及美聯儲降息預期升温推動實際利率下行，地緣風險與美印貿易摩擦提升避險需求，美元指數回落削弱匯率支撐，中長期在類滯脹、地緣不確定性和潛在降息週期下，黃金仍具上行潛力。(2) 原油：上週原油震盪收跌，因美印貿易摩擦加劇引發需求擔憂，美俄關係緩和降低地緣風險溢價，OPEC+ 持續增產增加供應壓力。美元雖階段性走弱提供支撐，但難抵基本面疲軟。中長期看，全球供應彈性增強和經濟放緩壓力使油價承壓，地緣風險無明顯惡化，原油預計維持偏弱趨勢。

債券市場：(1) 美債：上週美債收益率小幅上行，因美聯儲官員對貨幣政策保持謹慎，削弱快速降息預期，特朗普加徵關税及人事調整增加政策不確定性，推動期限溢價上升。中長期看，經濟放緩和通脹回落有助於實際利率下行，利好美債估值，但財政赤字和地緣風險限制收益率大幅下跌，預計收益率中樞温和走低，難現快速大幅回落。(2) 中債：上週中債收益率小幅下行，因 7 月 CPI 持平、核心 CPI 回升且 PPI 降幅收窄，通脹壓力温和，支持貨幣政策適度寬鬆。央行大規模逆回購增強市場寬鬆預期，標普維持中國信用評級穩定，外貿增速提振市場信心，利率債配置需求穩定。中長期看，經濟復甦與財政發力支撐利率，但低通脹與寬鬆政策將推動收益率下行，專項債加速發行帶來供給壓力，限制收益率大幅下跌。

匯率市場：(1) 美元指數：上週美元指數回落，因美國 7 月非農就業增長放緩、失業率升至 4.3%，強化 9 月降息預期，美聯儲人事變動亦增加寬鬆預期，美元承壓。中長期看，隨着美國經濟放緩和降息週期臨近，美元面臨走弱壓力，財政赤字和國債供給增加亦削弱信心，但因他國復甦乏力，美元或震盪調整。(2) 美元兑日元：上週美元兑日元震盪上漲，儘管美國就業數據疲軟且美元指數回落，但美國 10 年期國債收益率高位維持美日利差優勢，支撐美元。日本經濟和通脹數據未顯著強化加息預期，日債收益率漲幅有限，日元缺乏反彈動力。避險情緒降温亦削弱日元買盤。中長期看，若美聯儲降息而日本逐步加息，美日利差收窄將壓制美元兑日元。

權益市場：全球主要股市普遍表現良好，美國非農數據走弱增強了 9 月美聯儲降息預期，提振美股及全球風險偏好。美股科技巨頭財報普遍超預期，尤其在人工智能和雲業務領域展現韌性，進一步支撐市場信心。亞太受穩增長政策和外貿回暖帶動。中長期看，美股依託科技創新與盈利韌性仍具上漲潛力，但估值偏高，若經濟放緩則存回調風險。