Nvidia to Pay the U.S. Government 15% of China AI Chip Sales. How Will Its Revenue and Profits Be Impacted?

英偉達(NVDA -0.44%) 和另一家圖形處理單元 (GPU) 製造商 超微半導體（AMD）已同意將其在中國市場銷售的人工智能 (AI) 數據中心芯片的 15% 收入上交給美國政府，以換取獲得這些芯片的出口許可證， 金融時報 首先在週日晚間報道了這一消息。

圖片來源：Getty Images。

15% 的 AI 芯片收入協議

美國商務部於週五開始為英偉達的 H20 芯片和 AMD 的 MI308 芯片發放出口許可證， 金融時報 報道稱。

在週日晚間 金融時報 報道政府協議後，英偉達向其提供了一份聲明，其中包括以下內容："我們遵循美國政府為我們參與全球市場設定的規則。"

關於英偉達 H20 芯片的背景

英偉達專門為中國市場設計了 H20 AI 啓用 GPU，此前由於拜登政府實施的出口管制，英偉達無法將其更先進的數據中心 AI 芯片銷售給中國。

在 4 月中旬，特朗普政府擴大了限制，涵蓋了 H20。英偉達立即停止了銷售，並在其第一季度業績中對 H20 庫存和採購承諾計提了 45 億美元的費用。

然後在 7 月中旬，英偉達向訂閲公司新聞的投資者發送電子郵件，表示它正在"申請再次銷售英偉達 H20 GPU。美國政府已向英偉達保證將授予許可證，英偉達希望儘快開始交付。"

當時並沒有提到將 H20 收入的 15% 上交政府作為獲得出口許可證的條件。

這項協議將如何影響英偉達的收入？

我們可以通過查看截至 4 月 27 日的公司財年第一季度來估算這項協議將如何影響英偉達的財務業績。

在該季度，英偉達在出口管制開始前向中國銷售了 46 億美元的 H20 芯片。它表示，由於出口管制，無法發運已生產的 25 億美元 H20 芯片。因此，如果沒有這些限制，英偉達在第一季度將向中國客户銷售 71 億美元的 H20 芯片。這相當於 466 億美元總收入的 15.2%，如果沒有出口管制的話。

超過 15% 的總收入是相當可觀的，因此可以看出英偉達在中國數據中心業務的重要性。

對於其財年第二季度（截至 7 月 27 日），投資者應該預期英偉達不會報告 H20 芯片的銷售，因為整個季度都實施了出口限制。然而，H20 的銷售在財年第三季度（7 月底至 10 月底）應該會全面反彈。

當英偉達提供第二季度指導時，它估計由於出口管制將損失約 80 億美元的 H20 芯片銷售。因此，保持大致相同的季度增長，假設第三季度 H20 銷售約為 90 億美元。在這種情況下，英偉達將向美國政府支付 13.5 億美元，即 90 億美元的 15%。

雖然 13.5 億美元看起來是一個巨大的數字，但它只是英偉達整體季度收入的一小部分。在第一季度，英偉達的總收入為 441 億美元——如果沒有由於出口限制而"損失"的 25 億美元銷售，它將是 466 億美元。那 13.5 億美元僅佔 466 億美元的 2.9%。但實際的第三季度百分比會更小，因為英偉達的第三季度收入將高於第一季度。

總銷售額損失在 2% 到 3% 之間是一個非常小的障礙。此外，這比沒有 H20 銷售的情況要好得多。

這項協議將如何影響英偉達的盈利能力？

數據來源：YCharts。英偉達的盈利能力遠高於其他主要芯片製造商。它可以輕鬆吸收將其 H20 收入的 15% 上交政府。所有數字均為公認會計原則 (GAAP) 數字。

將 H20 銷售收入的 15% 上交政府也應該會對英偉達的底線產生負面影響。但這應該是一個極其微小的影響，因為英偉達的數據中心平台極其盈利。就這一點而言，英偉達整體上是非常盈利的。

英偉達並未按平台劃分其盈利能力，因此我們將不得不使用其整體數字。在第一季度，英偉達的調整後毛利率（毛利潤除以收入）在未計入 45 億美元 H20 相關費用的情況下為 71.3%。該公司提供了未計入費用的調整後每股收益 (EPS)，因此我可以計算出未計入費用的調整後淨收入，然後從中計算出未計入費用的調整後淨利潤率（淨收入除以收入）——這將是 56.1%。

換句話説，英偉達在典型季度中將超過一半的收入轉化為調整後利潤，這真是驚人。它可以輕鬆吸收 H20 芯片略微降低的盈利能力，而 H20 芯片在典型季度中大約佔其總收入的 15%。

簡而言之，英偉達股票的強勁上升趨勢不應因公司需要將 H20 銷售的一部分上交政府而受到影響。