AI demand supports CoreWeave's Q2 revenue doubling, raises full-year guidance, but profit performance is disappointing, plunging after hours | Earnings report insights

新近財報顯示，英偉達支持的雲端人工智能（AI）基礎設施服務商 CoreWeave 繼續得到旺盛的 AI 雲平台需求支持，二季度收入保持三位數增長，但超預期的幅度不及一季度，減虧步伐也不及華爾街預期。

業績電話會上 CoreWeave 提供的指引也喜憂參半，公司因 AI 需求強勁再度上調了全年的營收指引，但保持全年營業利潤指引不變，三季度的營業利潤指引還遜於預期。

財報公佈後，本週二收漲超 6% 的 CoreWeave 股價盤後跳水，一度跌超 7%，業績電話會上，盤後跌幅進一步擴大到 10% 以上。

作為今年的美股 AI 概念 “新貴”，CoreWeave 上市四個多月來股價已累漲超 240%，體現了投資者對企業在 AI 領域支出的看好。由於 CoreWeave 的經營模式是在客户簽署使用合同後才購買英偉達 AI 芯片和其他數據中心設備，因此該公司也被視為 AI 相關支出熱潮的晴雨表。

本週二 CoreWeave 發佈財報前，有評論指出，經歷股價暴漲後，市場對 CoreWeave 上市以來發布的第二份季度財報設定了更高的期望門檻。換言之，財報若不足夠驚豔，就無法打動投資者，若有遜色之處，股價更有可能下跌。

美東時間 8 月 12 日週二美股盤後，CoreWeave 公佈 2025 年第二季度業績，並在業績電話會上提供三季度和全年業績指引。

1）主要財務數據：

營收：二季度營業收入 12.13 億美元，同比增長 206.7%，分析師預期 10.8 億美元，一季度同比增長 420%。

EPS：二季度稀釋後每股收益（EPS）為-0.6 美元，同比虧損收窄約 63%，分析師預期為-0.52 美元，一季度為-1.49 美元、同比擴大 140%。

淨虧損：二季度淨虧損 2.9 億美元，同比收窄 10%，一季度虧損同比擴大 143%。

營業利潤：二季度調整後營業利潤約 2 億美元，同比增長 134%，一季度同比增長約 550%。

利潤率：二季度調整後息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 7.53 億美元，同比增長 201%，二季度 EBITDA 利潤率為 62%，同比下降 1 個百分點，分析師預期 61.9%，一季度同比提高 7 個百分點至 62%。

2）業績指引：

營收：三季度營收預計為 12.6 億至 13 億美元，分析師預期 12.5 億美元，全年營收預計為 51.5 億至 53.5 億美元，此前預計 49 億至 51 億美元。

資本支出：三季度資本支出預計為 29 億至 34 億美元，全年資本支出預計為 200 億美元至 230 億美元，持平此前，分析師預期 210.3 億美元。

營業利潤：三季度調整後營業利潤預計為 1.60 億至 1.90 億美元，分析師預期 1.92 億美元，全年調整後營業利潤預計為 8 億至 8.3 億美元，持平此前。

二季度營收再創單季新高 超預期幅度低於預期 EPS 虧損超預期

財報顯示，二季度 CoreWeave 的營收高於公司的整個指引區間 10.6 億至 11 億美元，突破 12 億美元，刷新了一季度所創的單季最高紀錄。

不過，二季度營收超過 200% 的同比增速相比一季度的 420% 緩和。二季度營收較分析師預期高約 12%，超出華爾街預期的幅度也低於一季度的約 15%。

而且，二季度的 EPS 虧損同比收窄 63%，收窄幅度沒有分析師預期的大，分析師預計收窄約 68%。

二季度，反映 CoreWeave 未履約雲業務合同量的指標——剩餘履約合同金額（Revenue Backlog）為 301 億美元，同比增長 86%，同比增速超過一季度的 63%，且環比增長 16.2%。

CoreWeave 稱，二季度剩餘履約合同金額同比增長源於與 OpenAI 簽署戰略協議，環比增長源於今年上半年簽署並擴展了與 OpenAI 的協議，而且和一家超大規模雲服務商簽署了合同。

公佈一季報時，CoreWeave 的高管稱，公司 3 月宣佈與 OpenAI 達成的新協議尚未計入報告的儲備中，因為公司尚未確定如何在財務報表中核算這筆交易。CoreWeave 此前表示，該交易價值高達 119 億美元。

全年營收指引區間提高至少近 5% 三季度營業利潤指引低端遠遜預期

業績指引方面，CoreWeave 預計營收將繼續創單季新高，整個三季度營收指引區間 12.6 億至 13 億美元都高於分析師預期。

CoreWeave 還將全年的營收指引區間低端和高端都上調了 2.5 億美元，相當於分別較公佈一季度財報時的前指引提高了 5.1% 和 4.9%。

CoreWeave 的三季度資本支出指引大致持平二季度，全年資本支出指引保持不變，指引區間 200 億美元至 230 億美元的中值為 215 億美元，略高於分析師預期的 210.3 億美元。

CoreWeave 的整個三季度調整後營業利潤指引區間都低於分析師預期，區間的低端較分析師預期低 16.7%、高端低 1%，指引區間中值較預期低 8.3%。全年的營業利潤指引區間保持不變。

首家大規模提供完整 Blackwell GPU 組合的公司 CEO 稱 AI 需求 “前所未有”

在二季度財報的公告中，CoreWeave 的 CEO Michael Intrator 提到 AI 需求 “前所未有”，並指出公司在供應英偉達新一代 Blackwell 架構芯片方面的優勢。他説：

“二季度的強勁業績表明，我們業務的各個方面都保持着持續增長的勢頭。為了滿足前所未有的 AI 需求，我們正在快速擴張。

我們專門構建的 AI 雲平台不斷在性能和可擴展性方面樹立新的標杆，包括成為首家大規模提供完整 Blackwell GPU 產品組合的公司，這使 CoreWeave 成為全球最先進 AI 工作負載和 AI 先驅的首選平台。”

華爾街見聞曾提到，CoreWeave 股價飆升的核心邏輯在於，該司被視為少數能讓投資者間接押注 OpenAI 成功的公共市場工具。雖然 OpenAI 不上市，但它持有 CoreWeave 股份，並與後者簽署了價值數十億美元的雲基礎設施供應合同，直至 2029 年 4 月。

此外，CoreWeave 還是目前全球市值最高公司英偉達的優先合作伙伴，被稱為 “英偉達親兒子”，英偉達對其持股 7%。

今年 7 月初，Coreweave 率先獲得基於英偉達最新高端芯片的 AI 服務器系統——GB300 NVL72 服務器機架。該服務器製造商戴爾公佈此消息當天，7 月 3 日，CoreWeave 股價收漲近 9%。

禁售期將結束 股價面臨風險

近期 CoreWeave 股價面臨的一個風險是禁售期將結束。

CoreWeave 股票的 IPO 禁售期將在本次發佈財報兩天後、即美東時間將於 8 月 15 日上午到期，這可能讓該個股面臨拋壓衝擊。不過，一些華爾街分析師認為，CoreWeave 可以消化 “解禁” 帶來的波動。

花旗本週四稍早發佈的報告稱，禁售期到期時，將有 83% 的 CoreWeave A 類股 “解禁”，但花旗相信，強勁的基本面能夠幫助吸收流通股增長。

花旗重申對 AI 需求以及 CRWV 超越近期營收目標能力的樂觀態度。