"U.S. Treasury Bullish" Dovish Celebration: Mild Inflation Boosts SOFR Options Betting, September Rate Cut Probability Rises to 90%

智通財經 APP 獲悉，一份總體温和的美國通脹報告正在強化交易員的立場，即押注美聯儲很快會降息。其中部分人認為出現超大幅降息的可能性正在上升。

數週以來，投資者通過掉期、期權以及直接做多美債的方式，押注温和的通脹將使美聯儲在未來幾個月內降低借貸成本。這一觀點在週二得到了初步驗證。數據顯示，美國 7 月 CPI 環比增長 0.2%，預估為 0.2%，前值為 0.3%;7 月 CPI 同比增長 2.7%，預估為 2.8%，前值為 2.7%。7 月核心 CPI 環比增長 0.3%，預估為 0.3%，前值為 0.2%;7 月核心 CPI 同比增長 3.1%，預估為 3%，前值為 2.9%。

美國 7 月 CPI 數據公佈後，短期美債收益率走低，掉期交易員將美聯儲 9 月降息的概率上調至 90%。值得注意的是，交易員們對美聯儲在 9 月降息超過 25 個基點的押注也獲得了更多關注。他們在與擔保隔夜融資利率 (SOFR) 掛鈎的頭寸中增加了約 200 萬美元的期權權利金，該頭寸將在 9 月降息超過 25 個基點的情境下獲利。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官 Rick Rieder 表示：“今天的通脹報告略高於過去幾個月的水平，但低於許多人擔心的程度。因此，我們預計美聯儲將在 9 月開始降息，並且降息 50 個基點也是合理的。”

不過，週二的報告並未讓美聯儲完全放鬆。雖然商品價格的温和上漲緩解了市場對關税推動價格壓力的擔憂，但 7 月美國核心通脹的增速卻創下年初以來的最高水平。距離美聯儲 9 月 16-17 日會議還有一個多月，美債多頭還需經歷另一份重要的通脹報告以及關鍵的就業數據。

New Century Advisors 首席經濟學家 Claudia Sahm 表示：“9 月降息還沒板上釘釘。我們還沒有確鑿的數據來證明這一點。”

不過，目前市場的焦點依然是對美聯儲鴿派立場的押注。據媒體計算顯示，與 9 月 SOFR 合約掛鈎的期權交易 (權利金現約 500 萬美元)，如果市場定價為該月降息 50 個基點，最高可獲得 4,000 萬美元的回報。

與此同時，在現貨市場，投資者在通脹數據公佈前已減持美債多頭倉位。摩根大通對截至 8 月 11 日當週美債客户調查的結果顯示，該行美債客户的多頭倉位減少 5 個百分點，轉為中性，而空頭倉位在本週保持不變。

過去一週，在 9 月 25 日、12 月 25 日和 3 月 26 日期限的 SOFR 期權中，9 月 25 日和 12 月 25 日看漲期權中 96.25 和 96.125 的執行權需求激增，因為交易員希望將進一步降息溢價反映到美聯儲今年剩餘的會議中。最近的一個流動是 SOFR 9 月 25 日 96.125/96.25 看漲利差的大量買家，目標是在 9 月政策會議上降息 50 個基點，同樣的結構最近也在 12 月 25 日到期。

美債期權偏度在整個期限結構上依然接近中性，長期債券期權略微回落，偏向看跌期權。近期美債期權的交易包括一筆押注 10 年期美債收益率在週三收盤前升至約 4.33% 的倉位，該交易的期權權利金略高於 100 萬美元。