The new generation of U.S. retail investors is "different": they have no memory of bear markets, only the sweetness of "buying the dip" and the envy of "getting rich overnight."

美股市場正見證着一代"不一樣"的散户投資者。他們在市場動盪時勇敢抄底，在每次回調時都積極買入，推動市場屢創新高。分析稱，這一現象背後，是投資者構成的根本性變化：新一代投資者缺乏熊市記憶，只經歷了長期牛市的甜蜜。

今年稍早市場因關税爭端而下跌時，散户投資者大舉入市抄底，推動股市反彈至歷史高點，甚至重新點燃了 MEME 股交易。據摩根大通數據，4 月特朗普宣佈所謂 “對等關税” 後標普 500 指數連續兩個交易日下跌約 5% 時，散户買入創下紀錄。當 8 月初因就業數據令人失望而市場暴跌後，散户再次迅速入場，推動標普 500 指數繼續攀升。

分析人士指出，這種"逢跌必買"的韌性可能比許多市場老手意識到的更持久。當前新一代投資者大多在超低利率環境中開啓投資生涯，經歷的主要是持續上漲的牛市，早期投資的成功讓他們在市場動盪時更願意堅持持有。

據 Ned Davis Research 首席美國策略師 Ed Clissold 的數據，這一結構性變化疊加交易娛樂化趨勢，正在重塑市場參與者構成。

代際更迭重塑投資心理

當前這批年輕投資者成長於一個截然不同的市場環境。他們缺乏對互聯網泡沫破裂或金融危機等災難性事件的記憶，相反，他們在投資生涯早期就嚐到了甜頭，這鼓勵他們承擔更大風險，並在市場動盪時堅持持有。

數據顯示這種心理變化的威力。2022 年美聯儲加息測試了這種"逢跌買入"傾向，標普 500 指數下跌 19%，創 2008 年以來最大跌幅。

但是許多投資者選擇堅守，美國股票共同基金和 ETF 當年錄得 270 億美元淨流入。他們很快得到回報，隨後標普 500 指數迎來 25 年來最好的兩年表現。

然而，形成鮮明對比的是，經歷過更黑暗時期的老一輩投資者表現截然不同。在 2008 年金融危機期間，投資者從美國股票基金中撤出近 500 億美元，即使在 2009 年 3 月股市見底後，資金流出仍持續了四年。

這也使得那些賣出的投資者錯過了標普 500 指數有史以來最長牛市的開端。

交易娛樂化推波助瀾

交易和押注已演變為許多美國人的娛樂方式。朋友間的羣聊充斥着關於體育、熱門股票和 meme 股的評論，人人似乎都認識某個在加密貨幣上一夜暴富的人。

由於技術的快速進步，交易各種資產變得更容易、更便宜。一些券商尋求將投資"遊戲化"，在其應用程序中營造 “賭場” 的外觀和感覺，同時提供期權和預測市場等高風險交易工具。

這些變化保持了散户投資者的參與度，他們在市場中佔據重要地位。

據摩根大通數據，散户交易者在期權總活動中的佔比最近徘徊在 20% 左右，甚至高於 2021 年模因股狂熱期間的峯值。

據 Jefferies 數據，他們約佔股市交易量的五分之一，略低於 2021 年的高點，但約為 2010 年數字的兩倍。

股市成為美國人財富晴雨表

更重要的是，堅持投資股市的人見證了投資組合的膨脹。標普 500 指數已成為許多美國人財富增長的實時晴雨表，表現超越房地產或債券等其他資產。

據 Fidelity 數據，截至 2024 年底，該券商擁有 53.7 萬個 401(k) 百萬富翁賬户，創歷史紀錄。

股票與美國人財務狀況的關聯度達到前所未有的水平。據 Ned Davis Research 首席美國策略師 Ed Clissold 數據，第一季度股票佔家庭金融資產的比例飆升至 36%，為 1950 年代有記錄以來的最高水平。

分析指出，雖然每輪牛市都會結束，估值越高跌幅可能越慘烈，但如果投資者心理確實發生了實質性改變，可能存在一個此前未被充分認識的緩衝機制來限制損失。

當今新一代看漲投資者的功能可能類似於以往的空頭，在其他人都在拋售時介入買入。資深市場觀察人士、前 Leuthold Group 首席投資策略師 Jim Paulsen 表示：

"這讓人們更加大膽，因為他們一直很成功，你開始覺得'這就是交易，我能承受回調'。"

嘉信理財最近對客户進行的調查發現，約 80% 的受訪者表示，如果未來幾個月市場出現波動，他們計劃買入。

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