Allianz Investment: The US-EU trade agreement eases market uncertainty, but economic growth and inflation in both regions face risks

智通財經 APP 獲悉，日前，安聯投資發文稱，美國和歐盟達成貿易協議，對歐盟大部分出口美國的產品徵收 15% 的進口關税。協議有助消除部分市場面臨的不確定性，但亦可能對兩地的經濟增長和通脹造成影響。在股票市場，安聯認為美國和歐盟的航空航太和飛機制造商是潛在贏家之一，因為該行業不受關税影響。定息收益方面，安聯仍然認為，美國經濟疲軟或將促使美聯儲推出較市場預期更多的寬鬆政策，未來數月美國的收益率曲線可能會進一步走陡。

安聯投資稱，美國與歐盟達成關税協議，避免了兩大經濟體爆發跨大西洋貿易戰。這兩個經濟體佔全球貿易總額近三分之一，美國將對歐盟大部分輸美產品徵收 15% 的進口關税，包括汽車和藥品。歐盟亦同意從美國購買 7500 億美元的能源產品，並將在美國投資 6000 億美元，以及購買未指定數量的美國軍事裝備，雖然歐盟將如何履行這些承諾仍需進一步明確。協議宣佈後，消除了雙方經歷數月談判的不確定性，並避免了更高的關税（特朗普先前威脅要對歐盟徵收 30% 的關税），歐洲股市最初上升，但隨後回吐，德國 DAX 指數收報下跌 1%。

安聯投資認為，隨着政策不確定性減少，並避免了 30% 關税可能造成的重大負面經濟影響，協議大幅降低了歐洲和美國經濟面臨的短期風險。然而，這兩個經濟體仍然可能受到衝擊，其影響將遠高於特朗普上台前的關税制度和今年稍早實施的 10% 基礎關税。

協議可能反映出歐盟希望限制傷害，而非與美國達成公平協議。歐元兑美元下跌反映了歐盟的疲軟結果，而降低下行風險的策略亦可能限制股市上升的潛力。安聯投資認為，15% 的關税可能會導致歐元區預期國內生產總增長下跌約 0.5%。市場和歐盟政策制定者或已部分反映較低的增長預期。

通脹方面，歐盟決定不對美國徵收報復性關税，這消除了歐洲央行通脹前景的其中一個不確定性。對美國而言，這一協議是與許多國家達成更廣泛關税協議的其中一部分，因此對其影響較小。然而，目前為止與大部分經濟體達成的關税税率似乎將高於美聯儲在 6 月份最新一輪預測的水平。新一輪關税上調以及勞動力市場進一步轉弱，或會加劇美聯儲內部的分歧（有關是否在減息前應重新考慮其觀望態度）。

安聯投資認為，這項消息可望讓依賴歐盟進口的美國公司以及大量出口至美國的歐盟企業鬆一口氣。美國和歐盟的航空航太和飛機制造商是潛在的受惠者，因為該行業不受關税影響。美國的企業可能尤其受惠，因為美國航空航太製造商從歐盟採購大量零件。

歐洲受影響最大的行業當然是汽車業。 15% 的關税肯定會打擊歐洲汽車製造商的盈利前景，他們面臨成本上升和市場份額被蠶食的風險，雖然影響會較之前針對汽車行業的關税制度有所緩和。對於更廣泛的歐洲企業而言，關税可能會打擊與美國相關的利潤。2025 年，歐洲上市公司約有 26% 的收入來自美國，而美元走弱將帶來不利影響。

在定息收益市場，歐洲信貸息差收窄至 2022 年以來的最低水平，歐洲債券收益率因市場參與者對政策不確定性消除表示歡迎而下跌。

美元走強，因市場參與者押注貿易政策不確定性減少可能轉化為美國經濟增長風險下降和利息差距擴大。這一趨勢短期內或會持續，安聯投資將此視為進一步拋售美元的機會，因為安聯仍然相信美元在中期將繼續走弱。

安聯繼續認為，未來數月美國收益率曲線將進一步陡峭化，因為疲軟的經濟將促使美聯儲推出較市場預期更多的寬鬆政策，即使長期收益率在財政赤字和公共債務處於歷史高水平的情況下維持高企。預期未來 10 年，關税將為美國帶來約 2.9 萬億美元的收入，或有助緩和對美國債務可持續性的憂慮。但關税最終將成為美國經濟相對於世界其他地區疲軟的根源，令美元持續走弱，收益率曲線走陡。