Risks not eliminated, volatility first decreases! The US stock, bond, and currency markets collectively enter an "abnormal calm period."

智通財經 APP 獲悉，從股市、債市到匯市，各類波動率指標正跌至年內最低水平。

數據顯示，有 “華爾街恐慌指數” 之稱的標普 500 波動率指數 (VIX) 近日跌至去年 12 月以來新低，全球貨幣波動率指數也創一年新低，美債波動率指標則回落至 2022 年初水平。

這種平靜態勢與風險叢生的宏觀環境形成鮮明對比——地緣政治緊張、通脹頑固難消、特朗普威脅美聯儲獨立性等風險因素猶在，但市場卻押注價格波動有限。不過，深入分析後可以發現，這種矛盾現象其實有跡可循。

Jefferies International 首席經濟學家 Mohit Kumar 表示，首要原因是 “場外存在大量觀望資金”。這意味着眾多投資者隨時準備逢低買入，從而抑制了拋售行為的蔓延。其次，全球經濟遠未陷入衰退陰霾——今年 4 月特朗普掀起全球貿易重構風暴時，多數人認為經濟衰退不可避免，當時市場曾出現數周劇烈震盪。

事實上，這位美國總統已收回部分極端關税威脅，強化了投資者對其 “雷聲大雨點小” 的認知。被分析師戲稱為 “TACO”(特朗普總認慫) 的行為模式，正促使投資者因害怕錯過上漲行情而紛紛入場。

蘇黎世保險首席市場策略師蓋伊·米勒表示：“投資者眼睜睜看着市場攀升，雖知風險猶存，卻不得不參與其中。”

可以肯定的是，本月市場確實出現過短暫動盪。受遜於預期的就業數據和關税政策影響，VIX 指數日內曾逼近 22 點，但隨即呈現期權交易員熟悉的快速回落模式。

本週標普 500 指數再創新高，温和通脹數據強化美聯儲降息預期，進一步壓制波動率。與年初市場對一次降息都將信將疑相比，目前貨幣市場已完全定價年內兩次 25 個基點的降息，甚至可能出現第三次。

彭博紐約策略師 Brendan Fagan 表示：“市場傳遞的信號近乎挑釁。然而我們仍在討論潛在滯脹、政策失誤或白宮引發的意外衝擊。如果這些風險真實存在，市場似乎毫不在意。難辨這究竟是 ‘夏季淡市’ 的暫時平靜，還是……”

儘管如此，已有機構對市場盲目樂觀敲響警鐘。在特朗普首個任期內，VIX 指數曾在 2017 年底跌破 10 點創紀錄，然後在次年卻飆升至 50 點。

富達國際宏觀及戰略資產配置全球主管 Salman Ahmed 警告，隨着市場進入 “潛在動盪期”，投資者必須保持警惕。該機構認為美國引發週期性衰退的概率達 20%，因關税升級的影響將逐步滲透經濟。

Ahmed 補充稱，美國政府不斷膨脹的債務負擔和支出水平，可能迫使美聯儲採取收益率曲線控制等非常規手段，屆時美債價格扭曲或將引發市場震盪。“美國正進入財政主導階段，政府支出計劃日益凌駕於貨幣政策之上。美聯儲如何應對將關乎市場穩定。”