Cisco's AI orders surge over $2 billion, FY2026 guidance is "moderate" | Earnings Report Insights

思科（Cisco）發佈了一份看似 “好於預期” 的財報，其第四季度營收和盈利均以微弱優勢超過華爾街的預期。

8 月 13 日，思科公佈 2025 財年的四季度報告，業績略高於分析師的預期，其中淨利潤 28.2 億美元同比增長 31%。以下是財報要點：

• 財務表現：Q4 調整後每股收益 0.99 美元（預期 0.98 美元），營收 147 億美元同比增長 8%（預期 146.2 億美元），淨利潤 28.2 億美元同比增長 31%。

• 核心業務進展：網絡業務營收 76.3 億美元同比增長 12% 超預期；安全業務表現不佳，季度收入為 19.5 億美元，未能達到 21.1 億美元的市場預期，成為財報中的一個明顯短板。

• AI 戰略成果：2025 財年 AI 基礎設施訂單超 20 億美元，是原定 10 億美元目標的兩倍多；Q4 單季度來自網絡巨頭的 AI 訂單達 8 億美元。

• 2026 財年展望：調整後每股收益 4.00-4.06 美元，營收 590-600 億美元，均符合分析師預期。

財報中最值得關注的亮點無疑是 AI 基礎設施訂單的爆發式增長。CEO Chuck Robbins 透露，2025 財年來自網絡巨頭的 AI 基礎設施訂單總額超過 20 億美元，其中約 10 億美元訂單專門用於連接 GPU 的後端網絡。Robbins 堅定表示：

我不認為 AI 是曇花一現的趨勢。

儘管財報數據整體向好，思科股價在盤後交易中一度下跌 2%，這或許反映了投資者對"好但不夠出色"業績的失望。考慮到股價今年以來已上漲 19%，遠超標普 500 指數約 10% 的漲幅，獲利了結的壓力不容忽視。

核心業務表現分化

拆分業務板塊來看，思科的 “喜” 與 “憂” 一目瞭然。

亮點在於其傳統優勢領域——網絡業務。

該部門季度收入達到 76.3 億美元，同比增長高達 12%，超出分析師 73.4 億美元的預期。這主要得益於 AI 工作負載對交換機和路由器的強勁需求。

然而，拖後腿的是其寄予厚望的安全業務。

該部門季度收入僅為 19.5 億美元，雖然實現了 9% 的同比增長，但仍低於分析師 21.1 億美元的預期。

然而，真正讓投資者冷靜下來的是公司對未來的展望。

思科給出的 2026 財年全年指引，營收 590 億至 600 億美元，調整後 EPS 在 4.00 至 4.06 美元之間，與分析師的普遍預期（營收 595.3 億美元，EPS 4.03 美元）幾乎完全一致。

這份 “中規中矩” 的指引表明，儘管 AI 的故事講得火熱，但管理層並未看到足以支撐其大幅上調全年預期的強勁動力。

AI 敍事：是救命稻草還是空中樓閣

當前，思科管理層正全力向市場兜售其 AI 基礎設施的增長故事，而這也確實是財報中最為亮眼的部分。

首席執行官 Chuck Robbins 在電話會議上強調，AI 是一個巨大的機遇，因為思科正在引領 AI 時代所必需的架構轉變。但分析師指出未來思科的潛在風險：

• 客户集中度高： 目前的 AI 訂單主要來自少數 “Webscale” 級別的巨頭。雖然 Robbins 提到企業 AI 銷售的流水線已達到 “數億美元”，但 AI 需求能否從雲巨頭順利傳導至廣大企業客户，仍是未知數。

• 未來項目尚未落地： Robbins 承認，備受關注的主權 AI 基礎設施項目目前仍處於 “規劃階段”，公司 “尚未收到任何訂單”。這部分潛在的巨大收益，目前還停留在紙面上。

• 增長的可持續性： 儘管 Robbins 堅信 “AI 不是一個短暫的趨勢”，但這種爆炸性的訂單增長能否持續是關鍵。一旦雲巨頭的資本開支週期放緩，思科的 AI 故事將面臨嚴峻考驗。

總而言之，思科交出了一份優劣分明的答卷。未來，市場的焦點將不僅在於 AI 訂單數字的增長，更在於這些訂單能否轉化為更廣泛、更可持續的收入，並最終扭轉安全等其他業務線的頹勢。