Tariff risk recedes + pricing potential, Morgan Stanley is optimistic about Apple: iPhone sales forecast raised to 54 million units

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利上调了对苹果公司 (AAPL.US) iPhone 9 月当季销量的预测，将原本预计的 5000 万部 (同比下降 7%) 上调 8% 至 5400 万部 (同比持平)。以埃里克·伍德林为首的分析团队指出，这一调整源于多重积极因素：iPhone 更换周期延长带来的被压抑需求、即将推出的新机型设计、结构性毛利率改善等，这些去年 7 月支撑其乐观预期的关键因素仍持续发挥作用。

分析师强调，此前担忧的峰值关税风险 (如第 232 条款) 已基本消退，监管对短期业绩的冲击也弱于市场预期 (尽管仍是长期风险)。此外，苹果的定价策略被低估——其服务价格已两年未调整，未来可通过这一杠杆释放增长潜力。当前苹果股价相对标普 500 指数的交易水平，与过去五年平均水平基本一致，估值具备支撑。

值得注意的是，此次产量修正主要针对 iPhone 16 和 Pro Max 机型，各新增 200 万部产能。不过摩根士丹利表示，其内部预测的 5500 万部销量已部分涵盖这一增量，较修正后的 5400 万部预测高出约 80 万部。

展望 2025 年下半年，分析师预计 iPhone 17 系列产量将维持在 8000 万至 8500 万部区间，同比下降 5% 至 1%(2024 年同期为 8400 万部)。同时指出，12 月季度 iPhone 生产的季节性波动通常大于 9 月季度，过去五年 (排除 2020-2021 年疫情特殊期) 的环比增幅范围在 35% 至 71% 之间。

该团队还观察到，当前市场对 iPhone 的估计正呈现上调趋势，而历史上苹果股价在估计修正期间常伴随估值扩张。结合渠道库存已低于正常水平，9 月季度存在更大的补库空间，这些因素共同支撑了其对 iPhone 销售前景的乐观预期。