Citigroup underwrites the first "Ukraine Reconstruction Bond," "the biggest opportunity in the bond market in the coming years," Wall Street can’t wait any longer?

面對世界銀行估算的 5240 億美元烏克蘭重建市場，花旗集團率先佈局，計劃承銷全球首隻 “債務換重建”（debt-for-reconstruction）債券。

媒體透露，該產品計劃幫助烏克蘭國家電網公司（NPC Ukrenergo）以更具吸引力的條款為其部分債務進行再融資，將節省的利息成本用於修復被戰爭破壞的電力系統。

媒體援引知情人士消息稱，自去年底以來，花旗持續向潛在投資者進行推介這一產品。

市場分析人士認為，烏克蘭重建融資將成為未來全球資本市場的重要機遇，多家國際金融機構正在競相佈局，而花旗正試圖在這一新興市場中搶佔先機。

搶佔先機

花旗內部將此交易稱為 “債務換重建”（debt-for-reconstruction swap），它借鑑了 “債務換自然”（debt-for-nature）等現有工具的結構。

如果成功，這將是首例由投資銀行安排的此類交易。據一位知情人士稱，截至今年 5 月，花旗為此項交易設定的目標規模在 7.5 億至 10 億美元之間。

此項交易也將標誌着花旗進入 ESG 債務互換安排市場，其競爭對手摩根大通、渣打銀行和三菱日聯金融集團已於去年進入該領域。數據顯示，商業可持續性債務互換市場的新發行規模在去年已增長超過一倍。

值得一提的是，花旗是唯一一家自戰爭爆發以來仍在烏克蘭境內保持運營的華爾街銀行，在當地擁有約 500 家客户，其中包括烏克蘭政府。

該行即將卸任的全球公共部門銀行業務主管 Julie Monaco 在 6 月表示，預計戰爭結束後在烏克蘭將有 “大量機會”。其繼任者 Stephanie von Friedeburg 表示，花旗希望建立的 “債務換重建” 結構非常適合實現一系列目標，包括糧食安全、能源安全以及健康和教育。

除了此次提議的債券交易，花旗在烏克蘭已有其他業務。今年早些時候，花旗與歐洲復興開發銀行（EBRD）簽署了一項 1 億美元的循環信貸協議，以增加烏克蘭本幣對當地企業的供應。同時，花旗還正與美國國際發展金融公司（DFC）合作，在烏克蘭開發一個國內抵押貸款市場。

不確定性與潛在的風險緩釋方案

該交易面臨的主要障礙是烏克蘭的局勢變化。媒體援引知情人士消息稱，目前投資者的興趣 “好壞參半”。

為應對地緣政治風險，美國國際發展金融公司（DFC）可能成為交易的關鍵方。媒體援引兩名知情人士消息稱，如果花旗推進此項債務互換，DFC 很可能會參與其中。

DFC 是特朗普在其首個總統任期內創建的美國政府機構，旨在通過金融工具推進美國的海外利益。其關鍵作用是為交易提供 “政治風險保險”，以降低私人投資者的顧慮。此前，DFC 已在伯利茲、厄瓜多爾、加蓬等國的類似交易中成功扮演過這一角色，為交易提供了美國政府的信用背書。

值得注意的是，根據美烏兩國今年早些時候簽署的協議，DFC 將負責管理一項授予美國在烏克蘭自然資源開發中優先准入權的協議。

另外，這項提議的交易，是在烏克蘭進行更廣泛債務管理的背景下進行的。

去年，烏克蘭已達成一項 205 億美元的債券重組協議，但仍需就 26 億美元的經濟增長掛鈎權證和一筆向嘉吉金融服務國際公司借貸的 7 億美元貸款進行重新談判。本次交易的直接受益方 Ukrenergo，目前也正在對其 8.25 億美元的債券進行重組。