Apple's "profit structure" is undergoing significant changes, Bank of America: This is a reason to support the stock price

蘋果公司的盈利核心正在從硬件銷售悄然轉向服務業務。

據追風交易台消息，美國銀行 8 月 15 日發佈的一份研究報告，蘋果公司正在經歷一場意義深遠的轉變。報告預測，從 2025 財年起，服務業務將取代 iPhone，成為公司最大的毛利潤貢獻者。

報告估算，在 2025 財年，服務業務將貢獻蘋果年度毛利潤的 42%，而 iPhone 的貢獻比例為 41%。這是服務業務歷史性的首次超越。

更重要的是，這一差距預計將持續擴大，到2027 財年，服務業務的貢獻將達到 44%，而 iPhone 則降至 39%。

這一轉變的背後是兩大驅動力：

1. 更高的利潤率： 服務業務的盈利能力遠超硬件。報告以 2025 財年第三季度的數據為例，服務業務的毛利率高達 75.6%，而產品業務的毛利率僅為 34.5%。

2. 更快的增長速度： 美銀模型預測，未來幾年服務收入將以 “低雙位數”（約 12%）的年增長率持續增長，而 iPhone 收入增速預計為 “中個位數”（約 6%）。

美銀表示，更快的收入增長，加上更高的毛利率，意味着服務業務應繼續比產品業務對蘋果年度同比毛利潤金額增長做出更大貢獻。

而鑑於服務業務更高的利潤率和更低的週期性，其利潤貢獻的增加為蘋果贏得了更高的估值倍數。美銀認為，這是支撐其 250 美元目標價和 “買入” 評級的關鍵邏輯。

盈利質量提升：從週期性到長期性

美銀在報告中強調，iPhone 的銷售具有一定的 “週期性”，容易受到產品發佈週期和宏觀消費環境的影響。相比之下，服務收入被視為 “長期性”（secular）的，其增長更加穩定和可預測。

隨着公司整體毛利率因業務組合優化而穩步邁向 50%（過去十年多在 40% 附近徘徊），一個更高比例的利潤來自於穩定、高利潤率的服務業務，意味着公司的現金流和盈利彈性將顯著增強。正如報告所言：

更高比例的毛利潤來自更穩定和長期的收入來源（即服務業務），理應獲得更高的估值倍數。

美銀分析師 Wamsi Mohan 團隊因此重申對蘋果的 “買入” 評級，並維持 250 美元的目標價。

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