Retail and Non-Farm: Which Better Reflects the State of the U.S. Economy?

美國零售銷售與非農報告的結果自相矛盾，引發市場對經濟真實狀況的分歧判斷。美聯儲主席鮑威爾將於週五在懷俄明州發表講話，市場密切關注其對經濟形勢的最新表態。

分析師指出，消費支出主要由高收入羣體推動可能掩蓋了經濟中的潛在疲軟，而家庭資產負債表的韌性使消費者能夠在就業增長放緩的情況下維持正常支出水平。

消費與就業數據釋放矛盾信號

據見聞稍早前文章，7 月零售銷售報告顯示美國消費支出保持韌性。儘管此前 6 月數據顯示進口依賴類別如傢俱和電子產品銷售疲軟，但 7 月報告中傢俱銷售出現反彈，電子產品銷售仍然負增長。即使調整通脹因素，零售銷售仍以約 2% 的年增長率增長。

美國銀行數據顯示，其借記卡和信用卡支出在 7 月增長近 2%，創今年 1 月以來最快增速。這一私人數據與官方零售銷售數據相互印證了消費支出的穩定性。

然而非農就業數據呈現截然不同的趨勢，7 月非農新增就業 7.3 萬遠低於預期，創 9 個月來最低紀錄，前兩月數據大幅下修 25.8 萬

就業增長持續下滑，與穩定的消費支出形成明顯反差，這一背離現象引發了對經濟基本面真實狀況的質疑。

四種解釋框架分析數據背離

市場分析師提出四種可能解釋消費與就業數據背離的框架。

第一，就業下降可能反映工人供給減少而非潛在需求疲軟，因此不會在消費支出中體現。

第二，消費支出越來越多地由最富裕消費羣體推動，銷售數據可能低估了就業報告中反映的經濟疲軟。美國銀行按收入水平細分的信用卡和借記卡支出數據支持了這一觀點。

第三，家庭資產負債表仍然強勁，使家庭能夠在經濟和就業增長放緩時繼續正常支出。紐約聯儲第二季度家庭債務和信貸報告顯示，各類貸款和年齡組別的拖欠率轉換率都在下降，學生貸款是重要例外。

第四種觀點認為消費最終將放緩以匹配就業趨勢。Pantheon Macroeconomics 的 Oliver Allen 表示，疲軟的勞動力市場和關税相關商品價格進一步上漲意味着實際收入基本持平，進一步疲軟在所難免。