Goldman Sachs top trader: The core issue for US stocks in the coming months is "recession and interest rate cuts, who has the upper hand"

美股市場正行走於刀鋒之上。一方面，美國就業市場的疲軟信號愈發明確，經濟失速的風險正在累積；另一方面，市場對美聯儲重啓降息的預期也因此升温。高盛認為，未來兩個月將是決定性的觀察期，這場增長與政策的拉鋸戰，將影響美股和債市的下一步走向。

據追風交易台消息，高盛頂尖交易員多米尼克·威爾遜（Dominic Wilson）在最新研報中寫道，當前投資的核心挑戰在於，如何找到既能從市場預期的美聯儲降息中獲益，又能在美國深度經濟衰退風險成為現實時提供保護的投資標的。

對於全球股市而言，這同樣是一場微妙的平衡遊戲。報告指出，只要能夠避免深度下行風險，美股就可以繼續 “攀爬憂慮之牆”。然而，考慮到市場對增長放緩的定價已較為充分，且衰退風險依然高企，股市的回調風險比以往更高。

同時，市場已重新定價美聯儲的寬鬆路徑，9 月降息的可能性很高。短期美債收益率仍有下行空間，並且在更激進的降息預期下，2 年期與 5 年期美債收益率曲線可能進一步陡峭化。

就業市場亮起紅燈：轉折點信號值得警惕

7 月份的非農就業報告，尤其是對前幾個月數據的大幅下修，徹底改變了遊戲規則。高盛強調，這一變化已將市場和決策者的注意力引向了美聯儲雙重使命中的 “就業” 一端。

儘管關税引發的通脹仍是擔憂，但就業增長在多項指標上已急劇下滑。最新的就業數據，描繪了一幅 “招聘不多，但裁員尚未大規模出現” 的勞動力市場圖景，這與其他經濟活動的疲軟表現更為一致。

高盛特別警告，這種大幅度的向下修正，在歷史上通常是週期轉折點的典型特徵，因此投資者應嚴肅對待這一疲軟信號。

美聯儲主席鮑威爾在上次新聞發佈會上提到的 “勞動力市場下行風險”，如今已成為現實。若失業率進一步上升，可能會重新引發類似 “薩姆規則”（Sahm rule）所預示的衰退恐慌。因此，未來幾份美國就業報告可能對市場敍事產生超乎尋常的影響。

降息倒計時：市場預期重回寬鬆軌道

在 7 月非農數據公佈後，市場對美聯儲降息的預期發生了巨大轉變。高盛指出，美聯儲很可能在 9 月份重啓其降息週期。

目前，9 月降息已在市場定價中得到充分反映，全年降息次數的預期也已超過兩次。儘管如此，高盛依然認為，短期國債收益率的走向偏向於下行。此外，即將到來的新任美聯儲主席提名，也可能強化市場對於利率將在更長時間內走低的信念。

報告最後提到，如果就業市場出現更多疲軟跡象，市場可能會更堅定地定價更早、更大幅度的降息。在這種情景下，2 年期與 5 年期美國國債的收益率曲線（2s5s）有充分的陡峭化空間。

同時，由於市場引伸波幅持續下降，押注美聯儲加速降息週期的期權產品，作為 “衰退保護” 工具，顯得頗具吸引力。