Howard Marks: The U.S. stock market is in the "early stages" of a bubble, although the key point for a correction has not yet arrived

橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯警告，儘管觸發市場大幅回調的關鍵因素尚未出現，但美股估值已然偏高，並顯現出泡沫 “早期階段” 的跡象。

“我當然不是在敲響警鐘。關鍵是市場價格確實很昂貴，”這位著名的不良債務投資人 8 月 20 日週三在媒體採訪時説道。

霍華德認為，相對於歷史水平，一些科技股的估值已經亮起紅燈。一個關鍵的估值指標讓他感到不安，即美國上市公司總市值佔美國國內生產總值（GDP）之比，也被稱之為 “巴菲特指標”，目前正處於歷史最高點。

他進一步分析稱，由於近年來大量公司通過收購被私有化，而其他公司則推遲了上市計劃，這一指標的實際情況可能比表面看起來 “更令人擔憂”。這意味着，當前股市的估值壓力可能被低估了。

而市場需要為當前 “膨脹的估值” 找到合理的支撐。同時，霍華德指出，投資者距離上一次經歷 “真正的市場回調” 已有 16 年之久。這種對歷史的健忘，疊加高昂的估值，構成了霍華德謹慎態度的基礎。

人們已經不再習慣於思考市場回調這件事了……均值迴歸的可能性非常大。

當前市場環境讓霍華德想起了 1990 年代末期，當時市場對科技股的熱情高漲，引發了時任美聯儲主席格林斯潘關於 “非理性繁榮” 的著名警告。但他同時指出，在那次警告之後，市場依然持續上漲了數年，科技泡沫才最終破裂，這暗示當前的上漲趨勢或許仍有持續空間。

巴菲特指標顯示美股 “嚴重高估” 具體值 217%

防禦性佈局正當時

基於上述判斷，霍華德的投資建議十分清晰：轉向防禦。

當被問及美國是否仍是防禦性投資的好去處時，馬克斯形容其為 “一輛價格高昂的好車”。

他解釋説，儘管美國的基本投資環境 “略有惡化”，且市場存在估值偏高的問題，但它仍然是全球最佳的投資目的地。在這樣的 “好車” 裏，選擇信貸等更具防禦性的資產，是當前更穩妥的策略。