Bank of America: Powell's speech may become a short-term catalyst for U.S. small-cap stocks, while long-term recovery still relies on fundamentals

智通財經 APP 獲悉，美國銀行發佈研報稱，美聯儲主席鮑威爾週五在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話，可能成為以小盤股為主的羅素 2000 指數近期最大的催化劑 (正面或負面都有可能)。鮑威爾的鴿派講話可能刺激小盤股反彈，而更偏鷹派的講話可能帶來短期下行風險——尤其是市場目前已定價美聯儲年內將降息兩次。

歷史上，小盤股在美國經濟衰退期間的降息週期中表現優於大盤股，而在非衰退期間的降息週期中的表現更為混合。如今，降息可能為小盤股帶來比歷史上更大的短期超額收益，因為過去 1-2 年小盤股對利率和美聯儲的敏感性增加，同時再融資風險升高。如果在缺乏疲弱宏觀數據的情況下進行降息，鑑於小盤股對利率的敏感性增強以及再融資風險升高，其效果可能比歷史上更為正面。

不過，美銀補充稱，小盤股的持續超額表現可能仍需依賴美聯儲之外的因素，包括基本面、關税 (小盤股因利潤率較低更脆弱) 以及宏觀環境 (值得注意的是，該行的美國週期指標看似將再次轉向 “復甦”，但過去兩年一直處於宏觀混沌狀態)。

美銀指出，如果鮑威爾在週五釋放降息信號，小盤股反彈的持續性很可能取決於盈利背景。小盤股在第二季度的盈利表現超出預期，其他積極因素包括指引改善和企業情緒的負面程度減弱。儘管第二季度盈利超預期，但下半年的預期偏高，且小盤股的三季度/四季度盈利預測自 7 月初以來持續被下調。另一個關注點是營收趨勢 (小盤股的超預期幅度更小) 以及關税談判 (小盤股因利潤率較低，盈利更易受關税影響)。

美銀表示，自 1989 年以來，在美聯儲降息週期中，羅素 2000 因子組的歷史表現 (首次降息後的 12 個月及整個降息週期) 為：價值因子通常優於成長因子;動量因子表現領先;質量因子跑贏;風險因子落後;現金回報因子表現良好。