Canadian Solar Posts $1.7 Billion Sales

加拿大太陽能（CSIQ 1.79%）於 2025 年 8 月 21 日公佈了 2025 年第二季度財報，報告顯示其 GAAP 收入為 17 億美元，模塊出貨量為 7.9 GW（接近指導範圍的高端），毛利率為 29.8%（包括一次性項目），淨歸屬收入為 700 萬美元（GAAP）。由於項目銷售和儲能出貨延遲，收入低於預期，而供應鏈成本壓力和非經常性減值影響了運營利潤，管理層下調了全年模塊和收入指導，但保持了儲能出貨目標不變。以下分析強調了對長期投資者至關重要的監管響應、成本動態和戰略管道管理。

監管變化促使加拿大太陽能迅速適應

《一項美麗的大法案》（OBBA）引入了更嚴格的外部實體關注（FEOC）和貿易政策，增加了製造商和開發商在維持美國税收抵免資格方面的合規挑戰。加拿大太陽能確認截至 2025 年 6 月 30 日已安全避風港 1.6 GW 的項目，並計劃再增加 2.3 GW，使總量接近 4 GW，正如財報電話會議中所討論的。

"所以我們目前的安全避風港項目沒有變化。正如 Ismael 在他的演講中所説，我們正在安全避風港更多的項目。實際上，我們正在安全避風港額外的 2.3 吉瓦項目。所以如果 Recurrent 實現這個目標，那麼 1.6 加 2.3。不是，1.6 加 2.3。好吧，我們將能夠安全避風港接近四吉瓦。所以這將為我們在美國提供一個非常強大的管道。"

-- Shawn Qu，董事長兼首席執行官

通過提前實施安全避風港戰略，加拿大太陽能正在利用監管確定性，將 Recurrent 定位為少數在收緊政策環境下具有關鍵美國市場靈活性和競爭優勢的長期開發商之一。

上升的供應鏈成本挑戰加拿大太陽能的毛利率

中國的反內卷運動、上游材料（多晶硅和晶圓）意外上漲以及新關税正在推動單位制造成本上升，即使模塊價格僅滯後反彈。加拿大太陽能披露，若不考慮一次性美國調整，毛利率將為 21.6%（環比上升），並表示由於鋰碳酸鹽的順風因素減弱，儲能毛利率面臨環比壓力。

"儘管模塊業務的成本在第二季度保持穩定，但我們現在看到由於中國的反內卷運動，供應鏈成本正在上升。結合關税、税費和利用率不足的增量影響，這些因素將在下半年提高單位成本。雖然模塊價格顯示出改善的跡象，但我們預計價格上漲將滯後於成本上升，從而對模塊盈利能力造成壓力。我們預計儲能毛利率正常化將帶來額外壓力。支持 2024 年及今年上半年收益的鋰碳酸鹽價格下降帶來的成本效益，現在正在減弱。"

-- Yan Zhuang，CSI Solar 總裁

由於模塊和儲能產品的價格上漲速度慢於成本，投資者應預期運營利潤率的壓縮和短期收益槓桿的減弱，除非進一步的上游整合或市場穩定。

儘管面臨利潤壓力，加拿大太陽能仍實現強勁的管道擴展

截至 2025 年 6 月 30 日，加拿大太陽能擁有全球 27 GW（太陽能）和 80 GWh（儲能）的管道，其中 8 GW 和 16 GWh 已擁有互聯接入。項目資產價值增加至 17 億美元（GAAP），運營和維護（O&M）組合達到 10.5 GW，另有 3.2 GW 即將上線。

"我們目前的總管道為 27 吉瓦太陽能和 80 千兆瓦時儲能。在美國和歐洲，我們已有 500 兆瓦太陽能和約 1.7 千兆瓦時儲能投入運營。同時，我們在這些市場正在建設超過 1.3 吉瓦的太陽能和 600 兆瓦的儲能。這使我們在行業中擁有最大和最具全球多樣化的管道之一，為未來的增長提供了重要的空間。"

-- Ismael Guerrero，Recurrent Energy 公司副總裁兼總裁

這種多區域項目基礎和建設節奏使加拿大太陽能能夠將資源配置轉向有利的地理區域和技術，減輕局部監管或需求衝擊，並在過渡週期中維持長期收益增長潛力。

展望未來

管理層指導模塊出貨量為 5 GW 至 5.3 GW，儲能出貨量為 2.1 GWh 至 2.3 GWh，收入在 13 億美元至 15 億美元之間，毛利率在 14% 至 16% 之間。2025 年全年模塊指導下調至 25 GW 至 27 GW，儲能出貨指導保持在 7 GWh 至 9 GWh，收入指導因項目銷售延遲和中國需求疲軟而下調至 56.5 億美元至 63 億美元。管理層重申關注維持 OBBA（《一項美麗的大法案》）合規以獲得美國税收抵免，並逐步降低當前 63 億美元的總債務水平。